証券日報記者 呉暁璐今年、A株上場企業のサステナビリティ（ESG）レポートが強制開示の「初回試験」を迎える。記者が上場企業の公告にもとづき不完全ながら集計したところ、4月7日時点で、すでに567社の上場企業が2025年のESGレポートを開示しており、そのうち強制開示の対象に含まれるのは192社である。『証券日報』記者の取材に応じた専門家によると、近年、ESGレポートの開示内容の完全性が向上し、内容はより詳細かつ客観的になっている。定性的な記述から定量的なデータの提示へと徐々に移行し、比較可能性と透明性も高まっている。次の段階では、上場企業のESGレポートは「強制開示」から「価値開示」へと歩を進める。アーンスト・アンド・ヤング（EY）大中華圏のESGサステナビリティ担当パートナー、李菁は『証券日報』記者の取材で、今後は規制当局、企業、市場、中介など多方面が協働して力を発揮し、ESG開示の件数を拡大し、質を向上させ、ESGを上場企業の高品質な発展の中核的な原動力とし、資本市場のグリーン転換への貢献を後押しする必要があると述べた。**4割強の強制開示主体が「提出を終えた」**ESGレポートは上場企業の「第二の財務諸表」と呼ばれており、市場が企業価値、リスク、長期的な競争力を評価するための必要不可欠な非財務情報になりつつある。上海・深セン・北京の証券取引所が公表した上場企業サステナビリティ報告の情報開示ガイダンス（以下、『指針』）の要件によれば、上海180、科創50、深セン100、创业板指数のサンプル企業、および国内外で同時上場している企業は、2026年4月30日までに初めて2025年度のサステナビリティ報告を開示すべきである。これは、ESGレポートが企業の「必答問題」として正式に位置づけられたことを意味する。Windのデータによると、4月7日時点で、強制開示の範囲に含まれる上場企業は計470社。そのうちすでにESGレポートを開示しているのは192社で、比率は40.85%である。近年、国内のESG信頼・開示体系が絶えず整備される中で、上場企業のESGレポートの開示件数と品質は継続的に向上している。2024年以来、上海・深セン・北京の取引所は相次いで『指針』、上場企業サステナビリティ報告の作成ガイドライン（以下、『ガイドライン』）を公布し、中国上場企業協会や上海証券取引所も実践事例を相次いで公表しており、上場企業がESGレポートを開示するための、より明確で実務的な「参考書」を提供している。2025年には、約1900社の上場企業がサステナビリティ報告を開示し、全体の開示率は約35%となった。「『指針』や『ガイドライン』が相次いで施行されることで、企業の開示フレームワークが徐々に統一され、4つのコア要素（ガバナンス—戦略—リスク管理—指標目標）の完全性が明らかに改善した。たとえば、気候変動に対応する『ガイドライン』が公表された後、より多くの企業が温室効果ガスのスコープ1・スコープ2排出の開示を始め、さらに一部の先行企業はスコープ3の算定にも取り組み始めている。」遠東資信のグリーン金融事業部の責任者、申麗娜は『証券日報』記者にそう述べた。李菁は、規制の誘導、市場の推進、そして業界の共同努力のもとで、上場企業はESG情報開示、ガバナンス構造の改善、グリーン実践の着地などの面で明確な進展を遂げていると考えている。ESG理念は、外部からの提唱から内部のマネジメントへと徐々に移行し、市場参加主体の重視度、実践能力、情報の透明性はいずれも着実に向上しており、全体として良好な発展傾向が見られる。**さらに企業の内在的な動力を引き出す**現在、上場企業のESGレポートには構造的な差が見られる。大手企業や強制開示主体のESGレポートは比較的整っているが、中小の時価規模企業では依然として簡略的である。「強制開示主体の開示の規範性は継続的に向上している。」李菁は、非強制開示主体では推進のタイミングが企業ごとに異なり、一部企業では情報開示の完全性や的確性がまだ強化を要するほか、データの算定基準の統一性や定量的指標の網羅性にも改善の余地があり、高品質で全方位的に企業のサステナビリティ実践を示すという目標にはまだギャップがあると述べた。中央財経大学グリーン金融国際研究院院長、王遙は『証券日報』記者の取材で、中小の時価規模企業、特に民営の製造業、伝統的なエネルギー、農業などの分野の企業は、専門人材やコスト負担などの制約により、開示の意向と能力がなお不足している。