JPモルガン対シティ：ブロックチェーン支払いインフラ戦争とグローバル決済システムのトークン化変革

2026年4月，摩根大通与花旗集团在区块链支付基础设施领域的竞争格局引发市场广泛关注。两家银行长期主导全球跨境企业支付，合计处理数万亿美元级别的资金流动，如今正将这一竞争从传统支付轨道延伸至基于区块链的代币化支付体系。

摩根大通凭借自研的区块链平台 Kinexys（原 Onyx）持续扩大先发优势，该平台自2020年推出以来已累计处理超过3万亿美元交易，日均交易量突破50亿美元。与此同时，花旗集团旗下的代币化服务 Citi Token Services 已覆盖超过500家机构客户，日均处理金额约10亿美元，并计划在2026年内推出机构级数字资产托管服务。

尽管两家银行的数字支付体量相较于其传统系统仍有数量级差距，但双方高管均表示，这标志着一个代币化、可编程、全天候运转的金融未来正在加速到来。

戦略回顧：摩根大通自研平台から花旗の五年加速

摩根大通：OnyxからKinexysへの十年の展開

摩根大通は十年以上前からブロックチェーン基盤の研究開発を開始。2020年にOnyxデジタル資産プラットフォームとJPMコイン預金トークンを正式に導入し、世界初の自社ブロックチェーン決済システムを提供する大手銀行となった。その後、何度も改良・アップグレードを重ね、Kinexysへと名称を変更。決済、トークン化資産、証券を網羅する総合的なブロックチェーン基盤として位置付けている。

2025年11月、KinexysはJPMコインをCoinbaseがサポートするイーサリアムLayer 2ネットワークBaseに展開、銀行預金トークンをパブリックチェーン環境に初導入した。2026年1月にはJPMコインはCantonネットワークへ拡張され、二つ目のパブリックチェーン展開となった。2026年4月、摩根大通は元ゴールドマン・サックス幹部のOliver HarrisをKinexys部門の責任者に任命し、商業化と中東市場の拡大を加速させている。現在、同プラットフォームの日次取引量は70億ドルを超えている。

花旗グループ：五年の深耕と2026年の加速

花旗のブロックチェーン基盤構築は2021年頃から始動。Citi Token Servicesは米国、英国、アイルランド、中国香港、シンガポールの五市場で運用を開始し、企業顧客が週のどの日・どの時間でもトークン化預金の送金・振替を行える体制を整えている。

花旗は220以上のグローバル決済ネットワークに接続し、プライベートブロックチェーンからパブリックチェーンへの段階的移行のロードマップを明確化。2025年末にはCoinbaseと提携し、機関向けのデジタル資産決済能力を模索。2026年2月、花旗のデジタル資産托管責任者Nisha SurendranはWorld Strategy Forumで、2026年内に機関向けビットコイン托管サービスを開始すると正式に発表、「ビットコインを銀行レベルで操作可能にする」ことを目標としている。

データ対決：取引規模、技術アーキテクチャ、兆ドル市場規模

取引規模の比較

2026年4月時点で、摩根大通Kinexysの平均取引量は約70億ドルに達し、花旗を大きくリードしている。3月末には三菱商事と提携し、Kinexysの平均取引量をさらに100億ドルに引き上げる計画だ。花旗は絶対規模では控えめだが、戦略的に差別化を図る。決済インフラに加え、デジタル資産の托管やクロスアセット担保など補完的な能力も構築し、エコシステムの総合力を高める狙いだ。

市場規模の参考

業界データによると、2024年の金融サービス向けブロックチェーン市場は約69.8億ドル、2029年には52.9％の年平均成長率で582億ドルに拡大予測。BNY Mellonは2030年までにステーブルコインとトークン化現金の総規模が3.6兆ドルに達すると予測。花旗の調査では、トークン化預金の年間取引量は2030年に100兆ドルから140兆ドルに達する可能性がある。

これらのデータから、摩根大通と花旗の合計平均取引量は現時点で約80億ドルに過ぎず、将来の市場規模と比べると非常に初期段階にあることがわかる。両者の競争の主戦場は未だ定まっていない。

