Salesforceの決算を前に見てきましたが、正直まだ見送っています。そう、株価は2026年初めに大きく下落し、結果次第で大きく動くとみんな期待していますが、それこそが私が慎重になる理由です。

長期的に見て気になるのは、まず報酬体系です。彼らの第3四半期の数字を見てください - 株式報酬に$805 百万を費やしており、これは四半期売上の約8％に相当します。これは軽視できません。参考までに、Alphabetは同様の費用を売上の約6％で管理しており、実際により速く成長しています。Salesforceがそれを負担できることは理解していますし、希薄化を相殺するために株式買い戻しも行っていますが、売上成長が高い単位の数字に鈍化しているとき、そのような株式費用は私には過剰に感じられます。

彼らは第3四半期に42億ドルを株主に還元し、そのうち38億ドルは買い戻しに充てられました。これは印象的に聞こえますが、市場価値が約$170 十億ドルであることを考えると、その規模では十分ではありません。株価はその報酬負担を正当化するためにもっと努力する必要があります。

次にAIの要素です。これはワクワクさせると同時に恐ろしいものでもあります。SalesforceはAIに完全にコミットしており、彼らのAgentforceプラットフォームは年間経常収益（ARR）が約14億ドルに達し、前年比114％の成長を示し、3.2兆トークン以上を処理しています。これは本物の勢いです。しかし、問題は、AIが競争環境をより複雑にしていることです。大手企業はこれを利用して機能を束ねたり、ギャップを埋めたり、価格を下げたりしています。AIがより多くの需要を生むとしても、マージンの話は曖昧になります。なぜなら、新しい機能は新たなコストを伴うからです。

本当の問題は不確実性です。売上成長が高い単位の数字であっても、この種の曖昧さを乗り越えるには十分ではありません。株価は約24倍の利益で取引されています。高くはありませんが、まだ「安定した状態」の収益性が不明な状況に安心して投資できるほど安くもありません。

彼らが利益を叩き出して株価を押し上げる可能性もありますが、私はAIによるマージンの明確な指針か、より良いエントリーポイントを待ちたいと思います。上昇を逃すのは構いません、それは罠を避けるためです。