ちょうどオカドのFY25の決算結果を見たところ、市場の反応は興味深いです - 紙面上は堅調な数字にもかかわらず、株価は9%以上下落しています。彼らのプロフォーマ基準で見ると、実際には前年の3億5280万ポンドの損失に対して4億29万ポンドの利益に転じており、これは大きな転換です。収益もプロフォーマ基準で13億6000万ポンドに増加し、前年比12.1%増となっており、基礎的な事業の勢いは良好に見えます。

しかし、ここからがややこしいところです - 彼らの税引前損失は3億7760万ポンドで、前年の3億3980万ポンドより悪化しています。調整後のEBITDAは改善し、1億7800万ポンドから1億1170万ポンドへと跳ね上がっており、明らかに運営面での改善が進んでいます。市場はプロフォーマ調整と実際の報告数字の違いを理解しきれていないのかもしれず、それがこの売り圧力の原因の一つだと思います。

1株当たり損失は報告ベースで47.2ペンスの赤字でしたが、プロフォーマベースでは47.3ペンスの利益となっていました。どちらの数字を見ても、話の見え方がまったく異なるのはかなり面白いです。運営改善が本物だと考えるなら、バリュー投資家にとっては良いエントリーポイントかもしれません。