技術アーキテクチャの差別化

摩根大通は「自社開発優先、パブリックチェーン拡張」の二軸戦略を採用。Kinexysは自社開発の許可制チェーンを基盤とし、BaseやCantonを通じてJPMコインをパブリックチェーンに展開。さらに、プライベート資金調達や不動産トークン化にも展開を計画し、決済ネットワークから総合的なトークン化プラットフォームへと進化させる。

花旗はCiti Integrated Digital Assets Platformを中核に、法定通貨インフラとパブリックチェーンをつなぐハイブリッドアーキテクチャを構築。技術的には「統合」を重視し、「破壊」ではなく、既存の銀行運営モデルにブロックチェーンを融合させる方針だ。

見解の衝突：銀行預金トークンとステーブルコインの路線分岐

両者の最も顕著な違いはステーブルコインに関する見解にある。花旗のグローバルサービス責任者Shahmir Khaliqは、ステーブルコインを用いたクロスボーダー決済を望む顧客と協力したい意向を示す。花旗の調査では、基準シナリオで20230年にステーブルコインの決済総額が約100兆ドルに達すると予測。

一方、摩根大通のグローバル決済担当Umar Farooqは慎重な立場。彼は、ステーブルコイン発行者が銀行と同様のリスクを負うなら、同様の規制ルールに従うべきだと指摘。一部のステーブルコイン発行者はKYCやコンプライアンスを軽視しがちだと批判。JPMコインは「優等生的な代替品」と位置付け、制裁チェックやAML、規制報告などの銀行の長年築いたコンプライアンス基盤を統合している点を強調している。

冷静な視点：銀行の楽観的ストーリーの裏にあるビジネス動機

両行の幹部の発言は前向きなメッセージを伝えるが、事実に基づいて冷静に見る必要がある。第一に、現状のデジタル決済規模は従来システムに比べてごくわずかであり、実質的な収益にはつながっていない。第二に、摩根大通のステーブルコイン批判にはビジネス上の論理がある。JPMコインも預金トークンであり、ステーブルコインの規制の弱さを批判することで、銀行系トークンの優位性を示そうとしている。第三に、花旗の「オープンな協力」戦略も実利的な狙いがある。Coinbaseなどの暗号ネイティブ企業と提携することで、技術投資を抑えつつ、既存インフラを活用して市場浸透を加速させる狙いだ。

深層の揺らぎ：伝統的決済、規制、顧客ニーズへの連鎖的影響

伝統的決済清算システムの構造的課題

2026年4月、ジェイミー・ダイモン摩根大通CEOは株主宛の書簡で、ステーブルコインやスマートコントラクト、トークン化資産を含む新たな競争者が決済・取引・資産管理といった銀行の中核機能に構造的な挑戦をもたらしていると指摘。代币化とほぼリアルタイムの決済は、銀行の中間収益を圧縮し、従来の預金に代わる可能性があると警告した。

花旗のShahmir Khaliqも、流動性のデジタル化に伴い、顧客はより大きな資金保有と柔軟な運用を求めると指摘。「価値が即座に他所へ流れるなら、それもシームレスにネットワークを通じて流動させる必要がある」と述べている。

規制枠組みの急速な整備

2025年7月に成立した米国の「安定コイン国家イノベーション枠組み法案」は、連邦レベルでの決済安定コインの規制枠組みを構築。2025年12月には米国連邦預金保険公社（FDIC）が、米国内の銀行がドル建てステーブルコインを発行できる規則を承認し、規制の確実性を高めた。これにより、銀行系ブロックチェーン決済インフラへの投資が加速している。

機関ニーズに基づくインフラのアップグレード

花旗のNisha Surendranは、顧客の本質的な要求はウォレットや秘密鍵の直接操作ではなく、既存の銀行システム内でデジタル資産のエクスポージャーを得ることだと指摘。花旗はビットコインを株式や債券と同じレベルの托管・報告・税務フレームワークに組み込み、SWIFTやAPIを通じて指示を受け付け、銀行が清算・決済の複雑さを処理する。

