著者：葉桢、ウォール・ストリート・ジャーナル
米連邦準備制度理事会（FRB）の現任議長パウエルは、退任直前に理事への留任を発表し、連邦公開市場委員会（FOMC）内部での利下げ路線に関する異例の深刻な意見対立が浮上したことで、次期議長のウォッシュにとって挑戦と高い不確実性に満ちた複雑な後任選びの局面を示した。
水曜日に終了した4月28日から29日の政策会合では、米連邦基金金利の目標レンジを3.5%から3.75%に維持することを予定通り決定した。しかし、この会合では1992年以来最多の反対票が出され、4名の役員が金融政策の行動に異議を唱え、そのうち3名は声明中の将来の利下げ示唆の表現に強く反対した。
一方、パウエルは最後の議長としての記者会見で明確に述べた。**FRB本部の改修工事に関する調査が完全に終了するまでは、彼は引き続きFRBの理事を務める。**アメリカ財務長官のベセントはこの動きを、FRBの伝統を破壊するものであり、新たな指導層への侮辱だと激しく非難した。
内部の膠着状態と地政学的なインフレ圧力が直接金融市場に打撃を与えている。投資家は緩和政策への期待を大きく後退させ、市場の価格設定は今年の利下げ確率が急激に縮小していることを示している。これにより、6月に就任するウォッシュは、極めて厳しい政策判断に直面することになる。
今回の会合では、FRBは引き続き連邦基金金利の目標レンジを3.5%から3.75%に維持した。ただし、FOMCの異例の意見対立が市場の注目を集めた。
理事のミランは、直接的な利下げを支持した一方、クリーブランド連銀総裁のベス・ハマック、ミネアポリス連銀総裁のニール・カシュカリ、ダラス連銀総裁のロリー・ローガンは、金利の現状維持を支持しつつも、声明中の「次の行動は利下げである可能性がある」という表現に強く反対した。
これらの地区連銀総裁は以前からインフレの再燃に懸念を示していた。パウエルは会見で、声明の表現について激しい議論があったことを認め、前回の会合以降、より中立的な表現を求める陣営が大きく拡大したと述べた。
投資家はFRBのハト派的な声の高まりに素早く反応した。Morningstarのデータによると、市場は今年の利下げ確率予想を水曜日の前日18%からわずか3%にまで急落させた。Morningstarの米国経済学者プレストン・コールドウェルは、2027年までに利下げは見込めず、もしインフレが自己強化的に進行すれば、FRBは利下げを断念し、逆に利上げを検討せざるを得なくなると警告した。
FRBの利下げを妨げる主な要因は、頑固なインフレデータと外部の地政学的ショックによる複合効果にある。
データによると、FRBが重視するインフレ指標の一つ、コア個人消費支出（PCE）価格指数は2月に3%上昇し、主に関税の影響によるものだった。食品とエネルギーを含む総合インフレ率は2.8%で、市場は3月のデータが明らかに上昇すると予想している。全体として、米国のインフレ率は5年連続でFRBの2%目標を上回っている。
**さらに、イラン戦争による原油価格の急騰は、FRBの決定環境を一層複雑にしている。**パウエルは、伝統的に短期的なエネルギー価格の変動を無視する傾向があるものの、関税を伴うインフレが高止まりしている状況では、エネルギーショックが航空運賃など他の価格を押し上げる可能性があると指摘した。FRBは、エネルギー価格が下落し、関税インフレが収束し始めるのを見極めてから、次の金利動向を検討する必要がある。
経済データの難しさに加え、FRBの体制の安定性も焦点となっている。パウエルは、米国連邦準備制度理事会の理事として留任し続けることを発表し、ワシントン本部の改修工事の超過費用問題に関する調査が完全に終了するまでの期間とした。彼の理事任期は2028年初めまで続く。
パウエルはこれを、「FRBが未曾有の『法的攻撃』に直面していることへの対応」と位置付けた。
今年1月、米司法省は改修工事に関する証言を理由に刑事調査を開始した。検察官のジナイン・ピロは最近、調査は終了したと述べたが、再開の可能性も残る。さらに、最高裁は現在、トランプ大統領がFRB理事のリサ・クックを罷免できるかどうかの案件を審理中だ。パウエルは、これらの政治的攻撃が、FRBの政治的干渉を受けずに金融政策を実行する能力を損なっていることを懸念している。
しかし、この決定には激しい批判もある。
米財務長官のベセントは、Fox Businessのインタビューで、パウエルの決定を公然と非難し、その行動はFRBの規範に著しく反していると述べた。ベセントは、この動きはケビン・ウォーシュや共和党の指名を受けた理事のミシェル・ボウマン、クリストファー・ウォラーに対する「侮辱」だとし、パウエルは自分だけがFRBの完全性を維持できると考えているかのようだと示唆した。
こうした背景の中、利下げ推進派のウォッシュがFRBのトップに就任する道は多難だ。彼は5月下旬に上院の承認を得る見込みであり、6月16日から17日にかけての最初のFOMC会合を主宰する可能性が高い。
ウォッシュは、以前の議会証言で、FRB内部の合意形成を求める傾向を減らし、より率直な意見の対立を促すことを望むと述べていた。今や高止まりするインフレデータ、反対票を投じる3人の堅固な票委、そして依然として前任のパウエルと同じ会議室に座ることになる彼は、極めて挑戦的な内部の構造と複雑なマクロ経済環境の中で、FRBの政策方針をどう掌握するか、そのバランスを模索せざるを得ないだろう。
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パウエル滞留 三票委員が利下げに反対 ウォッシュ米連邦準備制度「後継者争いの局面」
