最近見た RWA 上链のプロジェクトで、一番怖いのは「オンチェーン資産」という四文字ではなく、流動性がとても良さそうに見えることだ：プールが深く、TVL も高いが、償還条項をひっくり返すと、T+何日、制限、さらには行列…要するにこの流動性はジムの年会費のようなもので、フロントはいつでも退会可能と言い続けているが、実際に退会しようとすると一連の手続きが必要だ。

この2日間で新しい L1/L2 がインセンティブを出して TVL を引き上げているのを見て、古参ユーザーが掘り出しと売却を愚痴るのも共感できる：流動性が報酬で積み上げられると、価格のスリッページは一見良さそうに見えるが、大口の出入りを本当に行おうとすると、遅延とルールの積み重ねで、体験がすぐにバレる。とにかく今の私の RWA の見方は、まず最も償還が難しいと書かれたルールをデフォルトのルートと見なして、それから触るかどうかを決める…稼げなければ学費だと思っておく。