最新の申告書で面白いことに気づいた - Contrarian Capitalは今四半期にCore Natural Resourcesの大部分を売却し、約16百万ドル相当の約188,000株を売り払った。ポジションは重要な保有からほぼお小遣い程度の2.79百万ドルにまで縮小された。

私の目を引いたのはタイミングだ。エネルギーショックの混乱後、実際に石炭価格は安定してきており、これは逆張りファンドが勝者を削減するのにちょうど良いタイミングだ。彼らは明らかに私と同じデータを読んでいる - 緊急プレミアムは薄れつつあり、今や基本的な要素に戻っている。火力発電所向けの熱煤、製鉄所向けの冶金煤、輸出インフラがその役割を果たしている。

ただし、ポイントはこうだ：Coreのマージンはその価格と生産コストの差に完全に依存している。石炭が高騰していたときはキャッシュを生み出していた。しかし、今や市場は正常化し、工業需要も鈍化しているため、そのフリーキャッシュフローの見通しは一気に不透明になる。固定費は価格が下がっても減らないため、鉄鋼生産や電力需要の弱さがより大きな打撃となる。

どうやらContrarianは、実際の資金の動きは他にあると見ているようだ。確かに、その通りだ - 石炭の話は価格が高止まりしている間はうまくいくが、商品スプレッドを争うだけのゲームになると話は別だ。