この「銀行レベルのパッケージング」戦略は、伝統的金融機関がデジタル資産分野に参入する主流のパラダイムとなりつつある。暗号の操作に顧客を適応させるのではなく、デジタル資産を従来の金融運用体系に取り込むアプローチだ。

パスの推移：二軸競争からAIエージェント経済の四つの未来

シナリオ1：二軸並行の収束型競争

今後3〜5年、摩根大通と花旗はそれぞれ「自社深度統合」と「オープンエコシステム」の二つの道を歩むが、市場成熟とともに部分的な収束も起こる可能性がある。

摩根大通はBaseやCanton上にJPMコインを展開し、「自社開発」が閉鎖的ではないことを示唆。花旗もCiti Token Servicesで自社インフラへの投資を継続し、「協力」も自主性を放棄しない姿勢を示す。規制枠組みの調和により、預金代币の底層能力差は縮小し、競争の焦点は技術から顧客層とエコシステムの規模へと移行する。

シナリオ2：ステーブルコインと預金代币の融合

米国の「安定コイン国家イノベーション枠組み法案」が銀行によるステーブルコイン発行の道を開き、預金代币は本質的にステーブルコインの機能を備えている。規制と市場ニーズの両面から、両者は融合に向かう可能性がある。

米連邦預金保険公社は米銀行のドルステーブルコイン発行を許可済み。花旗はステーブルコインのクロスボーダー決済に意欲を示し、摩根大通も「構造的課題」と認めている。規制が資本要件や消費者保護基準を明確化すれば、銀行は預金代币と銀行発行のステーブルコインの両方を提供し、多層的なオンチェーン決済ツール体系を構築できる。

シナリオ3：暗号ネイティブプレイヤーの越境圧力

摩根大通と花旗の競争は二者だけのものではない。Visaは130以上のステーブルコイン連携カードを展開し、40カ国以上をカバー。Stripeもステーブルコインを「実用的な選択肢」とし、2024年10月〜2025年10月の間に約9兆ドルの決済活動を記録。

決済ネットワークやフィンテック企業が低摩擦コストでステーブルコイン決済エコシステムを構築できれば、銀行の決済仲介役はさらに弱まる可能性がある。ダイモンも株主宛書簡でこのリスクを認めており、Kinexysの商業化加速の一因となっている。

シナリオ4：AIエージェント経済が促すインフラ需要

花旗のKhaliqは、AIエージェントが自律的に取引を実行する「エージェント経済」が台頭し、今後5年で根本的な変化が起きると指摘。ブロックチェーン基盤はこのシナリオ実現の鍵となる。2030年前後にAIエージェント経済が規模を持てば、全天候・プログラム可能な決済インフラの需要は現在の全参加者の能力を超える。これにより競争構図は大きく変わり、勝者は処理量や規模だけでなく、指数関数的な取引増加と複雑性に耐えうる底層構造を持つ者になる可能性が高い。

結び：未来への展望

摩根大通と花旗のブロックチェーン決済インフラ競争は、伝統的銀行のグローバル決済体系に新たな定義をもたらしている。技術路線の差異—深度統合とオープンエコシステム、ステーブルコインへの慎重さと受容—は、各行の組織的特性と戦略判断を映し出すとともに、業界の進化の二つのパラダイムを示している。

現状、両者のデジタル決済規模は従来システムのごく一部に過ぎず、勝敗は未だ決まっていない。注目すべきは、この競争がもたらす構造的変化だ。決済はバッチ処理からリアルタイムのオンチェーン決済へ、資産の托管は単一資産からクロスアセット・クロスチェーンの統合へ、銀行の中核機能は「窓口処理」から「価値の継続的編成」へと移行している。

米国の「安定コイン国家イノベーション枠組み法案」の成立、機関の需要増、AIエージェント経済の台頭とともに、決済インフラのトークン化は実験段階から実行段階へと加速している。これは単なる二行のビジネス競争にとどまらず、世界の金融インフラのパラダイムシフトを促す深遠な変革である。