毛をむしる党、挫折 Monad：「テストネットでの毛をむしる競争のロジックが崩壊した」

作者：胡韬，ChainCatcher

昨日，市場の注目を集めた Layer1 パブリックチェーン Monad のトークン MON が正式にローンチされ、一時的に公開募集ユーザーのコスト価格を下回った。現在も FDV は依然として 30-35 億ドルの範囲内をさまよっており、これは Polymarket 上の主流予測時価総額 80 億ドルを下回るだけでなく、最も早期の Pre-TGE 市場の評価額 150 億ドルとも大きく乖離している。

そしてこれだけでなく、これは Layer1 のナarrative に対する一撃であるだけでなく、毛を剥ぐことに熱中する群衆にとっても一つの「悲劇」のマイルストーンとなった。

それ以前、Monad は 30 億ドルの評価額で市場で最も評価の高い未発行の Layer1 として位置付けられ、毛を剥ぐ党から厚い期待を寄せられ、テストネットの累計インタラクションアドレス数は 3 億を超え、多くのスタジオが数百万のアドレスを使って Monad アドレスを登録していた。10月末に Monad は正式にエアドロップのクエリを開始したが、予想外にもすべてのテストネットインタラクションアドレスをエアドロップの範囲から除外した。

毛を剥ぐ党の論理は、「日光浴」は多くのプロジェクト側の一般的な手法であり、頻繁にインタラクションを行えば、数ドルから数十ドルのトークン報酬を得る可能性もあり、複数のアドレスを合算すればトークンの価値も依然として魅力的だというものだ。しかし、Monad の公式は、巨大な毛を剥ぐ党の願い通りに動かず、すべてのテストネットアドレスをエアドロップの範囲から排除した。

「テストネットのインタラクションアドレスはすべて反毛し、さまざまなNFTに参加してもほとんど役に立たない。唯一 Monad のエアドロップを受け取ったのは、Monad とは一度もインタラクションしたことのないが、Hyperliquid で取引した古いアドレスだった。」と、杭州の毛を剥ぐスタジオの責任者である阿杜（仮名）は ChainCatcher に語った。

一時、Monad は多くの毛を剥ぐユーザーから激しい非難の対象となったが、Monad の公式は動じなかった。著名な KOL 豊密（仮名）は、今回の空投の思考は、貢献や身分、潜在能力のある人々を Monad に束縛し、身分＋貢献を軸に展開することだと見ている。例えば、Monad のエコシステム開発者、重度の DeFi ユーザー、優良な NFT 保有者などだ。

著名な alpha ブロガーの spark は、今回の空投で 300 万 MON の報酬を獲得し、現在の価値は約 11 万ドルだ。これは彼のインタラクション記録によるものではなく、彼が 3 年間 Monad コミュニティの Mod を務め、Monad の中国語コミュニティを構築したことによる。この行動は Monad の公式から実質的な貢献とみなされており、これも多くのプロジェクト側の空投対象となる重要な要素だ。

プロジェクト側にとって、エアドロップの意義は一つには長期サポーターへの報酬を通じてコミュニティユーザーを重視していることを示すこと、もう一つには周辺エコシステムの活発な参加者やインフルエンサーに報いることだ。空投による報酬を利用して彼らを自社エコシステムに引き込む。最も早い例は Uniswap から始まり、その後 Gitcoin、Arbitrum、Scroll、Berachain、Aster など千を超えるプロジェクトが、空投をユーザー獲得の必須手段とみなしている。

この期間、空投の基準も絶えず分岐・進化してきた。あるプロジェクトは公平性を重視し、参加者に寛大に接し、毛を剥ぐ党にも寛容な姿勢を示す一方、他のプロジェクトはテストネット／メインネットのインタラクションに厳しいルールを設け、ポイント制の上で厳格なウィザードスクリーニングを行っている。そして今回、Monad はテストネットのインタラクションユーザー、つまり散在する個人投資家を完全に排除した。