この部分の企業のESG実践はまだ立ち上げ段階にあり、全体としての開示のパフォーマンスには継続的な向上の余地があるとした。ESGの信頼・開示は単に規制要件を満たすことではなく、企業価値のマネジメント、リスクの抑制、長期的な競争力向上へと転化される内在的なニーズである。市場関係者は、ESGを「強制開示」から「価値開示」へと導くことは、A株上場企業のESG発展における必然の道であり、上場企業のESG信頼・開示に内在する動力をさらに引き出す必要があると考えている。李菁は、「三層の協調メカニズム」を構築して、企業の開示における内生的動力を総合的に引き出せると考えている。企業内部では、ESGを戦略と運営の全チェーンに組み込む必要がある。制度面では、規則体系と正のインセンティブをさらに整備し、分野別の適用ガイドラインの早期制定を進め、環境・社会・ガバナンス各側面の具体的指標の算定方法を細分化する。市場面では、機関投資家がESG要因を投資判断と投資後管理に体系的に組み込むよう誘導し、企業に対して明確なESG情報ニーズを伝える。さらに、ESG指数の開発と活用を支援し、指数化投資によって資金の流れを質の高いESG企業へ向け、「優良な開示—資金の獲得—パフォーマンスの向上」という正の循環を形成する。王遙は、政策面、市場面、能力構築面の3つの観点から推進すべきだと提案している。政策面では、企業のESGのパフォーマンスをグリーン・クレジットの利息補助や政府のグリーン調達などと結び付け、企業に「グリーンクレジット」が「実際の現金収入（真金白銀）」として直接転化することを実感させることができる。市場面では、ESGのパフォーマンスと再資金調達の審査、ならびにM&Aや組織再編のグリーン・チャネルとの連動メカニズムの探索を推進し、質の高い企業が資本上の利便を得られるようにする。能力構築面では、中小企業向けに軽量化・業界化されたESG開示ツールとデジタル・プラットフォームを開発し、開示のハードルとコスト負担を下げる。**ESG信頼・開示と投資の良性循環を推進する**ESG信頼・開示とESG投資は相互補完的であり、互いに促進し合う。上場企業のESG信頼・開示が伸びるにつれて、ESG投資の規模も継続的に増加している。統計によると、2025年末時点で、中証・国証のサステナビリティ指数プロダクトの規模合計は約1250億元であり、2020年末に比べて2倍以上に増えている。市場関係者は、現状ではESGファンドの発展が、なお多面的な要因によって制約されていると述べた。王遙は、一方では、ファンド会社のESGに関する投資調査・研究（投研）能力の構築が、プロダクト・イノベーションのスピードに概ね追いついていないとした。多くの機関のESG投資の実践は、「ネガティブ・リストによるスクリーニング」または「業界テーマ投資」の段階にとどまっており、ESG要因をファンダメンタル分析、バリュエーション・モデル、ポートフォリオ構築、リスク管理の全プロセスへ体系的に統合する能力がまだ形成されていない。他方では、ESGデータのインフラも投研の意思決定の質を制約している。近年、ESGデータの提供事業者は急速に増えているが、データのカバー範囲、更新頻度、指標の比較可能性、過去の追跡の長さなどの面では、明らかな弱点が依然として存在する。王遙はさらに、高品質な開示は投資家に意思決定の根拠を提供し、情報取得コストと不確実性を引き下げ、より多くの資金の流入を引き付ける。一方で、投資需要の拡大は、企業によるESGパフォーマンスの改善や開示品質の向上を促し、正のフィードバックが形成されると述べた。ESG信頼・開示とESG投資の良性循環をどう推進するかについて、李菁は「データの基盤づくり—需要の牽引—監督の後押し」という3つの主要ポイントに焦点を当て、閉ループのエコシステムを構築する必要があると述べた。まずデータ基盤を固め、強制開示の着地を契機として、企業による連続的に比較可能な定量指標の開示を促し、算定基準を統一し、第3者の鑑証または検証を奨励し、統一データ基準を確立するなどして、投資に信頼できる「原材料」を提供する。次に、需要を強化する。長期資金の配分を増やすよう誘導し、投資プロダクト体系を充実させ、ESG投資の領域を拡張する。最後に、監督・評価体系を整備し、ESGファンドへの透過的な規制を強化し、ESG格付け機関の標準化した建設を推進し、ESG信頼・開示と投資の連動メカニズムを構築するなどして、企業がESG開示の長期的価値を重視するよう導く。
A株式市場のESG強制開示に「初試験」：192社が「答案提出」
