たった今、新しいステーブルコインのデータセットDuneに深く入り込みましたが、驚くべきことに気づきました：すべての人が3,000億ドルの流通について語っていますが、その背後に何があるのかを理解している人は少ないです。誰が実際に保有しているのか？所有の集中度はどれくらいか？どのブロックチェーン上で動いているのか？そして最も重要なのは、それらをどう使っているのか？

Metaはちょうど、サードパーティのステーブルコインを支払いに統合することを発表し、PayPalはPYUSDを拡大、RippleはRLUSDを開始しました。規制当局や金融機関は市場への参入を加速させています。彼らには、供給の数字を超えた答えが必要です。

以下に示すデータがそれを示しています。主要なブロックチェーン上で、2026年1月時点で15の主要ステーブルコインの合計資産は3040億ドルに達しています。これは1年前より49％増です。USDTは1970億ドル(Tether)、USDCは730億ドル(Circle)。合計で市場の89％を支配しています。ブロックチェーン別では：Ethereumが1760億ドル(58%)、Tronが840億ドル(28%)、Solanaが150億ドル(5%)、Bnb Chainが130億ドル(4%)。

しかし興味深いのは、2025年が競合の年になったことです。USDSは376％増の63億ドルに成長。PYUSDは753％増の28億ドルに急騰。RLUSDは1803％の爆発的成長で、5800万ドルから11億ドルへ。USD1はゼロから51億ドルに跳ね上がりました。ただし、すべてが同じ方向に動いていたわけではありません：USD0は66％減少し、USDeは3倍の跳躍の後、わずか23％の増加で年を終えました。

次に、誰がそれらを保有しているのかについてです。EVMとSolanaでは、中央集権型取引所が最大の既知のカテゴリで、800億ドル(1年前は580億ドル)。ステーブルコインは引き続き取引と決済のインフラとして機能しています。大口保有者は390億ドルを蓄積しています。収益性プロトコルはほぼ2倍に増え、93億ドルに。発行者のアドレスは4.6倍に増加し、102億ドルとなっています—これは新たな市場発行を反映しています。全提案のわずか23％が全く知られていないアドレスにあります。これはブロックチェーンにとって非常に高い識別レベルです。

保有者数については：1億7200万のユニークアドレスがこれら15のステーブルコインの少なくとも一つを保有しています。USDTは1億3600万アドレス、USDCは3600万、DAIは470万です。トップ3は実に広く分散しています。USDTとUSDCのトップ10ウォレットだけで提案の23-26％をコントロールしていますが、他のコインを見ると、トップ10がそれぞれの提案の60-99％を保有しています。USDSは10のウォレットに90％の集中を持ち、取引高は69億ドルにも関わらずです。USDFは99％。USD0は極端な例で、トップ10に99％が集中し、その中でも1〜2のウォレットがほぼ独占しています。

これはトークン自体が悪いということではありません—いくつかは最近始まったばかりで、他は意図的に機関投資家によって作成されたものです。しかし、取引量のデータは、USDTやUSDCとは全く異なる解釈を必要とします。集中度はリスクの切り離し、流動性、提案が実際の需要を反映しているか、または複数の大口プレイヤーの行動を示しているかを示します。

2026年1月のステーブルコインの送金総額は10.3兆ドルに達し、前年の2倍以上です。驚くべきは、ブロックチェーンごとの分布が提案の状況と根本的に異なることです。Baseは5.9兆ドルの送金を記録していますが、流通しているのは44億ドルだけです。Ethereumは2.4兆ドル、Tronは6820億ドル、Solanaは5440億ドル、Bnb Chainは4060億ドルです。

USDCの送金額は8.3兆ドルと圧倒的で、USDTの1.7兆ドルの約5倍です—提案量は2.7倍少ないにもかかわらず。USDCはより頻繁に、より積極的に送金されています。DAIは1380億ドル、USDSは920億ドル、USD1は430億ドルです。

そして最も興味深いのは、それらが実際にどう使われているかです。2026年1月の詳細データによると、市場インフラの中核は取引と流動性のDEXで、59兆ドルに達しています。これが最大の用途シナリオです。DEXのスワップは3760億ドル。これらは、ステーブルコインが取引の担保や流動性として機能していることを示しています。面白いのは、取引量の大部分が報酬（流動性マイニング）に集中しており、純粋な需要だけではないことです。

フラッシュローンは1.3兆ドル（自動アービトラージサイクル）、クレジット活動は1370億ドルです。CEXの資金流入は：入金2.24兆ドル、出金2.24兆ドル、内部送金1.51兆ドル。合計は5.99兆ドルです。ブリッジは280億ドル。発行者の活動は：鋳造280億ドル、バーン200億ドル、価格調整230億ドル。収益性プロトコルは27億ドル。全体として、90％の取引量は識別されたカテゴリを通じて行われています。

次に、よく無視される指標である回転速度についてです。これは、取引量を提案量で割ったもので、トークンが交換手段としてどれだけ積極的に使われているかを示します。USDCはL2やSolana上で最も高い速度を持ち、Baseでは平均日次回転率が14倍に達します—高頻度DeFi活動による驚異的な数字です。SolanaとPolygonでは約1回/日。EthereumのUSDCは0.9回です。

USDATはBNBとTronで最も速く回転します。BNBでは1.4倍/日、活発な取引を示します。Tronでは0.3倍/日ですが、日々安定しており、国境を越えた支払いの役割に合致しています。EthereumのUSDTはわずか0.2倍で、1000億ドル以上はほとんど動いていません。

USDeとUSDSは低速です—これが設計です。EthereumのUSDeは0.09倍、USDSは0.5倍です。両者とも収益化を目的として作られ、USDeはsUSDeに組み込まれ、Ethenaの戦略から収益を得るために、USDSはSky Savings Rateに配置されています。多くはコントラクトや貸付市場、構造化サイクルに留まっています。低速は欠点ではなく、特性です。

一つ面白い点は、ブロックチェーンの重要性はトークン自体よりも高いということです。Solana上のPYUSDは1日あたり0.6回の回転率、Ethereumでは0.1回です。全く異なるエコシステムにおける使い方のモデルです。

また、データセットは200以上のステーブルコインを、20以上の法定通貨（ユーロ17トークン、9億900万ドル、ブラジルレアル141百万ドル、日本円13百万ドル、ナイジェリアナイラ、ケニアシリング、南アフリカランド、トルコリラ、インドネシアルピア、シンガポールドルなど）で追跡しています。ドル以外のステーブルコインの総量は現在12億ドルですが、すでに59トークンが6大陸で利用可能で、データセットの全トークンの約30％を占めています。ローカルのフィアットステーブルコインのインフラも構築中です。

私が述べたことは氷山の一角にすぎません。完全なデータセットは、30以上のブロックチェーン上のほぼ200のステーブルコインをカバーしています。各トランザクションは、そのトリガーとともに対応付けられ、9つの活動カテゴリのいずれかに分類されます。各残高は保有者のタイプ別に詳細化されています。これにより、ノイズの多いブロックチェーンのログを構造化されたデータに変換し、資本の流れ、集中リスク、参加モデルを明らかにします。

これにより、次のような質問に答えることが可能になります：新しいステーブルコインが取引所に登場する前にどのウォレットが蓄積を始めたのか？離脱の前に集中度はどう変化するのか？ユーロステーブルコインのネット間移動の流れは？発行者のエミッションと市場圧力の相関関係は？これらはすべて、機関投資家向けの分析、調査レポート、リスクモデル、コンプライアンス監査に最適なデータセットです。深さは十分です。さあ、掘り始めましょう。