最近注意到加密通貨市場の面白い現象。ビットコインは去年10月の歴史的高値からほぼ1年が経ち、最近の下落はさらに激しく、現在76,000ドル付近を彷徨い、去年末の80,000ドルからかなり下がっている。イーサリアムの状況も似ており、過去一週間で約3％の下落を見せており、暗号通貨全体の板挟みとなっている。

この下落の背後にはドルの価値上昇がある。トランプ前米連邦準備制度理事会（FRB）官員のケビン・ウォーシュがFRB議長に就任したとの報道に、市場はすぐに反応した——この男はタカ派として知られ、FRBの資産負債表縮小や流動性引き締めを主張していた。ニュースが出ると、その日のドル指数ファンドは1％上昇した。暗号通貨にとってこれは良い兆候ではない。

流動性について言えば、これは暗号通貨の過去数年の核心的推進力だった。FRBの緩和政策期間中は資金が潤沢で、さまざまなリスク資産が好調だった。しかし今の予想は逆転している——1月のFRBは据え置き、JPモルガンは今年は利下げは一度だけと予測している。この引き締め予想は暗号通貨にとって大きな打撃だ。なぜなら、こうした資産は最も恐れるのは流動性の枯渇だからだ。

投資の観点から見ると、もし本当にタカ派のサイクルに入れば、短期的には暗号通貨ETFはあまりパフォーマンスを見せないかもしれない。逆に注目すべきは逆方向のETF、例えばProSharesが提供するビットコインとイーサリアムのショートETFだ。これらは下落リスクに対するヘッジとして使える。ただしこれは戦術的なものであり、長期的にはFRBの真の意図次第だ。

面白いことに、AI株も最近売られているが、Palantirの決算は好調で、OracleはAIインフラ向けに250億ドルの債券調達を発表した。これが市場の信頼感を高め、暗号通貨の反発を促す可能性もある。ただ私の見立てでは、本当の大きな動きはもう少し待つ必要があり、中央銀行の政策により明確なシグナルが出るまでは様子見だ。

もう一つ見落とされがちなリスク要因は半導体不足だ。暗号通貨のマイニングは半導体に大きく依存しており、GPUやASICの供給が逼迫すれば、マイニングコストは上昇し、小規模マイナーは退出し、ネットワークの活性度が低下する可能性がある。昨年成立したGENIUS法案は暗号通貨の規制枠組みをより明確にしたが、これは好材料だ。ただし、マイニングの難しさがこの好材料の一部を相殺する可能性もある。

総じて言えば、暗号通貨は今、様子見の段階にある。政策の不透明さと流動性の縮小により、短期的な反発の勢いは限定的だ。この分野に関心のある投資家は、まず忍耐強く待ち、より明確な中央銀行の政策シグナルが出るのを待つのが良いだろう。