最近、オプション戦略について考えているのですが、あまり注目されていないものがあります。それはシンセティック・ロング・プットのアプローチです。これは、株式に対してロングエクスポージャーを得る方法でありながら、最初に全額を投入しなくても済む方法です。

シンセティック・ロング・プットのポジションについてのポイントは、同じ行使価格と満期のコールを買い、プットを売ることを組み合わせている点です。魔法のような効果は、売却したプットから得られるプレミアムが、コールの購入資金に充てられることにあります。つまり、コールだけを単独で買うよりも、実質的にコストを大幅に削減できるのです。これが最大の魅力です。

実例を見てみましょう。あなたが株価が約50ドルの株に強気であるとします。100株を直接買えば、5,000ドルかかります。これはシンプルですが資本を多く必要とします。もしくは、代わりにシンセティック・ロング・プット戦略を使うこともできます。1株あたり$50 ドルのコールを買い、1株あたり$1.50のプットを売る。あなたの純コストは？たったの1株あたり50セント、または合計で$2 ドルです。これは非常に大きな差です。

このシンセティック・ロング・プット取引のブレークイーブンポイントは$50.50です。これは行使価格に純負債を加えたものです。満期前に株価がこれを超えて上昇すれば、利益圏内に入ります。これに対して、コールを単独で2ドルで買った場合、株価が$50 に到達しなければブレイクイーブンにはなりません。シンセティック・アプローチが、より少ない資金でより大きなリターンを可能にする理由がわかります。

次にリターンについて見てみましょう。株価が55ドルに急騰した場合を想定します。100株を買えば、$50 の利益を得られます。これは、投資の10%のリターンです（5,000ドルに対して）。一方、シンセティック・ロング・プット戦略では、コールには$52 の内在価値があり、合計$500 $5 、そして売ったプットは価値がゼロになります。コストの50セントを差し引くと、(の利益が出ます。投資額に対して900%のリターンです。同じドルの利益でも、パーセンテージは大きく異なります。

しかし、リスクも重要です。株価が45ドルに下落した場合、どちらの場合もドルベースでは損失になります。ただし、シンセティック・ロング・プットでは、最初に投入した資金だけがリスクですが、深いイン・ザ・マネーのプットを買い戻す必要があるため、損失はより大きくなります。これは、最初の投資額の11倍の損失に相当します。株価はあなたの予想通りに動く必要があります。

リスクの性質も異なります。シンセティック・ロング・プットでは、売ったプットに対してアサインメントのリスクがあります。つまり、株価に関係なく、行使価格で100株を所有することになる可能性があるのです。これは単にコールを所有するのとは異なります。株価がブレークイーブンを超えて上昇するという確信が必要です。

では、いつシンセティック・ロング・プットを使うべきでしょうか？本当に強気で、少ない資本でレバレッジを効かせたいときです。売ったプットの義務を引き受ける自信がある場合です。方向性に自信がない場合は、コールを単独で買う方が良いでしょう。レバレッジは失いますが、アサインメントリスクもなくなります。シンセティック・ロング・プットは、明確な見通しと資本があるトレーダーのツールです。