最近多くの人が RWA をオンチェーン化して、「資産が入る＝オンチェーンの流動性が増える」と言っているのを見て、ちょっと笑いたくなる。はっきり言えば、流動性はあなたのプールにどれだけ TVL があるかではなく、いつでもルールに従って償還できるか、償還が本当にできるかどうか、遅れたり詰まったりしないかを見ている。多くの「償還可能」条項と呼ばれるものを真剣に読むと、T+N、閾値、停止、手数料…が明確に書かれているだけで、みんな読むのが面倒なだけだ。

さらに面白いのは、今や ETF の資金流入、米国株のリスク許容度、暗号資産の値動きを一緒に解釈するのが流行っていて、まるでマクロの変化一つでオンチェーン資産が瞬時に現金化されるかのように見せていることだ。冗談はやめてくれ、根底にあるのは契約であって感情じゃない。償還の窓口が閉じられたら、あなたがオンチェーンで見ている「深さ」は幻想に過ぎない。とにかく今の私の RWA の見方は、まず条項を確認して、それからプールのパラメータを見ることだ。さもなければ、自分に言い訳を探しているだけだ。