最近アルゼンチン株の動きが面白くて注目しているんだけど、Banco Macroが特に目を引いている。株価はこの1ヶ月だけで36％も上昇していて、まさに爆発的な動きだ。これだけの上昇を見ると、まだ上昇余地があるのか、それともすでにピークに達しているのか、ちょっと迷うところだ。

ただし、実はこの銘柄には正当な理由があると思っている。アルゼンチンは多くの投資家から見放されてきたけれど、その逆境こそがチャンスを見つける絶好の場所だ。地域としては常にグローバル金融のアンダードッグであり続けていて、Banco Macroも堅実なファンダメンタルズを持っている。

この銀行は1985年に設立され、最初は非銀行金融機関としてスタートし、1994年に小売銀行業に大きく舵を切った。現在ではアルゼンチンを代表する銀行の一つで、支店数は500以上にのぼる。家族所有で、Brito家とCarballo家が約40.5％をコントロールしている。これをリスク要因と見る向きもあるけれど、私はむしろ長期的な視点を持つことの表れだと考えている。アメリカの大手銀行ではあまり見られないし、ラテンアメリカでは長期志向の経営姿勢を示している。

さて、ここからが面白いポイントだ。アルゼンチンは経済的にかなり厳しい状況を経験してきた。景気後退は激しく、2024年第2四半期のGDPは前年同期比で1.4％縮小した。マルイエ大統領は財政緊縮策を断行し、赤字削減、年金凍結、公共支出削減、3万人の公務員解雇といったショック療法を実施した。かなり厳しい措置だが、インフレには効果が出てきている。2023年12月の月次インフレ率は26％だったのが、今は4％まで下がってきている。年間ベースではまだ250％超だが、方向性は明らかだ。

注目しているのは貸出ポートフォリオだ。2024年第2四半期の民間部門の貸出は前期比15％増加しており、住宅ローンと個人ローンも月次で成長を続けている。これは経済の底打ちサインとも取れる。銀行の純金利マージンは21.7％と堅調で、貸倒引当金も減少傾向にある。非履行ローン比率は全体で1.23％と妥当な水準だ。これまでの経済状況を考えると、かなり健全な数字だ。

預金も堅調だ。銀行は預金を前期比13％増やし、民間預金市場シェアは約8.1％を維持している。危機的な状況下で預金が増えるのは、やっと人々が再び信頼を取り戻しつつある証拠だ。

ただし、アルゼンチン株はリスクを嫌う投資家には向かない。経済の回復途上にあり、まだ完全に安心できる状況ではない。でも、Banco Macroは規模、市場ポジション、そして堅実なファンダメンタルズを持っていて、もしアルゼンチンの回復が続けば、大きな恩恵を受ける可能性が高い。テクニカルも強く、ファンダメンタルも改善してきている。見落とされがちな市場で価値を見出そうとしているなら、注目しておく価値は十分にある。