なぜプライベートクレジットがTradFiからDeFiへの最初の本格的な橋渡しとなったのか

記事の著者： Bryan Daugherty

記事の翻訳： Block unicorn

プライベートクレジットが大多数のRWAよりも早くオンチェーンに適応した理由はそこにある

それ自体がオンチェーン市場で価格付け可能な要素を備えている：リターン。

これにより、その発展経路はプライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、または不動産よりも明確になる。

これらのカテゴリーは主に資金調達チャネル、パッケージング、または長期投資に関わる。

一方、プライベートクレジットはより直接的なアプローチを提供する。

キャッシュフローは暗号市場内で配分、資金調達され、最終的には再利用される。

( 出典：DefiLlama)

重要なのはプライベートクレジットがトークン化されたことではない

むしろ、プライベートクレジットがオンチェーンで役割を果たし始めたことだ。

多くのトークン化資産は依然として発行段階にとどまっている。

• パッケージングされている。

• 配布されている。

• ウォレットに保管されている。

一方、プライベートクレジットはさらに一歩進んでいる。

それは担保として借入市場に登場し、資産を担保に借入を行い、完全に退出せずに利用できる戦略に現れる。

これは単なるトークン化以上の意味を持つ。

市場はすでに取得チャネルと実用性を区別し始めている

報告書の強力なシグナルの一つは、活発なプライベートクレジットの時価総額の大部分が、許可不要の製品に集中していることだ。

( 出典：rwa.xyz)

これには重要な情報が含まれている。

ユーザーは単にプライベートクレジットのエクスポージャーを得たいだけではない。

彼らは暗号資産のプライベートクレジットのように振る舞いたい：

• 移転可能

• 分散型金融（DeFi）で使用可能

• 融資がより容易

• 異なる場所間での移動がより簡単

これらは基本的に変わらないトークン化されたファンドの利息とは全く異なる。

最も成長が早い製品は、暗号インフラ（Crypto Rails）を構築するための製品から生まれている

もう一つの注目すべき点は、資本が実際に存在する場所だ。

( 出典：DLResearch)

オンチェーンのプライベートクレジットの最大シェアは、トークン化されたファンドのラッパーにはない。

むしろ、オンチェーンの貸付プールから来ている。

この点は非常に重要で、市場はオンチェーンでの使用を目的とした構造を報酬としていることを示している。単に伝統的な製品を新しいチャネルに適応させるために再パッケージングしているわけではない。

製品の暗号市場での機能が強力であればあるほど、需要を引きつける傾向がある。

なぜプライベートクレジットが最初に発展したのか

プライベートクレジットは二つの問題を同時に解決している。

伝統的な資産運用者にとって、トークン化は配分を改善した。

オンチェーン市場にとって、それは新しいタイプの生産性担保を導入した。

この組み合わせはRWAの中でも依然として稀だ。

不動産はトークン化できるが、流動性や評価は依然として難しい。

プライベートエクイティやベンチャーキャピタルはトークン化できるが、多くは受動的保有のままだ。

カーボンクレジットは追跡性の向上に恩恵を受けているが、DeFiでの実用性は高くない。

プライベートクレジットは、トークン化と同時に取得チャネルと金融用途の両方を改善した最初のカテゴリーの一つだ。

これらすべてが元のリスクを排除できるわけではない

それでも、依然としてプライベートクレジットだ。

引受は依然として重要だ。

借入者の資格も重要だ。

回収価値も重要だ。

流動性も重要だ。

資産をオンチェーンに置くことは、これらの問題のいずれも解決しない。

それは単に製品の配布を容易にし、場合によっては資金調達も容易にするだけだ。

これは有用だ。

しかし、潜在的なリスクを低減することとは異なる。

RWAの真の示唆

プライベートクレジットが重要な理由は、市場が何を報酬としているかを示しているからだ。

それは単なるトークン化資産だけではない。

むしろ、オンチェーンになるとより有用になる資産だ。

これが、RWAの次の段階をより明確に考えるための一つの方法かもしれない。

業界のリーダーは、最もパッケージ化しやすい資産ではなく、

オンチェーン金融システムの一部となることで真の実用性を得る資産になるだろう。