証券日報記者 呉暁璐
今年、A株上場企業のサステナビリティ（ESG）レポートが強制開示の「初回試験」を迎える。記者が上場企業の公告にもとづき不完全ながら集計したところ、4月7日時点で、すでに567社の上場企業が2025年のESGレポートを開示しており、そのうち強制開示の対象に含まれるのは192社である。
『証券日報』記者の取材に応じた専門家によると、近年、ESGレポートの開示内容の完全性が向上し、内容はより詳細かつ客観的になっている。定性的な記述から定量的なデータの提示へと徐々に移行し、比較可能性と透明性も高まっている。次の段階では、上場企業のESGレポートは「強制開示」から「価値開示」へと歩を進める。
アーンスト・アンド・ヤング（EY）大中華圏のESGサステナビリティ担当パートナー、李菁は『証券日報』記者の取材で、今後は規制当局、企業、市場、中介など多方面が協働して力を発揮し、ESG開示の件数を拡大し、質を向上させ、ESGを上場企業の高品質な発展の中核的な原動力とし、資本市場のグリーン転換への貢献を後押しする必要があると述べた。
4割強の強制開示主体が「提出を終えた」
ESGレポートは上場企業の「第二の財務諸表」と呼ばれており、市場が企業価値、リスク、長期的な競争力を評価するための必要不可欠な非財務情報になりつつある。
上海・深セン・北京の証券取引所が公表した上場企業サステナビリティ報告の情報開示ガイダンス（以下、『指針』）の要件によれば、上海180、科創50、深セン100、创业板指数のサンプル企業、および国内外で同時上場している企業は、2026年4月30日までに初めて2025年度のサステナビリティ報告を開示すべきである。これは、ESGレポートが企業の「必答問題」として正式に位置づけられたことを意味する。
Windのデータによると、4月7日時点で、強制開示の範囲に含まれる上場企業は計470社。そのうちすでにESGレポートを開示しているのは192社で、比率は40.85%である。
近年、国内のESG信頼・開示体系が絶えず整備される中で、上場企業のESGレポートの開示件数と品質は継続的に向上している。2024年以来、上海・深セン・北京の取引所は相次いで『指針』、上場企業サステナビリティ報告の作成ガイドライン（以下、『ガイドライン』）を公布し、中国上場企業協会や上海証券取引所も実践事例を相次いで公表しており、上場企業がESGレポートを開示するための、より明確で実務的な「参考書」を提供している。2025年には、約1900社の上場企業がサステナビリティ報告を開示し、全体の開示率は約35%となった。
「『指針』や『ガイドライン』が相次いで施行されることで、企業の開示フレームワークが徐々に統一され、4つのコア要素（ガバナンス—戦略—リスク管理—指標目標）の完全性が明らかに改善した。たとえば、気候変動に対応する『ガイドライン』が公表された後、より多くの企業が温室効果ガスのスコープ1・スコープ2排出の開示を始め、さらに一部の先行企業はスコープ3の算定にも取り組み始めている。」遠東資信のグリーン金融事業部の責任者、申麗娜は『証券日報』記者にそう述べた。
李菁は、規制の誘導、市場の推進、そして業界の共同努力のもとで、上場企業はESG情報開示、ガバナンス構造の改善、グリーン実践の着地などの面で明確な進展を遂げていると考えている。ESG理念は、外部からの提唱から内部のマネジメントへと徐々に移行し、市場参加主体の重視度、実践能力、情報の透明性はいずれも着実に向上しており、全体として良好な発展傾向が見られる。
さらに企業の内在的な動力を引き出す
現在、上場企業のESGレポートには構造的な差が見られる。大手企業や強制開示主体のESGレポートは比較的整っているが、中小の時価規模企業では依然として簡略的である。
「強制開示主体の開示の規範性は継続的に向上している。」李菁は、非強制開示主体では推進のタイミングが企業ごとに異なり、一部企業では情報開示の完全性や的確性がまだ強化を要するほか、データの算定基準の統一性や定量的指標の網羅性にも改善の余地があり、高品質で全方位的に企業のサステナビリティ実践を示すという目標にはまだギャップがあると述べた。
中央財経大学グリーン金融国際研究院院長、王遙は『証券日報』記者の取材で、中小の時価規模企業、特に民営の製造業、伝統的なエネルギー、農業などの分野の企業は、専門人材やコスト負担などの制約により、開示の意向と能力がなお不足している。この部分の企業のESG実践はまだ立ち上げ段階にあり、全体としての開示のパフォーマンスには継続的な向上の余地があるとした。
