地下鉄で一周回って、また誰かが「ETFの今日の純流入/純流出」を直接「暗号資産は上昇/崩壊する」と翻訳しているのを見た。要するに、その相関性はそんなにクリーンじゃない。本物の安定通貨の供給も同じで、USDT/USDCが増えたからといって、必ずしも場外資金が暗号通貨市場に流入しているわけではなく、単に移動させたり、チャネルを変えたり、表面上の流動性を調整しているだけかもしれない。

私は時々、オンチェーンのミント/バーンのタイムラインを見て、大手取引所の入金アドレスの変化と照らし合わせる（ハッシュは貼らない、面倒だから）。よく見かけるのは、安定通貨が先に増加しても、価格は動かず、ETFの流出や米国株のリスク許容度が低下しても、オンチェーンのレバレッジはまだ耐えている……このとき、「因果関係」と言うのはちょっと気まずい。とにかく、私は今は「経路」をより信じている：資金はどこから来て、どう入ってきて、どこに止まるのか。いくつかの資金流動図に踊らされないことだ。