ウォッシュフェッドのシフトは流動性を揺るがし、ステーブルコインを押し上げる可能性があるか？

市場ウォッチャーの間で、連邦準備制度理事会（Fed）でケビン・ウォーシュへの潜在的な交代が政策の微調整以上の影響をもたらす可能性があると指摘する声が増えている。
それは資金の流れ方を変えるかもしれない。

議論の中心はFedのバランスシートだ。
ウォーシュは明確に、これを縮小したいと述べている。
長年の大規模な刺激策の後、彼は中央銀行が市場での役割を過大に担いすぎていると主張している。

「印刷機を少しだけ動かすのを控えよう。バランスシートを縮小させよう。財政口座はベッセント長官に任せて、その代わりに金利を実質的に引き下げることができる。」

— ケビン・ウォーシュ、フォックス・ビジネス

これにより、彼は現在のジェローム・パウエル議長とは異なる道を歩むことになる。
Cryptopolitanが報じたように、パウエルは市場の混乱を避けるために流動性を豊富に保つことを優先してきた。

仕組みはどう働くのか

その影響は、Fedがバランスシートを縮小し始めることから始まる。
Fedが債券の満期を迎えた際にそれを再購入しないと、システムから現金が実質的に引き出される。

その縮小は主に二つの場所に現れる：
リバースレポ（RRP）施設と銀行準備金だ。

マネーマーケットファンドは現在、余剰資金をRRPを通じてFedに預けている。
流動性が全体的に減少すると、預ける現金も少なくなる。

つまり、RRPの残高は減少する。

実際には、資金はFedから流出し、より高い利回りを提供する財務省の短期証券や民間市場に移動する。
これは通常、最初の調整層であり、最も混乱が少ない。

RRP残高が低下に向かうと、次にバランスシートの縮小は銀行が保有する準備金に影響を及ぼし始める。

そこから事態はより敏感になる。

銀行は流動性要件を満たすためや日常の資金調達のために準備金に依存している。
準備金があまりにも減少すると、資金調達コストが上昇し、貸し出しが引き締まる。

これにより、短期資金市場にストレスが生じることもあり、過去の事例でも見られた。

「ケビンがあまり速く縮小させすぎると、銀行は短期借入に苦労するかもしれない。」

— ジョセフ・アバテ、SMBC日興証券

ステーブルコインはこのプロセスの下流に位置する

銀行を基盤とした流動性が引き締まると、市場参加者は代替のドルアクセスを求めることが多い。
ステーブルコインはその役割を果たす。
通常、短期財務省証券やレポ取引に裏付けられている。

したがって、利回りが上昇し流動性が引き締まると、その基盤資産はより魅力的になる。
同時に、銀行のバランスシート容量の減少は、活動をオンチェーンのドルに向かわせる可能性がある。

これにより、取引、決済、担保としてのステーブルコインの使用が増加する。

「資金の価格は、私が素早くグルコースを摂取するために消費するスニッカーズや砂糖の甘いもののようなものだ。
資金の量は、遅くて長い時間かかる『本物の食べ物』のようなものだ。」

— アーサー・ヘイズ、シュガーハイ

暗号市場へのフィードバックループ

暗号市場にとって、その影響は間接的だが重要である。
RRP残高が低下すると、伝統的な金融における低リスクの利回り提供先が減少する。

これにより、資本は他のリターンを求めて動き、DeFiを含む他の場所へ流れる可能性がある。
一方、銀行準備金の減少は信用条件を引き締める。

これにより、リスク資産、特に暗号資産に短期的な圧力がかかることが多い。
しかし同時に、安定コインへの依存度が高まり、並行する流動性層としての役割も増す。
また、市場はこれらの変化を早期に織り込む傾向がある。

結論

このシーケンスは単純だが、結果は必ずしもそうではない：

バランスシート縮小

リバースレポ残高の減少

銀行準備金の圧迫

システム全体の流動性引き締まり

代替ドルレールとしてのステーブルコインの重要性増加

ウォーシュ主導のFedは、システム内の余剰資金が少なくなることを意味し、

ショックに対する感受性も高まる。

投資家にとって、それはより予測不可能な環境を示す。
流動性がより重要になり、その出所も変わり始めるかもしれない。