ちょうどQ1の銅市場の動きを振り返ってみると、正直かなりジェットコースターのようだった。年初はLMEとコメックスの両方で記録的な高値をつけて好調にスタートしたが、その後、3月に地政学的状況が悪化するとすぐに状況は混乱し始めた。米国とイランの戦争は原油価格を急騰させ、これは通常景気後退リスクを示唆し — それは銅の需要にとって決して良い兆候ではない。

実際に価格面で何が起きたのかを詳しく見てみよう。LMEの銅は1月初旬に約12,469ドル/トンで始まり、1月29日に13,952ドルまでピークをつけた。コメックスも同様に強気で、1ポンドあたり6.20ドルに達した。しかし、その後現実が襲いかかる。3月下旬には、LMEは11,925ドルに下落し、コメックスも5.38ドルに落ち込んだ。特に中東の緊張が激化すると、ボラティリティは本格化した。

面白いのは供給側の状況だ。赤金属は在庫が乏しくなっている。昨年、カモア・カクラやグラスベルグ鉱山で大きな混乱があり、その回復過程にある。こうした供給不足が銅の記録高を押し上げており、2025年初から40％以上の上昇を示している。製錬所は濃縮鉱を見つけるのに苦労しており、中にはスクラップを処理して操業を維持しているところもある。

さて、銅価格の予測が複雑になるポイントだ。ゴールドマン・サックスは今年の供給過剰を16万MTと予測しているが、国際銅研究グループは逆に15万MTの不足を予想している。長期的には、構造的な見通しは堅実だ。2030年以降、鉱山の生産量がピークに達し、その後減少するにつれて供給ギャップが大きく拡大する可能性が高い。コボルドのミンゴンバの新規プロジェクトは2030年代初頭に稼働予定であり、フリーポートの75億ドルのエル・アブラ拡張も数年は供給に大きな影響を与えないだろう。

需要側はもっと不透明だ。中国は不動産の後遺症にまだ苦しんでいるが、刺激策を講じているものの、新しい五カ年計画はインフラよりも社会支出に焦点を当てており、状況を変える可能性がある。地政学的緊張からの原油高騰は景気後退懸念を生み出し、短期的には銅の需要を圧迫するだろう。しかし、AIのデータセンターや電気自動車、エネルギー移行のインフラといった長期的な需要ドライバーは依然堅調だ。

市場関係者の見方は短期的な方向性について分かれている。戦争が需要を抑制すれば供給過剰になる可能性もあり、その場合、買い遅れた投資家にとっては買いの好機となるかもしれない。2026年残りの銅価格予測は、地政学的緊張が緩和されるかどうかにかかっている。緩和されれば、短期的には弱含みとなるが、供給制約が再び強まる年末に向けて、より強い上昇圧力がかかるだろう。逆に緩和されなければ、景気後退のダイナミクスが長引き、価格は予想以上に圧迫され続ける可能性がある。