「もしネットワークが散在投資家を長期的に無視すれば、ネットワークは早期にエリート化し、広範なコミュニティの土台を失うことになる。ビットコイン、イーサリアム、Solana、BSC の早期は、無関心に見える小さな散在投資家たちがネットワーク効果とコミュニティの活力をもたらした。」と、豊密は X 上で述べている。彼は、Monad は草の根の散在投資家に成長の余地を与えるべきだと考えており、少しでも成長すれば、より多くの人々が MON ネットワークの共同体となることができると見ている。

追風は、毛を剥ぐ人々はプロジェクト側にとって手数料、データ、トラフィックをもたらし、良い宣伝効果もあるとし、「個人的にはこれらの人々に一定のインセンティブを与える必要がある」と考えている。彼は、「Monad の操作はあまりにも考慮不足であり、業界全体の信頼基盤を揺るがすものだ」と Twitter で述べた。

しかし、プロジェクト側の立場からは、長期的な発展を見据えた空投戦略を策定する必要がある。「毛を剥ぐ人は忠誠心がなく、空投を受け取るとすぐに売り払って次のプロジェクトに行く。これでは抑制圧にならず、長期的な利益も生まれない。彼らに投資すべきだろうか？」と、匿名の KOL は「寄生虫」のようだと比喩した。

土澳の大師兄も、業界の空投の論理は変化していると考えている。「かつて CEX はプロジェクトのファンダメンタルを評価する際、オンチェーンのデータの盛り上がりやアクティブユーザー指標を重視していた。プロジェクトの冷启动時には人気が必要だった。だから長い間、プロジェクト側は黙認し、毛を剥ぐ軍団と暗黙の了解を結び、『来て毛を剥いでくれたら、私が大きな取引所に上場させてやる』といったやり取りがあった。しかし今や、CEX の上場はオンチェーンのデータやユーザー数を見なくなった。皆がこれらのデータの水増しを知っているからだ。」と Twitter で述べている。

ビジネスの論理は冷酷だ。オンチェーンデータのバブルがますます膨らみ、毛を剥ぐ党の抑圧が多くのプロジェクトの価格に悪影響を及ぼす中、Monad の選択は合理的だが、多くのプロジェクトにとっては選択肢にならないだろう。Monad は資本を大量投入されたパブリックチェーンプロジェクトとして、多くのカードを持っている。技術力やエコシステムの爆発的な潜在力は、多くのコミュニティユーザーを引きつける可能性があるが、ほとんどのプロジェクトはマーケティング系のものであり、空投を通じて注目と市場熱を獲得しなければならない。

長期的に見れば、空投は依然として暗号業界の重要な価値源の一つだが、そのロジックと対象は深く変化している。「Monad の空投結果は、テストネットのブラックスワン的インタラクションと毛を剥ぐ競争の崩壊をほぼ宣言した。今後はテストネットでの刷り込みはほとんどなくなるだろう。」と土澳の大師兄は述べている。

実際、Monad の今回の「大騒ぎ」は、多くの KOL に予測されていた。土澳の大師兄、冰蛙、追風など、多くの KOL は早い段階で「インタラクションには参加しない」と明言していた。関係者によると、トップクラスの KOL は「口だけの毛剥ぎ」やアービトラージなど、多様な市場に注力し、Polymarket などの優良プロジェクトに焦点を当てている。

さらに、複数のスタジオも収益は昨年や予想を下回っていると述べている。「重要なのは、自分たちの強みのある分野を見つけることだ。低人件費、先進的な技術、早期のプロジェクトを見つける鋭い投資調査力、影響力のある KOL の嘴剥ぎなどだ。普通に流行に乗って毛を剥ぐだけでは、かなりの利益を得るのは難しい。」と阿杜は語った。

Monad など一線のプロジェクトの時価総額が市場予想を大きく下回り、多くのプロジェクトの TGE 後の空投シェアも長期間ロックされる中、毛を剥ぐ党のプロジェクト側利益配分のエコシステムにおける地位は低下し続け、手にしたトークンの価値も縮小している。量を重視した毛を剥ぐロジックはもはや持続不可能だ。

「だから、初心者の散在投資家たちは、労働力を提供して一次市場に安く参入し、割安な配当を得る時代は終わった。本当に門は閉じつつある。Monad の空投は、その最後の隙間を閉じただけだ。」と土澳の大師兄は嘆いた。