ちょうど銀のQ1の絶対的に荒々しいパフォーマンスについて追いついたところで、正直これが展開するのを見ているのはまさに別世界だった。金属は初めて三桁に到達し—ピーク時は1月29日に$121.62だった。これは市場で実際に何が起きているのかを振り返らせるような動きだ。

1月がどれだけ狂っていたかを解説させてくれ。銀は2026年に$74でスタートし、その後ただ上昇し続けた。月半ばにはすでに$92に達し、そしてバンと—26日に$100を超え、そのまま上昇を続けた。でもここで皆の注目を集めたのは、その後のボラティリティの激しさだった。2月はトランプがタカ派のFRB候補を指名したことで、35%の暴落を見せて$71に落ちた。その後再び上昇し始め、2月末には$94近くに戻った。典型的な振幅の激しい動きだ。

しかし3月こそ本当の試練だった。前半は$82-88の範囲で安定して見えたが、その後米イラン戦争のエスカレーションが異なる展開をもたらした。突然石油価格が急騰し、インフレ懸念が再燃し、FRBは利下げ期待にブレーキをかけざるを得なくなった。これが銀に再び大きな打撃を与え、$61まで下落したが、その後少し持ち直して月末には$75に回復した。

面白いのは、アナリストたちが指摘し続ける矛盾だ。地政学的混乱は理論上、安全資産として貴金属を押し上げるはずだろう？ しかし実際にはそうはならなかった。戦争はエネルギーコストを押し上げ、ドルを強化し、銀の国際価格を高騰させた。同時に、インフレ期待の高まりはFRBをタカ派にさせ、これは銀にとって逆効果だった。つまり、伝統的な安全資産の物語が崩壊した奇妙な状況だった。

しかしここで興味深いのは、供給側が本当に逼迫している点だ。銀研究所は2026年の供給不足を6700万オンスと予測している。中国は国内供給確保のために輸出制限を強化したばかりだ。米国は昨年、銀を重要鉱物リストに追加した。これらは小さなシグナルではない。そして工業需要は爆発的に増加している—5年前は供給の50%が工業用だったのが、今や65-67%にまで達している。これにより投資可能性は大きく絞られている。

工業用途のストーリーは非常に重要で、多くの場合見落とされがちだ。太陽光パネル、AIインフラ、電気自動車—銀はこれらすべてに不可欠だ。一部のメーカーはすでに代替品を検討したり、価格上昇により一単位あたりの銀使用量を減らしたりしているが、それでも根本的な需要の軌道には変わりない。

では、これからどうなるのか？ 4月初旬時点で、銀は依然として前年比約130%上昇しており、その間のボラティリティにもかかわらず堅調だ。アナリストの見解は分かれているが、概ね楽観的だ。年末までに$90を見込む声もあれば、$95-100を目指す声もある。2030年の銀価格予測についても本格的な議論があり、もしこれらの供給制約と工業需要のトレンドが続けば、4年後には全く異なる景色が見えているかもしれない。

重要な変数は金融政策と地政学だ。もしFRBが実際に利下げを行ったり、リスクオフのセンチメントが再び高まったりすれば、銀はさらに高騰する可能性がある。しかし、インフレが粘り続け、金利が高止まりすれば、強気のファンダメンタルズにもかかわらず、伸び悩むだろう。供給不足と工業需要は確かに現実だが、それらはマクロ経済の不確実性の中で展開しており、予測は非常に難しい。

個人的にはこれを注視している。長期的な銀の投資および工業金属としてのケースは堅実に見えるし、短期的な取引が過酷であっても、その価値は揺るがないと感じている。