この2日間またLST/再質押を見てみたが、要するに利益は何の根拠もなく生まれるわけではない：一部は質押の基本的な利益を先に「パッケージ化して売る」ことであり、もう一部は実は同じ安全性/信頼性を持つ資産を何度も借りて使い、他者がリスクプレミアムを支払っているということだ。聞こえは良いが、リスクも非常に現実的だ：契約のトラブル、脱錨、流動性の引き抜き、そして再質押の「相関性」——問題が起きれば一緒に崩れる可能性が高い、分散されていない。

最近、ある地域で増税や規制の強化があり、出入金に対する期待が一気に緊張し始めた。オンチェーンの「利益」はまだ見えているが、心情は先に変わった：資金を無事に回収できるか、早めに撤退すべきか、という点がAPRの数字よりも行動に影響を与えている。マイナーの古い経験も似ている。コスト曲線がいくら良くても、政策や電気料金が変われば全て再計算し直さなければならない。

私が学んだのは技巧ではなく、「利益」が“増えた”ように見えるほど、それが誰のために背負っているのかを追求すべきだということだ。とりあえず、以上。