この2日間、みんなが再担保や共有安全について話しているのを見て、「利益はもう一層重ねられる」といった興奮を感じましたが、少し冷静になりたいと思います：利益の重ね合わせは可能ですが、幻想も一緒に重ねてしまわないように。要するに、同じ基礎リスクを何度も担保に使うのは、チェーン上ではスムーズに見えますが、実際に問題が起きたときには一斉に滑り落ちる可能性があります。

特に今、現物/デリバティブの資金料率が極端な状態になっていて、グループ内では「反転するのか、それともバブルを押しつぶすのか」といった議論が再燃しています。私はむしろ、次のことを見たいです：誰が静かに流動性を撤退しているのか、誰がレバレッジを無理に維持しているのか。共有安全は「みんなで団結してより安定させる」ように聞こえますが、同時に「みんなで揺れる」可能性もあります。うーん…それはかなり厳しいですね。

私は最近、観察者として過ごしていて、少しだけ我慢して、睡眠を犠牲にしたくはありません。とりあえず、こんなところです。