最近反省している問題：今回の暗号市場のサイクルは、なぜ全く違うと感じるのか？

価格の問題ではない、それはあまりにも表面的だ。むしろ、エコシステム全体の雰囲気が変わったのだ。暗号コミュニティの建設者はますます少なくなり、タイムラインは失望に満ちている。多くの人は潔く離れることを選んだ。ある友人は私に言った、前の数回の熊市では毎日プロジェクトを研究し、アプリをテストし、次の相場に期待を抱いていたと。今回？彼はほとんどこの分野に関わりたくなくなったという。私はその気持ちを理解できる。

正直に言えば、個人投資家はこのサイクルで熊市だけでなく、徹底的な収穫を経験している。2024年9月から12月まで、Memecoinの熱狂は数百万の新しいウォレットを引き寄せたが、その結果、99%のコインは90日以内にゼロになった。2026年3月には、大手プラットフォームで取引されていた137万のウォレットのうち、利益を出したのはわずか4%だけだった。ほとんどの人は最初から利益を得る可能性がなかった。

次に今年10月の大清算だ。突発的な崩壊により166万のトレーダーが200億ドル以上の追証を被り、暗号史上最大の清算事件となった。無数のウォレットが直接ゼロになった。多くの人はこの業界から永久に離れた。私は彼らを責めることはできない。

しかし、このサイクルでは、暗号市場に根本的な変化が起きている。

これまでの熊市では、個人投資家が離れると市場は真空状態に陥った。しかし今回は違う——機関が支え続けている。2025年だけで、米国の暗号ETFは3177億ドルを吸収した。ブラックロックは247億ドルのビットコインを購入し、イーサリアムの現物ETFの資金流入は4倍近くに増加。Solanaの現物ETFが上場してから20日連続で56.8億ドルの資金を吸収している。たとえ今、多くの個人投資家が恐怖に駆られていても、ETFの純流入は絶えず続いている。

ETFは始まりに過ぎない。より大きな格局を見ると、ゴールドマン・サックスやJPモルガンといった巨頭たちが支援するRWA（現実資産）プロジェクトは毎月9兆ドル以上を処理し、StripeとParadigmは支払いパブリックチェーンを共同で構築し、いくつかの機関はすでに220億ドルの実質的なローンをチェーン上で発行している。ステーブルコインの時価総額は3170億ドルに達している。これらの規模の企業は、指数成長の潜在性がない分野にこれほど多くの資金を投入しない。

チェーン上のデータも同じストーリーを語っている。3月時点で、ビットコイン取引所の残高は過去2年で最低水準に落ちた。そして、取引所に流入しているビットコインの64%は、上位10の大口ウォレットから来ている。

したがって、このサイクルの本質は明らかだ：個人投資家は損をし、機関が資金を吸収している。暗号市場は権力の移行を完了しつつある。

次に個人投資家が大規模に復帰するとき、彼らが直面するのは全く異なる暗号市場だ。もはや野蛮な成長の時代ではなく、機関資金に支えられ、ステーブルコインで数兆ドルを決済し、実物のプロダクトで生き延びる市場だ。この変化の深さは、私たちがまだ完全には気づいていないかもしれない。