著者：葉桢、ウォール・ストリート・ジャーナル
米連邦準備制度理事会（FRB）の現任議長パウエルは、退任直前に理事への留任を発表し、連邦公開市場委員会（FOMC）内部での利下げ路線に関する異例の深刻な意見対立が浮上したことで、次期議長のウォッシュにとって挑戦と高い不確実性に満ちた複雑な後任選びの局面を示した。
水曜日に終了した4月28日から29日の政策会合では、米連邦基金金利の目標レンジを3.5%から3.75%に維持することを予定通り決定した。しかし、この会合では1992年以来最多の反対票が出され、4名の役員が金融政策の行動に異議を唱え、そのうち3名は声明中の将来の利下げ示唆の表現に強く反対した。
一方、パウエルは最後の議長としての記者会見で明確に述べた。**FRB本部の改修工事に関する調査が完全に終了するまでは、彼は引き続きFRBの理事を務める。**アメリカ財務長官のベセントはこの動きを、FRBの伝統を破壊するものであり、新たな指導層への侮辱だと激しく非難した。
内部の膠着状態と地政学的なインフレ圧力が直接金融市場に打撃を与えている。投資家は緩和政策への期待を大きく後退させ、市場の価格設定は今年の利下げ確率が急激に縮小していることを示している。これにより、6月に就任するウォッシュは、極めて厳しい政策判断に直面することになる。
30年最大の意見対立が利下げ期待を打ち砕く
今回の会合では、FRBは引き続き連邦基金金利の目標レンジを3.5%から3.75%に維持した。ただし、FOMCの異例の意見対立が市場の注目を集めた。
理事のミランは、直接的な利下げを支持した一方、クリーブランド連銀総裁のベス・ハマック、ミネアポリス連銀総裁のニール・カシュカリ、ダラス連銀総裁のロリー・ローガンは、金利の現状維持を支持しつつも、声明中の「次の行動は利下げである可能性がある」という表現に強く反対した。
これらの地区連銀総裁は以前からインフレの再燃に懸念を示していた。パウエルは会見で、声明の表現について激しい議論があったことを認め、前回の会合以降、より中立的な表現を求める陣営が大きく拡大したと述べた。
投資家はFRBのハト派的な声の高まりに素早く反応した。Morningstarのデータによると、市場は今年の利下げ確率予想を水曜日の前日18%からわずか3%にまで急落させた。Morningstarの米国経済学者プレストン・コールドウェルは、2027年までに利下げは見込めず、もしインフレが自己強化的に進行すれば、FRBは利下げを断念し、逆に利上げを検討せざるを得なくなると警告した。
粘着性インフレと外部ショックが緩和余地を制約
FRBの利下げを妨げる主な要因は、頑固なインフレデータと外部の地政学的ショックによる複合効果にある。
データによると、FRBが重視するインフレ指標の一つ、コア個人消費支出（PCE）価格指数は2月に3%上昇し、主に関税の影響によるものだった。食品とエネルギーを含む総合インフレ率は2.8%で、市場は3月のデータが明らかに上昇すると予想している。全体として、米国のインフレ率は5年連続でFRBの2%目標を上回っている。
**さらに、イラン戦争による原油価格の急騰は、FRBの決定環境を一層複雑にしている。**パウエルは、伝統的に短期的なエネルギー価格の変動を無視する傾向があるものの、関税を伴うインフレが高止まりしている状況では、エネルギーショックが航空運賃など他の価格を押し上げる可能性があると指摘した。FRBは、エネルギー価格が下落し、関税インフレが収束し始めるのを見極めてから、次の金利動向を検討する必要がある。
パウエルの異例の留任が高官間の対立を招く
経済データの難しさに加え、FRBの体制の安定性も焦点となっている。パウエルは、米国連邦準備制度理事会の理事として留任し続けることを発表し、ワシントン本部の改修工事の超過費用問題に関する調査が完全に終了するまでの期間とした。彼の理事任期は2028年初めまで続く。
パウエルはこれを、「FRBが未曾有の『法的攻撃』に直面していることへの対応」と位置付けた。
今年1月、米司法省は改修工事に関する証言を理由に刑事調査を開始した。検察官のジナイン・ピロは最近、調査は終了したと述べたが、再開の可能性も残る。さらに、最高裁は現在、トランプ大統領がFRB理事のリサ・クックを罷免できるかどうかの案件を審理中だ。パウエルは、これらの政治的攻撃が、FRBの政治的干渉を受けずに金融政策を実行する能力を損なっていることを懸念している。
しかし、この決定には激しい批判もある。
米財務長官のベセントは、Fox Businessのインタビューで、パウエルの決定を公然と非難し、その行動はFRBの規範に著しく反していると述べた。ベセントは、この動きはケビン・ウォーシュや共和党の指名を受けた理事のミシェル・ボウマン、クリストファー・ウォラーに対する「侮辱」だとし、パウエルは自分だけがFRBの完全性を維持できると考えているかのようだと示唆した。
新任議長の難しいスタート
こうした背景の中、利下げ推進派のウォッシュがFRBのトップに就任する道は多難だ。彼は5月下旬に上院の承認を得る見込みであり、6月16日から17日にかけての最初のFOMC会合を主宰する可能性が高い。
ウォッシュは、以前の議会証言で、FRB内部の合意形成を求める傾向を減らし、より率直な意見の対立を促すことを望むと述べていた。今や高止まりするインフレデータ、反対票を投じる3人の堅固な票委、そして依然として前任のパウエルと同じ会議室に座ることになる彼は、極めて挑戦的な内部の構造と複雑なマクロ経済環境の中で、FRBの政策方針をどう掌握するか、そのバランスを模索せざるを得ないだろう。