（出典：華創交運）
1、会社は2025年の年次報告書を発表：第25四半期の業績は予想を上回る
1）収入：2025年、会社は3082億元の収入を達成し、前年比8.4％増加；速達物流収入は2286億元で、11.1％増加；サプライチェーンおよび国際部門の収入は729億元で、3.5％増加。第4四半期の収入は829.7億元で、前年比7.0％増。
事業別に見ると：2025年、時効宅配事業の営業収入は1311億元で、7.2％増。会社は引き続き文化・観光、スポーツイベント、工業など多様なシーンに深く関与し、事業成長を促進。経済宅配事業の収入は321億元で、17.6％増。貨物輸送事業の収入は421億元で、11.9％増、貨量は前年比27％超増加。冷蔵・医薬品事業の収入は106億元で、8.1％増。同城即時配送の収入は127億元で、43.4％増。
2）利益：2025年、親会社所有者帰属純利益は111.2億元で、9.3％増；第4四半期は28.1億元で、10.0％増。
事業別に見ると：速達および大型荷物部門の2025年の利益は106.0億元で、3.5％減、主に市場拡大戦略と戦略投資の影響；同城即時配送部門は2.8億元で、109.7％増、倍増。サプライチェーンおよび国際部門は1.9億元で、黒字転換し、2024年比で9.5億元増加。さらに、報告期間中に、会社は三つの所有不動産を持つ全額子会社を南方順豊物流REITに譲渡し、株式処分益は5.9億元（税後）。
四半期別に見ると：2025年第1-4四半期の親会社所有者帰属純利益はそれぞれ22.3億、35.0億、25.7億、28.1億。非特別項目控除後の純利益はそれぞれ19.7億、25.8億、22.3億、24.9億。第4四半期の非特別項目控除後の純利益は前四半期比11.6％増、業績は予想を上回る。
3）経営データ：2025年、速達物流の取扱量は167億票で、前年比25.4％増。平均票単価は13.7元で、11.4％減、主に商品構造の変化の影響。
2、精密な管理の効果が現れる
1）2025年の会社の粗利益率は13.32％で、前年比0.61ポイント減少。これは主に積極的な市場拡大戦略と必要な長期戦略投資によるもので、第4四半期の粗利益率は14.28％に回復。
会社は3月30日の投資者関係活動記録で、二・三四半期に行った一連の戦略投資が短期的に粗利益に影響したが、すぐに調整され、四半期の粗利益水準は年間最高となったと説明。主な施策は以下の通り：
a）高端時効事業への継続的な運営保障投資により、製品競争優位性を強化。
b）「先有後優」戦略と「活性化経営」メカニズムに基づき、事業構造を調整し、高付加価値事業の比率を高め、作業モデルを最適化し、事業と資源の正確なマッチングを強化。
c）顧客のサプライチェーンと海外展開ニーズを深耕し、戦略資源を投入してサプライチェーンと国際サービス能力を強化し、第二の成長曲線の実現を支援。
2）2025年の期間費用率は8.9％で、前年比0.3ポイント減少。親会社所有者帰属純利益率は3.61％で、0.03ポイント増加。第1-4四半期はそれぞれ3.2％、4.5％、3.3％、3.4％。2025年の非特別項目控除後の純利益率は3.0％で、0.21ポイント減少。
3、株主還元を重視し、配当比率は40％、大幅な自社株買いも実施
1）配当：2025年度の現金配当総額は推定44.6億元（配当比率40％）。株式買い戻しは16.4億元を加え、合計は親会社所有者帰属純利益の55％に相当。
2）自社株買い：会社はA株の買い戻し上限を倍増し、60億元に設定（(15-30億から30-60億に引き上げ）、さらに5億港ドルのH株買い戻し計画を開始。
4、国際事業の注目点が頻出
1）部門業績は黒字転換。前述の2025年サプライチェーンおよび国際部門の1.9億元は、KEX要素を除けば、サプライチェーンおよび国際部門の純利益は前年比53.50％増。
2）順豊と極兔は戦略的相互持ち合いを実現し、国内外の戦略は高度に連携し、資源も補完。今後、極兔を通じて順豊は海外EC荷物の末端履行能力を強化し、海外展開の顧客体験向上を図る。
3）製品の海外展開からブランドの海外展開へ、越境サプライチェーン物流の高効率・高信頼性の需要は増加傾向。鄂州ハブの深耕と相まって、先行投資は徐々に成果を迎える見込み。
5、会社は健全な資本構造と良好な自由キャッシュフローを保持
