今年の主要ハイパースケーラーからのAI支出は6500億ドル超に達しています。これは途方もない資本であり、彼らがAIのリターンに大きく賭けていることを示しています。でも、重要なのは - 実際の投資をしている企業だけではなく、そのインフラ構築を支えるサプライチェーンにあります。

まずはチップメーカーとファウンドリーから始めましょう。NvidiaはGPUとCUDAエコシステムで圧倒的な支配者です - そのソフトウェアの堀は本物で、ますます広がっています。でも、私はあまり目立たない勝者たちにも注目しています。BroadcomはカスタムAI ASICで静かに動きを見せています。彼らはAlphabetのTPU構築を支援し、今はOpenAIや他の企業と独自チップで協力しています。これには継続的な収益の可能性があります。TSMCも当然の選択肢です - 高度なAIチップの製造にほぼ独占的な地位を持ち、価格設定力も大きいです。

次にメモリの話ですが、これが面白くなるポイントです。高帯域幅メモリはAIワークロードにとって重要になりつつあり、通常のDRAMよりもはるかに多くのウェハ容量を必要とします。Micronは大手テック企業と長期のHBM契約を結んでおり、これは非常に大きいです。なぜなら、これにより彼らのビジネスは景気循環に左右されにくくなるからです。これは長期的に株価リターンを押し上げる構造的な変化です。

さて、実際に資金を投入している大手テック企業 - Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta - は単なる無謀な支出をしているわけではありません。彼らはAIを自社のビジネスモデルに組み込んでいます。AlphabetはGeminiを検索に使い、MicrosoftはCopilotでエンタープライズソフトウェアの採用を促進し、AmazonはAIとロボティクスを運用効率化に利用しています。Metaのレコメンデーションアルゴリズムは広告収入を生み出しています。これらは自己満足のためのプロジェクトではありません。これだけの資本を投じる企業はリターンを期待しており、初期の兆候はそれを得ていることを示しています。

私の注意を引いた奇妙な例はEnergy Transferです。AIの会話ではあまり話題になりませんが、データセンターは膨大な電力を必要とします。Energy TransferはPermian Basinの天然ガス資産を持ち、国内でも最も安価な資源の一つです。彼らはすべてのAIデータセンター建設から恩恵を受ける位置にあります。しかも、配当利回りは7%以上と割安です。これは、すべてのAIインフラを動かすために必要なものを考えると、実に堅実なインフラ投資です。

この規模の資金をAIインフラに投じる大手テック企業は、実際にROIの潜在性を見ていることを示しています。その資本をサプライチェーン - チップ、メモリ、ファウンドリー、インフラ - に追いかけることが、次の波の利益の源になる可能性が高いです。

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