ちょうど太陽光セクターを見ていたところで、実は今いくつかの興味深いダイナミクスが展開しています。需要側は堅調に見えます — 公共事業、企業、家庭が本当に太陽光＋蓄電システムに向かっています。みんな脱炭素化と電力網のレジリエンスについて話していますが、実際に採用を促進しているのは電気料金の上昇が続いていることです。人々はそれに対する保護を求めています。

ただし、問題はこれです。政策の不確実性が大幅に高まっています。One Big Beautiful Bill Actはインフレ抑制法の税額控除の一部を縮小し、Concerned Foreign Entityの要件を追加して、開発者にとって本当の複雑さを生み出しています。連邦許認可をナビゲートしようとする企業や、税務当局のコンプライアンスに関するガイダンスを数ヶ月待つ企業もあります。計画と調達は混乱しています。しかし、これらの摩擦にもかかわらず、長期的なファンダメンタルズは壊れていません。業界アナリストは2030年までに合計246 GWdcの太陽光設置量を予測しており、これは基礎的な需要が堅調であることを示しています。

興味深いのは関税の状況です。モジュール価格は実際に前年比12％下落しました。これは製造能力の拡大とTopconセル技術の向上によるものです。しかし、その節約は完全に吹き飛びました。商業用システムの価格は2025年第3四半期に9％上昇し、主に電気システムのバランスとラックのコストが前年比50％増加したためです。ユーティリティ規模のコストもさらに上昇し、固定傾斜システムは9％、追尾システムは10％増加しました。労働コストは15％上昇し、EPCの間接費はほぼ40％急増しています。したがって、全体的に実質的なマージン圧縮が見られます。

面白いことに、太陽光産業自体は過去1年間でより広範なエネルギーセクターを上回っています。40.4％の上昇で、エネルギーセクターの石油・エネルギーはわずか34.6％の増加です。しかし、評価額は現在圧縮されており、EV/EBITDAは5.94倍で、S&P 500の17.73倍と比較しています。過去5年間では、この業界は4.40倍から39.17倍まで取引されてきたため、アナリストが発表している長期的な太陽光システムの見積もりを信じるなら、現在の価格は妥当と見なせます。

具体的な銘柄を見ると、Canadian Solarに注目しました。彼らは最近、Fort Duncanバッテリー貯蔵施設（200 MWh）を売却し、資本リサイクル戦略の一環としています。完成した資産を収益化し、より高リターンのプロジェクトに再投資しています。2025年第4四半期の収益見通しは前年比25.2％増で、過去2ヶ月で2025年のコンセンサス予想も37.1％改善しています。これは望ましい勢いです。

Tigo Energyも注目に値します。彼らの新しいGOバッテリーの北米展開は、設置速度の向上、スペース要件の削減、既存システムとの互換性向上を目的としています。これは、成長を目指す住宅用蓄電セグメントにとって重要です。2026年の売上は28％増加すると予想され、収益見通しもほぼ3倍に跳ね上がり、前年比116.7％増となっています。これは大きな進展です。

Sunrunも好調です。彼らの蓄電装置の付帯率は第4四半期に71％に達し、1年前の62％から上昇しています。彼らは現在、237,000以上の蓄電と太陽光システムを設置し、ほぼ4ギガワット時のネットワーク蓄電容量を持っています。最近、81百万ドルのリコース負債を返済し、バランスシートを改善しました。2026年の収益見通しは過去60日で400％改善しており、センチメントの変化を示す修正です。

より広範な業界のランキングは依然としてセクターの下位41％に位置しており、短期的な悲観的見方を反映しています。しかし、長期的な視点で見ると、2026年に米国の電力の8％、2027年に9％を占める太陽光システムの見積もりは、依然としてこの国の新規容量の主要な形態であることを示しています。これは今誰もあまり話していないストーリーです。