2025年末、資産負債率は49％に低下。自由キャッシュフローは179億元と潤沢。これまでの深掘りレポートの見解を再確認し、自由キャッシュフローの観点から順豊のコア価値を見ていく。今後、「無人車＋笼車＋同城弾性運力」が新たな火花を散らす可能性も。
6、投資提言：
1）収益予測。2026-2028年の親会社所有者帰属純利益はそれぞれ120.6億、136.2億、155.0億と予想し、PERはそれぞれ16倍、14倍、12倍。
2）目標株価：EV/EBITDAの評価を維持。国際快递大手UPSの評価を参考に、2026年のEV/EBITDAは8倍とし、純負債と現金を調整後、A株の目標時価総額は2669億元、目標株価は52.96元。これは現時点の時価総額より39％の上昇余地を示し、「強推」格付けを維持。
リスク提示：時効荷物事業の成長が予想を下回ること、コスト投入が予想を超えること。
投資提言などの詳細は、華創証券研究所が2026年4月1日に発表したレポート《順豊控股：25Q4親会社所有者帰属純利益前年比+10%、調整戦略が効果を示し、国際事業の注目点頻出》を参照。
法的声明：
本資料は華創証券研究所の既発表の調査報告からの引用であり、報告の抜粋に誤解が生じた場合は、発表当日の完全な内容を基準とすること。なお、本資料はあくまで発表当日の判断を示すものであり、分析意見や推測は華創証券研究所の後続の調査報告により通知なしに変更される可能性がある。華創証券の他の事業部門や関連機関は、本資料の意見や提案と異なる投資判断を独立して行うことがあり得る。本資料に記載された証券や金融商品についての価格、価値、収益は変動し得るものであり、過去の実績が将来のパフォーマンスを保証するものではない。本資料はあくまで購読者の参考用であり、証券やその他金融商品の売買や引き受けの申し込みや勧誘を意味したり、推奨したりするものではない。購読者は本資料の情報だけに頼らず、自身の判断で投資を行い、リスクを自己責任で負うべきである。華創証券は、本資料の情報の使用により生じた直接的または間接的な損失やその他の損失について一切責任を負わない。
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【華創交運*業績点评】順豊控股：25Q4归母净利同比+10%，调优策略已显成效，国际业务看点频现
（出典：華創交運）
1、会社は2025年の年次報告書を発表：第25四半期の業績は予想を上回る
1）収入：2025年、会社は3082億元の収入を達成し、前年比8.4％増加；速達物流収入は2286億元で、11.1％増加；サプライチェーンおよび国際部門の収入は729億元で、3.5％増加。第4四半期の収入は829.7億元で、前年比7.0％増。
事業別に見ると：2025年、時効宅配事業の営業収入は1311億元で、7.2％増。会社は引き続き文化・観光、スポーツイベント、工業など多様なシーンに深く関与し、事業成長を促進。経済宅配事業の収入は321億元で、17.6％増。貨物輸送事業の収入は421億元で、11.9％増、貨量は前年比27％超増加。冷蔵・医薬品事業の収入は106億元で、8.1％増。同城即時配送の収入は127億元で、43.4％増。
2）利益：2025年、親会社所有者帰属純利益は111.2億元で、9.3％増；第4四半期は28.1億元で、10.0％増。
事業別に見ると：速達および大型荷物部門の2025年の利益は106.0億元で、3.5％減、主に市場拡大戦略と戦略投資の影響；同城即時配送部門は2.8億元で、109.7％増、倍増。サプライチェーンおよび国際部門は1.9億元で、黒字転換し、2024年比で9.5億元増加。さらに、報告期間中に、会社は三つの所有不動産を持つ全額子会社を南方順豊物流REITに譲渡し、株式処分益は5.9億元（税後）。
四半期別に見ると：2025年第1-4四半期の親会社所有者帰属純利益はそれぞれ22.3億、35.0億、25.7億、28.1億。非特別項目控除後の純利益はそれぞれ19.7億、25.8億、22.3億、24.9億。第4四半期の非特別項目控除後の純利益は前四半期比11.6％増、業績は予想を上回る。
3）経営データ：2025年、速達物流の取扱量は167億票で、前年比25.4％増。平均票単価は13.7元で、11.4％減、主に商品構造の変化の影響。
2、精密な管理の効果が現れる
