最近面白い現象を目にした：nuclear fission stocksという分野で、二つの会社のパフォーマンス差が非常に大きい。NuScaleとOkloは次世代原子炉を開発しているが、株価の動きは全く逆で——NuScaleは約80％下落し、Okloはわずか20％の下落にとどまっている。背後で何が起きているのか？

まず技術面から。NuScaleは小型モジュール炉（SMR）を手掛けており、単一の炉は65フィート高、9フィート幅の容器に収まる。重要なのは、米国原子力規制委員会（NRC）から唯一標準設計の承認を得たSMRメーカーであることだ。昨年、NRCは77 MWeの設計を承認し、現在はこの技術を使ってルーマニアのRoPowerプロジェクトに462 MWeの発電所を建設中だ。米国テネシー川流域管理局（TVA）も7つの州で最大6GWのSMR容量を展開することに同意している。

一方、Okloは別の道を進む。彼らのマイクロ原子炉はNuScaleのSMRよりも小さく、Auroraマイクロ炉は1.5 MWeだが、連結して15〜100 MWeにできる。最も面白いのは、金属ウラン燃料丸を使っている点だ。これは従来の二酸化ウランよりも密度が高く、耐熱性に優れ、製造コストも低い。また、Okloの原子炉は閉ループシステム内で燃料を回収でき、約10年に一度燃料を補充すれば良い。NuScaleや従来型の原子炉の2年ごとの燃料交換と比べて、ずっと頻度が低い。

しかし、これが問題の本質だ——技術が優れていても、実際に稼働して初めて収益化できる。NuScaleのルーマニアプロジェクトは最終投資決定を得たばかりだが、最初の炉は2030年代初頭に運転開始予定だ。TVAのプロジェクトも2032年まで待たなければならない。それまでの間、NuScaleは前段のエンジニアリング設計研究や意向書を正式契約に変える作業、ライセンス契約に注力している。アナリストの予測では、2025年から2028年の間にNuScaleの収益は3100万ドルから2億8700万ドルに増加する見込みだが、実際の爆発的な成長はやはり2030年代に期待される。

Okloも似たような状況だ。2027年末までにアイダホ州で最初の炉を展開できる見込みだ。計画通り進めば、2027年には1600万ドルの収益を上げ、その後は加速して成長する。

さて、今の評価額を見ると、これが二社の株価差の本当の理由だ。Okloの時価総額は97億ドルで、2027年の予想売上高に対して600倍超の評価倍率だ。一方、NuScaleは39億ドルで、同じく2027年の売上高に対して19倍の評価倍率。どちらも高いが、Okloの方が圧倒的に割高だ。

面白いのは、市場は今のところOkloが先に原子炉を展開できる点により期待を寄せていることだ。投資家は短期的なきっかけを重視し、数年後の長期的な潜在力にはあまり関心を持っていない。NuScaleは技術的には優れているが、最大の好材料は数年先に訪れるものであり、こうした変動の激しい市場では見落とされやすい。

個人的には、この二つのnuclear fission stocksにはそれぞれ潜在力があると思うが、リスクも異なる。Okloの早期展開はアドバンテージだが、その評価はすでに過剰な期待を織り込んでいる。NuScaleは評価が比較的妥当だが、投資家は2030年代の炉の稼働を待つ忍耐が必要だ。短期的には、市場は目先の材料があるOkloを追いかける傾向にあるが、これはNuScaleにチャンスがないことを意味しない——この分野の長期的な成長余地は十分に大きいからだ。