この数日、またステーブルコインの準備金開示について議論されているが、ますます「透明性」という言葉が奥深いと感じる：審査報告書のスクリーンショットをいくつか出すだけでは済まない。重要なのは、皆が信じるかどうか、噂が出たときに一斉に引き出しが起きるかどうかだ。要するに、ペッグから外れるのは多くの場合、資産が本当に不足しているからではなく、心理的な期待が先に崩れることであり、オンチェーンの償還待ちの列ができると止めるのは非常に難しい。

また、最近よく見かける、ETFの資金流入・流出や米国株のリスク志向と暗号通貨の値動きを無理やり結びつけて解釈する見方も、見すぎてさらに不安になっている……マクロ経済が引き締まると、最初の反応は「まずステーブルコインに逃げる」だが、一度ステーブルコインが疑問視されると、逃げ場所がなくなり、非常に困る。

私は今、ステーブルコインにも「流動性リスク」があると考え、集中を避け、すべての保証金を一つに集中させないようにしている。万一何かあったときでも、少なくとも対応の余地は残る。さらに見ていこう。