新CEOのプレイブックで面白いことに気づいた。グレッグ・アベルがバークシャー・ハサウェイの最初の株主レターを発表したとき、彼は「何十年も複利で増える」重要銘柄として4つの株を挙げた—アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、ムーディーズ。妥当だろう。でも、私の注意を引いたのは、バークシャーの5つの最大ポジションのうち2つがリストに入っていなかったことだ。

その一つがバンク・オブ・アメリカで、ポートフォリオの8.1％を占めている。バークシャーはBACと本格的な関係があり、2011年には数十億ドルを注ぎ込み、それが大きな成功に繋がった。しかし、新CEOの沈黙は示唆的だ。過去数年、バークシャーは実際に持ち株を半分に減らしている。金融危機以降、銀行セクターは足を引っ張っており、最近のキャッシュの蓄積を見ると、より厳しい時代に備えているようだ。銀行は以前ほどのパフォーマンスを出していない。BACは実質純資産の約175％で取引されており、歴史的な基準から見ても安くはない。もしかすると、新CEOは他により良い投資機会を見ているのかもしれない。

もう一つはシェブロンで、6.5％を占めている。正直、これには驚いた。過去数年、バークシャーはエネルギーに積極的に投資してきた。特に新CEOがバークシャー・ハサウェイ・エナジーを運営していたこともあり、2023年中頃以降もシェブロンの買い増しを続けている。財務状況は堅実で、昨年は約$5 十億ドルの自社株買いを行い、今後も続く見込みだ。配当利回りはほぼ3.8％。さらに、ベネズエラの生産に対するアップサイドのエクスポージャーや、中東の緊張が高まった場合のヘッジとしても機能している。では、なぜ新CEOはこれをコア銘柄として挙げなかったのか。

私の見解：バンク・オブ・アメリカは本気で警戒されている可能性が高い。でもシェブロンは、「何十年も複利で増える」バケットには入っていないが、退出の兆候ではない気がする。とはいえ、新CEOが長期保有したいと明言した銘柄とそうでない銘柄を明確に分けたことは、これらの銘柄についての考え方を変える必要がある。