15％の上昇の背後に：ビットコインは反発から構造的支配へと向かっている

執筆者：方到

ビットコインは過去30日間で約15％上昇した。表面上は技術的な反発の一環と見なせるが、価格動向とオンチェーンの構造を併せて見ると、今回の上昇は保有者構造のリバランスに近い。

4月以降形成された「スター・シャイン・パターン」は、市場が売却の解放、観望の収束から買い戻しの回復へと進む過程を反映している。しかし、注目すべきは図形そのものではなく、その背後にいる参加者の変化だ。

オンチェーンデータによると、実現時価総額に占める短期保有者の寄与割合は7％以下に低下している。歴史的にこの水準は、短期トレーダーの退出や市場参加度の低下を示す段階に対応している。頻繁に取引される資金が徐々に減少すると、価格は感情の変動だけで動くのではなく、長期保有構造の影響をより受けるようになる。

資金の流入もこの変化に合わせて動いている。最近の純流入額は約30億ドルで、昨年12月以来初めて継続的な正の流入を示した。これは、市場資金が防御的な状態から蓄積段階へと移行していることを意味する。短期資金とは異なり、こうした資金は価格変動に対する耐性が高く、トレンドの持続を支えやすい。

現在の重要なポイントは78,000ドル付近だ。ビットコインは約78,100ドルの実市場平均価格を再び超え、これは1月中旬以来初めてこの水準に戻ったことを示す。さらに上方には80,100ドル付近が短期保有者のコスト範囲に対応している。

この範囲の意義は、単なる技術的な圧力ポイントだけでなく、行動的な圧力ポイントでもある。

価格が短期保有者のコストラインに近づくと、過去に買い入れた資金が解放や利益確定の状態に入る。Glassnodeのデータによると、短期保有者の実現利益は既に約440万ドル/時間に達しており、これは以前の局所的な高値付近の150万ドルの参考値を大きく上回っている。これは、市場が高値での利益確定を経験していることを示す。

したがって、現在の市場の核心的な問題は、15％の上昇がすでに終わったのかどうかではなく、新たな資金が短期保有者の放出した資金を継続的に吸収できるかどうかだ。

ETFや機関投資家の資金流入が続く限り、73,000ドル以上のサポートゾーンは新たなコストベースとなる可能性がある。一方、流入が減少すれば、短期利益確定の売り圧力が再び価格の動きを抑制する可能性もある。

これが今回の相場と一般的な技術的反発との違いだ。

価格はもはや図形の周囲をただ動くだけでなく、保有者構造の受け入れ能力をテストしている。技術的な形態も依然重要だが、その背後で真にトレンドを決定づけるのは、誰が売りを行い、誰が引き続き保有し続けるかだ。

ビットコインの上昇が続くかどうかは、最終的にはこの資金再配分が完了できるかにかかっている。短期トレーダーの退出後、市場は新たな長期買い手に次の段階の価格設定を委ねる必要がある。

参考資料

Benzingaの技術分析レポート

Ali Martinezのオンチェーンとパターン分析 CryptoQuant / Glassnodeの市場構造データ