1）2025年の会社の粗利益率は13.32％で、前年比0.61ポイント減少。これは主に積極的な市場拡大戦略と必要な長期戦略投資によるもので、第4四半期の粗利益率は14.28％に回復。
会社は3月30日の投資者関係活動記録で、二・三四半期に行った一連の戦略投資が短期的に粗利益に影響したが、すぐに調整され、四半期の粗利益水準は年間最高となったと説明。主な施策は以下の通り：
a）高端時効事業への継続的な運営保障投資により、製品競争優位性を強化。
b）「先有後優」戦略と「活性化経営」メカニズムに基づき、事業構造を調整し、高付加価値事業の比率を高め、作業モデルを最適化し、事業と資源の正確なマッチングを強化。
c）顧客のサプライチェーンと海外展開ニーズを深耕し、戦略資源を投入してサプライチェーンと国際サービス能力を強化し、第二の成長曲線の実現を支援。
2）2025年の期間費用率は8.9％で、前年比0.3ポイント減少。親会社所有者帰属純利益率は3.61％で、0.03ポイント増加。第1-4四半期はそれぞれ3.2％、4.5％、3.3％、3.4％。2025年の非特別項目控除後の純利益率は3.0％で、0.21ポイント減少。
3、株主還元を重視し、配当比率は40％、大幅な自社株買いも実施
1）配当：2025年度の現金配当総額は推定44.6億元（配当比率40％）。株式買い戻しは16.4億元を加え、合計は親会社所有者帰属純利益の55％に相当。
2）自社株買い：会社はA株の買い戻し上限を倍増し、60億元に設定（(15-30億から30-60億に引き上げ）、さらに5億港ドルのH株買い戻し計画を開始。
4、国際事業の注目点が頻出
1）部門業績は黒字転換。前述の2025年サプライチェーンおよび国際部門の1.9億元は、KEX要素を除けば、サプライチェーンおよび国際部門の純利益は前年比53.50％増。
2）順豊と極兔は戦略的相互持ち合いを実現し、国内外の戦略は高度に連携し、資源も補完。今後、極兔を通じて順豊は海外EC荷物の末端履行能力を強化し、海外展開の顧客体験向上を図る。
3）製品の海外展開からブランドの海外展開へ、越境サプライチェーン物流の高効率・高信頼性の需要は増加傾向。鄂州ハブの深耕と相まって、先行投資は徐々に成果を迎える見込み。
5、会社は健全な資本構造と良好な自由キャッシュフローを保持
2025年末、資産負債率は49％に低下。自由キャッシュフローは179億元と潤沢。これまでの深掘りレポートの見解を再確認し、自由キャッシュフローの観点から順豊のコア価値を見ていく。今後、「無人車＋笼車＋同城弾性運力」が新たな火花を散らす可能性も。
6、投資提言：
1）収益予測。2026-2028年の親会社所有者帰属純利益はそれぞれ120.6億、136.2億、155.0億と予想し、PERはそれぞれ16倍、14倍、12倍。
2）目標株価：EV/EBITDAの評価を維持。国際快递大手UPSの評価を参考に、2026年のEV/EBITDAは8倍とし、純負債と現金を調整後、A株の目標時価総額は2669億元、目標株価は52.96元。これは現時点の時価総額より39％の上昇余地を示し、「強推」格付けを維持。
リスク提示：時効荷物事業の成長が予想を下回ること、コスト投入が予想を超えること。
投資提言などの詳細は、華創証券研究所が2026年4月1日に発表したレポート《順豊控股：25Q4親会社所有者帰属純利益前年比+10%、調整戦略が効果を示し、国際事業の注目点頻出》を参照。
法的声明：
本資料は華創証券研究所の既発表の調査報告からの引用であり、報告の抜粋に誤解が生じた場合は、発表当日の完全な内容を基準とすること。なお、本資料はあくまで発表当日の判断を示すものであり、分析意見や推測は華創証券研究所の後続の調査報告により通知なしに変更される可能性がある。華創証券の他の事業部門や関連機関は、本資料の意見や提案と異なる投資判断を独立して行うことがあり得る。本資料に記載された証券や金融商品についての価格、価値、収益は変動し得るものであり、過去の実績が将来のパフォーマンスを保証するものではない。本資料はあくまで購読者の参考用であり、証券やその他金融商品の売買や引き受けの申し込みや勧誘を意味したり、推奨したりするものではない。購読者は本資料の情報だけに頼らず、自身の判断で投資を行い、リスクを自己責任で負うべきである。華創証券は、本資料の情報の使用により生じた直接的または間接的な損失やその他の損失について一切責任を負わない。