なぜ一部の株が絶対に狂ったように値上がりし、その後同じくらい激しくクラッシュするのか、不思議に思ったことはありますか？ それには通常、かなり荒々しい仕組みが関係しており、ガンマスクイーズの意味を理解することが、なぜこれらの激しい変動が起こるのかを把握する鍵です。

これを分解して説明しましょう。オプションを取引するとき、あなたは通常、あなたと同じ個人投資家と取引しているわけではありません。市場メーカーと取引しているのです。そして、彼らは親切心からこれをしているわけではありません。彼らは高度な価格設定モデルを運用し、手数料を取り、その後、実際の株式を買ったり売ったりしてリスクヘッジを行います。そのヘッジ活動こそが、興味深いポイントです。

見てください、オプショントレーダーは「グリークス」と呼ばれる指標を使ってリスクを測定します。デルタは、株価が1ドル動いたときにオプションの価格がどれだけ動くかを示します。でも、ガンマはそれとは異なり、基本的にはデルタ自体がどれだけ変化するかの速度を表します。そして、ここが非常に重要なポイントです：ガンマは、オプションの行使価格付近で最も高くなります。ガンマが高くなると、市場メーカーはヘッジを維持するためにより大きな株式のポジションを持つ必要があります。つまり、株価が動いてその行使価格に近づくと、市場メーカーはバランスを取るためにより多くの株を買わざるを得なくなるのです。その強制的な買いが価格をさらに押し上げ、それがまた彼らにもっと買わせるというループに入るのです。

GameStopは典型的な例です。2020年から2021年にかけて、この会社はデジタルダウンロードがビジネスモデルを破壊すると広く予想されていました。多くの投資家が空売りを仕掛け、最終的には浮動株の100%以上が空売りされていました。しかし、その後、個人投資家たちが買い始め、特にコールオプションを買って株価の上昇を期待しました。空売り者たちは損失を恐れて、保護のためのコールオプションも買いました。これらのオプションにより、市場メーカーは大量のGameStop株をヘッジのために買わざるを得なくなったのです。株価が上昇するにつれて、オプションのヘッジによる強制買いも増え、ガンマスクイーズの意味が明確になりました。株価が自己強化的なサイクルで急騰したのです。

しかし、誰も話したがらないことがあります：このように上昇したものは、同じくらい激しく下落します。株価が行使価格から十分に離れると、ガンマの圧力は逆方向に働き始めます。市場メーカーはこれまでほど積極的にヘッジを行う必要がなくなります。オプションは期限切れになったり、クローズされたりします。突然、その強制買いは消え、代わりに強制売りが発生します。この逆転は、最初の動きと同じくらい激しいこともあります。

教訓は何でしょうか？ ガンマスクイーズは現実に存在し、市場を狂わせることもありますが、基本的には一時的なものです。その間のボラティリティは極端で、ほぼ予測不可能です。このような状況が展開しているのを見ているとき、最も賢い戦略は、ただ待って状況が落ち着くのを見守り、その後再評価することです。そうすれば、実際に投資のチャンスがあるのか、それともただの投機の演劇だったのかを見極めることができるのです。