だからティルレイは最初は純粋な大麻会社として始まったんだよね？でもそれが財務的にうまくいかず、経営陣は大きく方向転換した。彼らは買収ラッシュをかけて、麻、CBD、アルコールのブランドを次々と買い集めた。理論上は賢い戦略だ。でも問題は、その資金調達に株式を使っていて、これが株主を完全に破壊した。株式数はわずか5年で300%以上も増加し、まだ利益を出す方法を見つけられていない。ほとんどすべてのセグメントで減損処理も行っている。これは…あまり良くない。

ただし、ここで重要なのは—もし今日のマリファナ株を見ていて、実際のキャッシュフローと証明されたビジネスモデルを持つものを探しているなら、アルトリアの方が賢明な選択かもしれない。そう、タバコ会社だってわかっているけど、それがポイントなんだ。

マールボロは米国のタバコ市場の40.5%を握っている。全体では、アルトリアはタバコの45.2%をコントロールしている。これは巨大な堀だ。確かに、タバコの販売量は減少している—これが本当のリスクだ。でも、ビジネスは依然としてキャッシュを大量に生み出している。そのキャッシュは6.1%の配当を支え、新しい製品に投資されていて、最終的にはタバコに代わるものになることを期待している。

アルトリアは間違いもしてきた、間違いなく。彼らのジュール投資は失敗した。今日の大麻株も失敗した。何十億もの帳消しもあった。でも、彼らはその損失を吸収して、また挑戦し続けるだけの財務的余力がある。最近はNJOVYという別のベイプ関連企業も買った。これが違いだ—アルトリアには失敗してもやり直せるだけの資金力がある。

一方、ティルレイは経営陣が突然持続可能なビジネスモデルを見つけることに賭けているわけだ。アルトリアは、ビジネスを移行させながらしっかりとした配当をもらえる。コア事業は縮小しているけど、それでもキャッシュカウだ。これは、今日のマリファナ株が利益を出すようになることに賭けるよりはるかにリスクが低い。

誤解しないでほしい—どちらもリスクはある。でも、そのリスクを取るなら、アルトリアの方がリスク・リワードのバランスはずっと良い。経営陣がタバコの減少をどう補っているか、しっかり見ておくことだ。それが本当のポイントだ。

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