最近エネルギーセクターを見ていると、主要プレーヤーとその上流資産に関して興味深い動きが見られます。

エクソンモービルのポジションはかなり堅固です。彼らはパーミアン層において本格的な足跡を持ち、軽量プロppant技術を用いて井戸の回収率を最大20％向上させており、ガイアナ沖のオフショアでも重要な操業を行っています。生産量は両地域ともに記録を更新しています。私の注目を集めたのは、損益分岐点コストが低いため、原油価格が下落しても掘削を続けられる点です。彼らは2030年までに上流の生産量を1日あたり550万バレルの油換算に達すると予測しており、そのうちパーミアン、ガイアナ、LNGが65％を占める見込みです。

ファングとコノコも眠っていません。ファングはほぼパーミアン層だけに特化した投資で、10年以上の掘削在庫を確保しています。コノコのデルタおよびミッドランド盆地の資産も堅調な生産量を支えています。両者ともに非常に強い上流の見通しを持っています。

さて、投資の観点から見ると面白い点があります。XOMの株価は過去1年で38.3％上昇しており、エネルギー全体の指数の29.6％を上回っています。しかし、評価は過熱気味で、企業価値倍率（EV/EBITDA）は9.72倍と、セクター平均の5.94倍を大きく上回っています。2026年の利益予想も最近は実際に引き下げられていることに注意が必要です。

現在、ザックスはXOMを「ホールド」評価としています。上流のファンダメンタルズは堅調に見えますが、そのエクスポージャーには確かにプレミアムを払っていることになります。原油価格の見通しや、現状の評価でエネルギーラリーをどれだけ追いかけるか次第です。