ESGの信頼・開示は単に規制要件を満たすことではなく、企業価値のマネジメント、リスクの抑制、長期的な競争力向上へと転化される内在的なニーズである。市場関係者は、ESGを「強制開示」から「価値開示」へと導くことは、A株上場企業のESG発展における必然の道であり、上場企業のESG信頼・開示に内在する動力をさらに引き出す必要があると考えている。
李菁は、「三層の協調メカニズム」を構築して、企業の開示における内生的動力を総合的に引き出せると考えている。企業内部では、ESGを戦略と運営の全チェーンに組み込む必要がある。制度面では、規則体系と正のインセンティブをさらに整備し、分野別の適用ガイドラインの早期制定を進め、環境・社会・ガバナンス各側面の具体的指標の算定方法を細分化する。市場面では、機関投資家がESG要因を投資判断と投資後管理に体系的に組み込むよう誘導し、企業に対して明確なESG情報ニーズを伝える。さらに、ESG指数の開発と活用を支援し、指数化投資によって資金の流れを質の高いESG企業へ向け、「優良な開示—資金の獲得—パフォーマンスの向上」という正の循環を形成する。
王遙は、政策面、市場面、能力構築面の3つの観点から推進すべきだと提案している。政策面では、企業のESGのパフォーマンスをグリーン・クレジットの利息補助や政府のグリーン調達などと結び付け、企業に「グリーンクレジット」が「実際の現金収入（真金白銀）」として直接転化することを実感させることができる。市場面では、ESGのパフォーマンスと再資金調達の審査、ならびにM&Aや組織再編のグリーン・チャネルとの連動メカニズムの探索を推進し、質の高い企業が資本上の利便を得られるようにする。能力構築面では、中小企業向けに軽量化・業界化されたESG開示ツールとデジタル・プラットフォームを開発し、開示のハードルとコスト負担を下げる。
ESG信頼・開示と投資の良性循環を推進する
ESG信頼・開示とESG投資は相互補完的であり、互いに促進し合う。上場企業のESG信頼・開示が伸びるにつれて、ESG投資の規模も継続的に増加している。統計によると、2025年末時点で、中証・国証のサステナビリティ指数プロダクトの規模合計は約1250億元であり、2020年末に比べて2倍以上に増えている。
市場関係者は、現状ではESGファンドの発展が、なお多面的な要因によって制約されていると述べた。王遙は、一方では、ファンド会社のESGに関する投資調査・研究（投研）能力の構築が、プロダクト・イノベーションのスピードに概ね追いついていないとした。多くの機関のESG投資の実践は、「ネガティブ・リストによるスクリーニング」または「業界テーマ投資」の段階にとどまっており、ESG要因をファンダメンタル分析、バリュエーション・モデル、ポートフォリオ構築、リスク管理の全プロセスへ体系的に統合する能力がまだ形成されていない。
他方では、ESGデータのインフラも投研の意思決定の質を制約している。近年、ESGデータの提供事業者は急速に増えているが、データのカバー範囲、更新頻度、指標の比較可能性、過去の追跡の長さなどの面では、明らかな弱点が依然として存在する。
王遙はさらに、高品質な開示は投資家に意思決定の根拠を提供し、情報取得コストと不確実性を引き下げ、より多くの資金の流入を引き付ける。一方で、投資需要の拡大は、企業によるESGパフォーマンスの改善や開示品質の向上を促し、正のフィードバックが形成されると述べた。
ESG信頼・開示とESG投資の良性循環をどう推進するかについて、李菁は「データの基盤づくり—需要の牽引—監督の後押し」という3つの主要ポイントに焦点を当て、閉ループのエコシステムを構築する必要があると述べた。まずデータ基盤を固め、強制開示の着地を契機として、企業による連続的に比較可能な定量指標の開示を促し、算定基準を統一し、第3者の鑑証または検証を奨励し、統一データ基準を確立するなどして、投資に信頼できる「原材料」を提供する。次に、需要を強化する。長期資金の配分を増やすよう誘導し、投資プロダクト体系を充実させ、ESG投資の領域を拡張する。最後に、監督・評価体系を整備し、ESGファンドへの透過的な規制を強化し、ESG格付け機関の標準化した建設を推進し、ESG信頼・開示と投資の連動メカニズムを構築するなどして、企業がESG開示の長期的価値を重視するよう導く。