基本的に、バックワーデーションとは、現物価格 (今日支払う価格)が将来の価格よりも高い状態のことです。つまり、価格が時間とともに下がると予想される下り坂の曲線ができるわけです。最初は直感に反するように思えるかもしれませんが、その原因を理解すれば、非常に理にかなっていることがわかります。

私はさまざまな市場でこれが起こるのを観察してきましたが、通常、バックワーデーションが起こる理由はいくつかあります。まず、供給ショックです。作物が早霜で破壊されたり、突然の不足が起きたりすると、市場は今すぐプレミアム価格を支払いますが、後で価格が正常化するとみんな予想しています。これがバックワーデーションの一例です。次に、需要の急増です。企業がストライキや混乱を恐れて銅や鉄鉱石をパニック買いする場合、現物価格が上昇し、先物価格は低いままです。さらに、コンビニエンス・イールド（便益利得）もあります。これは、企業が将来の不足を避けるために材料を備蓄する場合です。建設会社が必要以上に木材を買うのは典型的な例です。

面白いのは、バックワーデーションはしばしば市場の悲観的な見方を示すということです。トレーダーが景気後退やデフレーションを予想している場合、将来の価格を低く見積もり、その結果、バックワーデーションの曲線が形成されます。これは、市場が「今は価格が高いが、下がると考えている」というサインです。

一方、コンタンゴ（正の先物価格差）もあります。これは、将来の価格が現物価格より高い状態です。インフレが通常、時間とともに価格を押し上げるため、コンタンゴの方が圧倒的に一般的です。ただし、供給不足や経済の不確実性のときには、バックワーデーションも起こります。

バックワーデーションを利用して利益を得ようとする場合、いくつかの戦略があります。たとえば、近い期限の先物を売り、長期の先物を買うことで、価格が下がり続けると予想しているなら利益を狙えます。また、市場が悲観的すぎて価格が高止まりすると考えるなら、低い将来価格で買い、満期に近づくにつれて高い現物価格で売ることもできます。商品ETFは、常に契約をロールオーバーしているため、バックワーデーションのときにうまく機能します。高値の近期契約を売り、安値の長期契約を買うのです。

消費者にとっても、バックワーデーションは実は有用な情報です。木材や石油がバックワーデーションにある場合、価格が下がると予想されるため、購入を遅らせるのも合理的です。ただし、バックワーデーションはあくまで予想であり、保証ではありません。COVID-19の例を見ればわかるように、これが一瞬で逆転することもあります。石油は、需要が崩壊したことで、ほぼ一晩でバックワーデーションからコンタンゴに変わりました。したがって、バックワーデーションに基づいてポジションを取る場合は、リスクを理解しておく必要があります。先物や商品は大きく逆行することもあり、市場の予想も劇的に変わる可能性があります。

石油産業は、バックワーデーションの仕組みを実例で示す良い例です。小規模な石油生産者は、将来の価格を数年先までロックインして資金調達を確保しますが、そのときには現行のスポット価格よりも低い価格を受け入れることが多いです。これが石油のバックワーデーション曲線を作り出しています。これは長年続いている実際の市場のダイナミクスです。

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