HyperliquidのHIP-4は、Polymarketが直面した中で最も直接的な脅威です

Hyperliquidは、今のPolymarketにとって最後に必要なものだった。
すでに世界で最も活発な暗号取引の場の一つである分散型取引所が、予測市場への進出計画を公開テストしている。
その提案はHIP-4と呼ばれる。もし実現すれば、トレーダーは永続先物取引に使う同じ証拠金口座内で、実世界の結果、選挙、マクロイベント、暗号価格に対して二項ベットを行えるようになる。
プラットフォームの切り替えも、資金の移動も不要だ。

それは思っている以上に大きな話だ

Kalshiはすでにその場にいる

ここでひとつひねりがある。HIP-4はHyperliquidだけによって作られたわけではない。
Kalshiの暗号通貨担当責任者ジョン・ワンが提案書の共同著者であり、両社は今年3月にオンチェーン予測市場を共に実現するためのパートナーシップを正式に結んだ。
そのパートナーシップこそが、Polymarketが最も露出している理由だ。Kalshiは競合の参入を阻止し損ねただけでなく、むしろ一つのロードマップを手渡した形になった。

KalshiとPolymarketはともに急速に動いている。
4月21日に、両者は暗号通貨の永続先物を数時間差で開始する計画を発表した。
プレスリリースの応酬、同じ製品、同じ日に。
これが示すのは、両プラットフォームが今や公然と製品領域を巡って戦争状態にあるという最も明確なサインだ。
しかし、Hyperliquidの開発は全く異なる次元をもたらす。
インフラが整った第三のプレイヤー、成長するユーザーベース、そして今や規制された共同操縦者であるKalshiが加わった。

資本の規模が競争圧力を本物にしている。
Kalshiは3月に100億ドルの評価額で10億ドルを調達した。
Polymarketは報告によると、15億ドルの評価額で4億ドルの資金調達中だ。
これらはもはや小さなスタートアップではない。
両プラットフォームは大量の資本を持ち、スケールで予測市場のカテゴリーがどのように見えるかを定義しようと戦っている。

ユーザー重複の問題

Polymarketにとって最も気になるデータはこれだ。
オンチェーン研究者Fleckは、Polymarketのユーザーの3.3%がすでにHyperliquidで活動していることを発見した。
そのユーザー層はPolymarketの総取引量の約12%を生み出している。
これはいわゆる「クジラ」だ。
HIP-4は、彼らに二つのプラットフォームに分散させるのをやめて、すべてを一つのHyperliquid証拠金口座に統合する明確な理由を与える。

ユーザーの3.3%を失うことは壊滅的に聞こえないが、そのグループが全体の取引量の10%以上を占めていることに気付けば話は別だ。

未解決の問題

Hyperliquidにはここで重要な構造的制約がある。
このプラットフォームは米国ユーザーを制限しており、少人数のチームで運営されている。
これはPolymarketとは全く異なる設定だ。Polymarketは内部スタッフを雇用し、市場のキュレーションや紛争管理を行い、その解決はUMAの楽観的オラクルを通じて行う。
そのような監督体制を規模に応じて再現するのは、チームを膨らませるか、品質を犠牲にすることなく行うのは容易ではない。

HIP-4はまた、メインネットのローンチ日やオラクルインフラの最終決定もしていない。
つまり、実際の競争の脅威はまだ数週間、または数ヶ月先の話だ。
NASDAQ上場のPURRとして取引されるHyperliquid Strategies Inc.の議長である元バークレイズCEOのボブ・ダイアモンドは、最大10億ドルを調達するためのS-1を提出している。
この展開に必要な資金は問題ではない。

今年初めのイラン戦争時、Hyperliquidの石油関連契約は、伝統的な商品市場が閉じている間に単日取引量が10億ドルを超えた。
このプラットフォームはすでにストレスに耐えることができることを示している。
しかし、予測市場の複雑さに対応できるかどうかが本当の問題だ。

PolymarketとKalshiは、昨年、予測市場が機関レベルのものであることを証明した。
今や彼らは、自分たちが築いた領域を維持できることを証明しなければならない。

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