トークン化は紙面を離れ、実際に市場に登場しました。

何年も未来的な概念として留まっていた後、今やブラックロック、フランクリン・テンプルトン、フィデリティがブロックチェーン上で実物の製品をリリースしています。
しかし、多くの人が気づいていない点があります：トークンを作ることは常に簡単な部分でした。
本当の挑戦はその後にあります。

RedStoneは、これらのシステムが実際にどのように構築されているかをマッピングした興味深いレポートを公開しました。
結論は、トークン化は単なる技術の問題ではないということです。
それは、コンプライアンス、アイデンティティ、譲渡ルール、制裁に関する問題です。
これらの分野で、多くのプロジェクトが壁にぶつかっています。

これらの資産を発行している人にとって、最も重要な決定はどのブロックチェーンを使うかではありません。
コンプライアンスのルールをどこに置くかです。
三つの道があります：トークンに直接組み込む、外部で管理する、またはネットワークレベルで適用する。
それぞれの選択は一つの問題を解決しますが、別の問題を生み出します。
コンプライアンスをトークン内に置くと、コントロールは得られますが柔軟性を失います。
外部で管理すると、より柔軟になりますが、仲介者に依存します。
ネットワークレベルでは、設計は容易になりますが、資産がチェーン間を移動する方法が制限されます。

最も興味深いのは、この技術的な決定がすべてに影響を与えることです。
それは、資産がMorphoやAaveのようなDeFiプロトコルに統合できるかどうか、借入戦略の担保として使えるかどうかを決定します。
同じ基礎資産を持つ二つのトークン化されたファンドでも、この唯一のアーキテクチャの選択によって全く異なる挙動を示すことがあります。

数字はすでに、これがパイロット段階から本格的に進んでいることを示しています。
DeFiの借入プロトコルにおけるトークン化資産の預入額は8億4千万ドルを超えました。
投資家はこれらの資産を担保として使い、借入を行い、資本を再配置しています。
これは、従来の金融に既に存在する戦略のプログラム化されたバージョンですが、より速く、安価で、仲介者を介さないものです。

最も注目すべきは、プロの資本がどのように反応しているかです。
ある大規模なプロトコルでは、トークン化された債券へのエクスポージャーが大きく減少する一方、トークン化された金は爆発的に増加しました。
金利の期待値の変化に正確に追随しています。
これは、トークン化が実験段階を脱し、実用的な資産配分ツールへと変わりつつあることを示しています。

しかし、まだギャップも存在します。
企業の株式は依然としてチェーン外のプロセスに依存しています。
プライベートクレジットや不動産のような流動性の低い資産は、DeFiの標準にうまく適合していません。
これを解決するまでは、トークン化は不均一に進展し、より複雑な資産は遅れを取るでしょう。

良い点は、フレームワークの作成者たちがこれを理解しており、近いうちに解決策をリリースする予定だということです。
市場は急速に進化していますが、まだ多くの道のりがあります。
トークン化は、既存の金融システムと統合されることで標準となるでしょう。
そうなれば、もはやイノベーションとは呼ばれなくなります。
それは、現代の市場を支えるインフラストラクチャとなるのです。