基本的に、合成ロング・オプション戦略は、株式を所有しているような感覚を得ながら、事前に多くの資金を投入せずに済む方法です。仕組みは次の通りです：コールオプションを買いながら、同時にプットオプションを売るのです。通常、同じ行使価格と満期日で行います。売るプットから得られるクレジットは、コールの購入費用を相殺し、総エントリーコストを大幅に下げます。

実例を見てみましょう。これが理解のポイントです。仮に株式XYZが$50 付近で取引されていて、あなたが強気であるとします。一つの方法はシンプルです—100株を$5,000で買うことです。簡単で直接的ですが、多くの資本を必要とします。しかし、合成ロング・オプションを使えば、代わりにストライク価格50のコールを1契約あたり$2 支払って買い、同時にストライク50のプットを売って$1.50を得ることができます。あなたの純コストは？1株あたりわずか50セント、つまり合計で$50 100株分です。資本投入の大きな違いです。

次に、合成ロング・オプション戦略の面白さが出てきます。あなたのブレークイーブンポイントは、行使価格に純プレミアムを加えた額です。今回の例では、XYZが$50.50に達すれば利益が出始めます。これに対し、コールを直接買った場合は$52 必要となるのに比べて、合成戦略はより早く利益を得られるのです。

上昇局面と下落局面についても見てみましょう。XYZが$55に上昇した場合、株式の単純買い手は$5,000の投資で$500 の利益を得ます—これはちょうど10%のリターンです。一方、合成ロング・オプションを使った場合、コールは$5 の内在価値になり、プットは無価値になり、50セントのエントリーコストを差し引くと、$450の利益となります。ただし、ここで重要なのは、これは初期投資の900%のリターンに相当するという点です。同じドルの利益でも、パーセンテージの増加は格段に大きくなります。

しかし、損失の面ではこの戦略の真価が現れます。XYZが$45に下落した場合、株式の買い手は$500の損失です。一方、合成ロング・オプションのトレーダーはどうなるか？コールは無価値になり$50 50ドルの損失、しかし売ったプットは内在価値(の状態で、買い戻すには$500必要です。合計損失は)に近い金額ですが、これは最初の投資の11倍に相当します。これがリスクとリターンのトレードオフです。

合成ロング・オプションの特徴は、理論上利益は無限大に追求できる一方で、単にコールを買うよりもリスクが高くなる点です。売ったプットが下落リスクを生み出しているためです。そのため、この戦略を実行する前に、基礎となる資産が上昇する自信が必要です。もし不確かな場合は、素直にコールだけを買う方が安全です。合成ロング・オプション戦略は確信を持つ投資家に報いる一方、迷いがあると大きな損失を被る可能性もあります。

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