フォーチュンはSECの開示書類を入手し、パラダイム、パンテラ、a16zクリプト、マルチコインの運用資産（AUM）が全体的に減少していることを示しました。でも、ここで皆が見落としているのは：AUMの減少が必ずしもこれらのファンドが破綻したことを意味しないということです。a16zクリプトの数字は実際に約40%近く減少しましたが、これは部分的にタイミングの良さによるものです。彼らは2025年の市場ピーク時にLPにリターンを分配し、最初のファンドは5.4倍のDPIを達成しました。これは本当に堅実なパフォーマンスです。

しかし、マルチコインはより大きな打撃を受けました。2024年から2025年にかけてAUMは半減し、約27億ドルに落ち込みました。彼らは2021年のブーム時に$9B まで急騰し、その後Ftxの騒動が起き、最近の下落がそれを押し戻した形です。ヘッジファンドとVCファンドの両方を運営していたため、ボラティリティに対して特に脆弱でした。

パンテラのストーリーもa16zと似ており、AUMは減少していますが、その理由は良いものです。2025年にはCircleやBitGoを含む5つのポートフォリオ企業が上場し、LPに対して大きなキャッシュリターンを生み出しました。これは実際に望ましいAUMの減少の例です。

そして、私の注目を集めたのは：Haun Venturesだけが実際に成長したことです。ケイティ・ハウンのファンドはAUMが30%以上増加し、約25億ドルに迫っています。彼らはBVNKを通じてステーブルコインに賭けており、マスターカードが最大18億ドルで買収する前に良いタイミングで投資しました。さらに、2025年には新たな$1B ファンドもクローズしています。

全体の流れは？市場の縮小にもかかわらず、これらのトップ暗号資産ファンドは勢いを失っていません。パラダイムは15億ドルまで資金調達を目指しており、a16zクリプトは20億ドルを狙っていますし、Dragonflyも$650M ファンドをクローズしました。彼らはこれを次のサイクルの買い場と見ている明らかです。

ただし、暗号VCは従来のテックVCとは根本的に異なります。彼らのポートフォリオはトークン価格の変動に直接連動しており、従来の株式投資のようなものではありません。だからこそ、あのような極端な動きが見られるのです。マルチコインは2017年から2021年にかけて20,287%の急騰を見せ、その後2022年には90%の下落を記録しました。まさに荒々しい動きです。

今の戦略は二分されているようです：a16zはブロックチェーンに全力投資し続けている一方で、パラダイムはAIやロボティクスに多角化しています。次の波がどこから来るのかに対する異なる賭けです。いずれにしても、これは業界の資金の流れを追う上で非常に重要な暗号ニュースです。

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