機関投資家のポートフォリオは新しい利回り源を必要としている - そしてビットコインがそれを提供する

**ファビアン・ドリ、**シグナム銀行の投資責任者、シグナムの機関投資戦略の開発とパッシブおよびアクティブ資産運用商品の拡大を担当するチームを率いる。

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何十年にもわたり、機関投資ポートフォリオの構築は米国債が世界のリスクフリー金利を表すという前提に基づいていたが、今やこの前提は疑問視されるべきだ。主権リスクが具体的になり、実質利回りが部分的にマイナスになり、代替の利回り生成資産が成熟する中で。これらの代替手段の中で、ビットコインは特に、利回り生成手段としても価値保存手段としても有望であり、時間とともに価値が上昇してきたことから、ポートフォリオ構築において注目すべきだ。

リスクフリー資産の進化

「リスクフリー」資産の概念は、常に理論的なものであり、実用的なものではなかった。米国債は、その強さ、深い市場流動性、ドルの世界的準備通貨としての役割の組み合わせによって、この称号を得ていた。しかし、最近の動向はこの枠組みに挑戦している。

格付けの引き下げ、債務上限の議論の繰り返し、持続的な財政赤字は、かつて考えられなかった新たな主権リスクの考慮をもたらしている。一方、完全な通貨の価値毀損を考慮すると、実質米国債利回りはしばしばマイナスのままである。従来の60/40ポートフォリオ構築モデルは、安定した金融政策と信頼できる法定通貨の環境下で効果的に機能していたが、その環境はもはや存在しない。

ビットコインは生産的資本へと成熟した

ビットコインの実験的技術から機関投資資産への道のりは驚くべきものであったが、最近の利回り生成担保への進化は全く新しい章を迎えている。この変革は、ビットコインに対する主要な批判の一つ—債券や株式とは異なり、収入を生まないという点—に対処している。

規制された貸付プラットフォームやアービトラージ戦略を通じて、機関はビットコインの保有に対して利回りを生み出しつつ、基礎資産へのエクスポージャーを維持できるようになった。この進展により、ビットコインは純粋な価値保存手段(金のようなものから、ポートフォリオのリターンに寄与できる生産的資本へと変貌を遂げている。

金と異なり、金は物理的な保管が必要でコストを生むだけでなく、収入を生まないが、ビットコインはさまざまな利回り生成戦略において担保として利用できる。過剰担保貸付や資金調達レートのアービトラージにより、機関は従来の固定収入のベンチマークを超えるリターンを得ながら、ビットコインのエクスポージャーを維持できる。

機関投資家の採用フレームワークの拡大

ビットコインの機関採用は一様ではなく、その需要構造は引き続き変化している。異なる投資家タイプがビットコインに惹かれる理由もさまざまだ。価値保存の観点からの関心が最初に高まり、特に通貨毀損やインフレヘッジへの懸念が高まる中で、これに対する議論は依然として説得力がある。特に長期的な資産配分者にとっては、伝統的なインフレヘッジの代替手段として魅力的だ。

ビットコインが生産的担保としての認知を高めるにつれ、自然と異なるセグメントも引きつけている。それは、より高いリターンを求めるリスク許容度の高い投資家だ。これらの投資家は、ビットコインの価格変動性を、潜在的な大きな価格上昇と魅力的なリスク調整後リターンを生み出す利回り戦略の両方の可能性と捉えている。

最近では、ビットコインを担保とした米ドルデルタニュートラルの利回り戦略の開発により、全く新しい投資家層が登場している。市場ニュートラルやキャッシュマネジメント重視の投資家は、以前はその変動性のためにビットコインを避けていたが、今や価格リスクをヘッジしながら魅力的な利回りを得ることができる。機関の財務担当者や保守的な資産配分者は注目すべきだ。ビットコインは資本の保全と利回り生成の両立を提供できる。

利回りの基盤

これらすべては、市場インフラの成熟なしには実現し得なかった。確立された銀行や専用のデジタル資産カストディアンによる規制された保管ソリューション、深い流動性と24時間運用の機関グレード取引プラットフォーム、従来のポートフォリオ管理システムと連携した包括的な報告フレームワークは、デジタル通貨の初期段階で機関の参加を妨げていた多くの運用上の障壁を取り除いた。

主要な金融センターで浮上している規制の明確さは、機関に必要な法的確実性を提供している。ETFや構造化商品などの従来の金融商品とビットコインのエクスポージャーの開発と相まって、機関が既存の運用フレームワーク内でビットコインの利回り戦略を活用するためのアクセスポイントは整っている。

ビットコインは機関ポートフォリオにどのように位置づけられるか

ビットコインの利回り戦略がより利用可能になるにつれ、その役割は単なる代替投資としてだけでなく、コア保有としても考えるべきだ。ビットコインの非相関性は、貴重な分散効果をもたらし、その利回り生成は収入ニーズに応える。

いいえ、ビットコインは米国債の代替ではない。しかし、この最先端のデジタル資産は、補完的な役割として確実に考慮されるべきだ。米国債は流動性と安定性を提供するが、ビットコインもまた、異なるリスク特性とリターンの推進要因を持つ非主権通貨システムへのエクスポージャーを提供する。

ビットコインの利回りの出現は、最終的に米国債曲線と並行して新たな基準レートを確立する可能性が十分にある。これにより、ますます多様化する世界の金融環境において、ポートフォリオ構築のための追加ツールが機関に提供される。

実情は、ビットコインが利回り生成の機関保有資産へと成熟することで、機関はポートフォリオの構築とリスク管理のアプローチを変える必要が出てくる。なぜなら、市場がビットコインをリスク資産から潜在的な準備資産へと再評価する中で、重要な価値を獲得できる可能性があるからだ。

機関投資家にとって、ビットコインは価格上昇の可能性に加え、定期的な収入生成を通じてポートフォリオに貢献できる。今後も、ビットコインの金融エコシステムの継続的な発展により、より洗練された商品や戦略が登場し、機関ポートフォリオにおいて重要な位置を占めることになるだろう。