2025年初の古い市場データを振り返ってみると、どれだけ状況が狂っていたか思い出した。恐怖と貪欲指数はその頃、絶対的に下落し—3まで落ちて、2020年のCOVID暴落以来最悪の水準だった。人々は本当にパニックになっていた。私が特に印象に残ったのは、それが何週間も単一数字のままで推移し、そのたびに歴史的に見て激しい売りが起きていたことだ。S&P 500は、その当時の恐怖が極端だった時期に約30％も下落した。

この全ては、トランプの関税問題が米中間で激化したことによって引き起こされた。ある時点で、中国の米国商品に対する関税は84％に達し、我々の関税も彼らに対して145％に上昇—まさに貿易戦争の雰囲気だった。市場は不確実性に耐えられず、90日間の猶予期間が発表されても状況は変わらなかった。取引のたびに不安が伝わってきた。

面白いのは、この指数の仕組みだ。7つの異なるシグナルを見ている—株のモメンタム、新高値・新安値をつける株の数、オプションのポジション、ジャンク債のスプレッド、VIX、そして安全資産への資金流入だ。これらすべてが恐怖の方向に向かうと、極端な数値が出る。恐怖と貪欲指数は、まさに皆が同じネガティブな考えを持っているときに教えてくれる。

歴史的に見て、これらのレベルに恐怖が達したときは、買いのチャンスか、もっと悪い事態の始まりを示していることが多い。注目すべきは、指数が25を超えて上昇し始めたときだ—そこから持続可能な回復が見られることが多い。10未満はただのノイズとボラティリティに過ぎない。

その時期には他にもいくつかの事例があった。2024年8月には日本銀行の利上げが円キャリートレードを解消し、すべてを下落させた—日経平均は一日で12％下落した。次に2024年12月、FRBが金利を長く高めに維持する姿勢を示したときだ。ビットコインはその週だけで15％も下落した。

暗号通貨の恐怖と貪欲指数も、同じ時期に15まで下がったので、株だけでなく暗号資産も痛みを感じていた。今振り返ると、これらの極端な数値は市場のストレスの本物のシグナルだったが、それが底値を示したのか、それとも単なるスピードバンプだったのかは、その後の収益や政策次第だった。いずれにせよ、恐怖と貪欲指数がこれほど極端な値を示すときは、市場のポジショニングに何か変化が起きていることを意味している。