最近、バークシャー・ハサウェイのポートフォリオについて面白いことに気づきました。ウォーレン・バフェットがCEOの座から退いたにもかかわらず、彼の株の選択は依然としてそこを支配しています。彼の指紋は現在の保有銘柄のあらゆるところにあり、正直なところ、いくつかはかなり魅力的に見えます。

私の注意を引いた点を詳しく説明します。まずはアメリカン・エキスプレスです。実はバークシャーの2番目に大きなポジションで、$47 十億ドル超です。株価は12月のピークから約20%下落しましたが、これは主に消費者支出の崩壊をみんなが恐れているためです。表面上は妥当な懸念です—米国の家計債務は史上最高の18.8兆ドルに達し、ローンの延滞率は約10年ぶりの高水準の4.8%に近づいています。これは貸し手にとって心配すべきことです。

しかし、ここで面白くなるのは、アメックスは典型的な貸し手ではないという点です。彼らは裕福なカード所有者を多く抱えており、これらの人々は景気後退の中でも支出を続けました。彼らの高級品支出は第4四半期に前年同期比15%増加し、請求済みビジネス全体の8%増加のほぼ倍です。つまり、市場がパニックに陥る一方で、同社の主要顧客は2021年のように支出を続けているのです。その20%の下落は、実は皆が待ち望んでいた割引かもしれません。

次に、コンステレーション・ブランズ、コロナとモデルの会社です。ウォーレン・バフェットは昨年末に買い増ししましたが、まだお金を生み出しているわけではなく、株価はそれ以来下落しています。米国のアルコール消費はGallupによると、過去数十年で最低の54%に達しました。紙面上はひどい状況です。しかし、ビール業界は循環的であり、需要は常に戻ってきます。人々はお金や健康についてストレスを感じると控えますが、それも変わります。一方、同社は整理整頓を進めており、低マージンのワインブランドを売却して雑多なものを排除しました。新CEOのニコラス・フィンクも新たな考えをもたらすはずです。これは忍耐の投資のように感じられます。

最後に、バフェットのポートフォリオの中で実際に注意すべきなのはダヴィタ、腎臓透析の会社です。ウォーレン・バフェットとチームは2011年にこのビジネスが堅調だったときに買い入りましたが、それ以来状況は大きく悪化しています。2025年度の最初の3四半期の売上成長はわずか5%にとどまり、純利益は17%減少しました。これはヘルスケア業界の典型的な問題—償還圧力、コスト上昇、改善の兆しが見えないことです。示唆的なのは、バークシャーは昨年初めからこのポジションの縮小を始めており、新CEOのグレッグ・エイベルも同じ戦略を踏襲しているようです。

より広い教訓は何か？ウォーレン・バフェットのポートフォリオは依然として注目に値しますが、それぞれのポジションについては独立して考える必要があります。これらの中には本当にチャンスとなるものもあれば、ただ忍耐を試すだけのもので、報われない可能性もあります。