三友環境エネルギー 2025年の純利益が60%減、海外売上高は1,806%急増

Sany Renewable Energy (688349)、風力タービンメーカーである同社は、2024年4月22日に開示した年次報告書によると、2025年の純利益が71.2億元で、前年差（前年同期比）で60.69%減となり、6年ぶりの低水準に落ち込んだと報告した。売上高は2738億万元に達し、前年差で53.89%増の過去最高となった。国内外の設置済み容量の増加によって押し上げられたという。 同社は利益の減少について、2025年に引き渡された2024年契約分における国内陸上向け風力タービンの入札価格の低下、ならびに再生可能エネルギーの系統価格に関する市場改革が影響したとした。

2025年の財務実績

同社の主要製品の総合コストは、2025年に前年同期比67%急増した。タービン製造における直接材料費は54%増加し、風力発電サービス費用は1,847%増、発電所事業コストは120%増加した。その結果、主要製品の総利益率は9.45%まで低下し、前年差で7.26パーセンテージポイント低下した。タービン製造の総利益率は4.43%まで縮小し、前年差で6.56パーセンテージポイント低下。一方、発電所事業のマージンは24.84%まで低下し、前年差で11.53パーセンテージポイント低下した。

国内市場の業績

国内市場では、Sany Renewable Energyが2025年に陸上向けタービンの設置容量として14.71GWを達成し、前年同期比で約61%増となった。これは当該期間における会社史上最高水準だった。国内市場シェアは11.24%まで上昇し、前年差で0.72パーセンテージポイント増加した。国内市場における受注残高は、2025年末時点で約23GWに達した。

海外展開

海外売上高は2025年に136.4億万元で、前年同期比1,806.64%増となり、総売上高の4.98%を占めた。総利益率は20.78%で、国内市場より約12パーセンテージポイント高い。 同社はウズベキスタンで1GWのグリーンフィールドプロジェクトに関する投資契約を締結し、セルビアでプロジェクトを前進させ、東南アジアではグリーンフィールドプロジェクトの開発権を確保した。累計で署名した海外の契約受注額は100億元を超えた。

タービンの仕様とグローバルでの位置づけ

陸上タービンは2025年に平均単機容量7.068MWを達成し、前年同期比で20.1%増。一方、洋上風力タービンは平均10.095MWで、前年同期比で1.4%増だった。Bloomberg NEF (BNEF)によると、Sany Renewable Energyの2025年の新規設置容量は約13.5GWで、世界の上位6位グループに入った。

2026年Q1の反転

2026年に入ると収益性が大幅に改善した。2026年Q1に同社は売上高398.5億万元を報告し、前年同期比で82%増、また純利益は17.9億万元で、2025年Q1の純損失19.1億万元と比べて改善した。同社は売上成長をタービン納入のスピード向上によるものとし、利益成長は主に風力発電所の販売によるものだとした。

今後の見通し

Sany Renewable Energyは、2025年のタービン入札価格が改善しており、以降の期間でより高い利益率を支えるはずだと述べた。 ただし同社は、風力エネルギー業界の競争は依然として激しく、「過度に競争し合う（いわゆる“involutional”）」という競争の力学が続いていると注意した。同社は、技術力を継続的に強化し、製品およびサービスの品質を最適化できない場合、市場シェアが侵食される可能性があると警告した。

Guangfa Securitiesの調査によれば、中国の陸上風力タービンの入札価格は2024年Q4以降、顕著に回復しており、2025年のタワーを除く (excluding towers) の範囲で1,600～1,700元/kWを維持している。これは前年同期比で10%の増加に相当する。受注が一般的な1～2年の納品サイクルに従う場合、風力タービンメーカーの収益は2026～2027年に集中すると見込まれる。

4月22日の市場終値時点で、Sany Renewable Energyの株価は1株25.07元で、時価総額は307億万元だった。