最近、オプション戦略について質問するトレーダーが増えてきましたが、その中でも特に理解しておく価値があるのが「シンセティック・ロング」アプローチです。これは、すべての資金を一度に投入せずに株式のロングエクスポージャーを得る方法です。

シンセティック・ロング・オプションのポイントは、株を所有しているような感覚を模倣しつつ、実際にはオプションを通じてそれを実現することです。魅力は、株を直接買うよりもはるかにコストを抑えられる点にあります。あなたは、アット・ザ・マネーのコールを購入し、同時に同じ行使価格のプットを売るのです。プットからプレミアムを受け取ることで、コールの購入費用を相殺できます。両方とも同じ期限で満期を迎えるため、利益の範囲が明確になります。

実際にどう展開するか説明しましょう。あなたがXYZ株に強気の場合、100株を$50 ドルで買うこともできます—それだけで5,000ドルの出資です。あるいは、6週間後に満期を迎えるオプションを使ったシンセティック・ロングを行うことも可能です。50行使価格のコールを$2 で買い、合計(を支払います。そして、50行使価格のプットを$1.50で売り、$150を受け取るのです。純コストは1株あたり50セント、合計で$200 となります。これは大きな差です。

ここで面白くなるのは、シンセティック・ロング戦略では、ブレークイーブンポイントが$50.50になることです。これは、行使価格に純負担額を加えたものです。もしコールだけを買っていてプットを売らなかった場合、$52にならないと利益は出ません。すでにこの時点で、利点が見えてきます。

仮にXYZが$55に上昇したとしましょう。株を所有していれば、$5,500の価値になり、純利益は10%のリターンです。シンセティック・ロングの場合、コールは内在価値で)ずつ価値があり、プットは価値がなくなります。コストの50セントを差し引くと、1株あたり$4.50の利益、100株で$450となります。これは株を持つのと同じ金額の利益ですが、初期投資に対して900%のリターンです。レバレッジが効いているのです。

しかし、シンセティック・ロング戦略には危険も伴います。もしXYZが$45に下落したらどうなるでしょうか？株の所有者は10%の損失を被りますが、あなたはどうでしょうか？コールは価値がなくなるため、$50の損失です。しかし、売ったプットも買い戻す必要があります。$45のとき、その価値は少なくとも内在価値で(以上です。つまり、もう一つの$500の損失です。合計で$550の損失となり、これは最初の投資の11倍に相当します。

このため、私はいつも言います。シンセティック・ロングは、株が確実に上昇すると自信がある場合に最適です。理論上、株価がどこまでも上昇できるため、上昇の可能性は無制限です。しかし、下落リスクは実際に存在し、集中しています。単純にコールを買うよりもリスクは高くなります。なぜなら、売ったショートプットが追加の負債を生むからです。

結論として、株価が上昇すると確信しているなら、シンセティック・ロングはコストパフォーマンスが高い戦略です。ただし、不確かな場合は、シンプルにコールを買う方が良いです。リスクを限定でき、間違ったときのダメージも抑えられます。