ちょっと注意すべきことを見つけました。過去13四半期で、バークシャー・ハサウェイは買いよりも売りの方が圧倒的に多く、純売却額は1870億ドルに上ります。これはウォーレン・バフェットと彼のチームからのかなり大きなシグナルで、市場で適切なエントリーポイントを見つけるのに苦労していることを示しています。

考えてみてください。バフェットはかつて、純買いをしていない月が珍しいと言っていました。今？彼らは四半期ごとに純売りを続けており、現金だけで3000億ドル以上を保有しています。彼らはAlphabetやUnitedHealth Groupのような企業にいくつかのポジションを取得していますが、全体としては依然として売り続けています。それは何の理由もなく起こることではありません。

しかし、ここで面白いことがあります。S&P 500のCAPE比率が最近39.8に達しました — これは循環調整後の株価収益率（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio）です。これまでにこの水準を見たのは（過去数ヶ月を除いて）2000年のドットコムバブル崩壊直前だけです。指数がそのレベルに達したのは、全829ヶ月のうちわずか26ヶ月だけです。

では、歴史的にCAPEが39を超えたとき何が起こるのでしょうか？データはかなり明確です。6ヶ月間の平均リターンは横ばい、1年でマイナス4%、2年で20%の下落、3年で30%の下落です。そのパターンが続くなら、2029年までに大きな下落リスクが見込まれます。

一方で反論もあります。AIが予想以上に早く収益を押し上げることで、評価が妥当な水準に戻る可能性もあります。それは確かにあり得ます。しかし、ウォーレン・バフェットの1870億ドルの警告を軽視すべきではありません。彼は偶然にその実績を築いたわけではありません。

実用的なポイントは？選択的に投資することです。本当に景気後退の中でも持ち続けられる株だけを持つべきです。そして、買う場合は、合理的な評価と、5年後に意味のある収益増加が見込める企業に集中すべきです。バフェットは今、そのハードルを示しているのです。