「to rise like a phoenix out of the ashes」というフレーズは、ギリシャ神話に由来します。前任者の遺骸の灰から再生する鳥によるものです。業務上の失敗に直面したとき、勢いよく向きを変えて、まったく新しいビジネスモデルや戦略を追い求めるという“魔法”のような能力を持つ企業は多くありません。しかし、投資家の注目を多く集めている潜在的な「フェニックス」のひとつが Eastman Kodak（KODK +17.86%）です。
2012年に破産申請した、カメラおよびフィルム現像の事業が、本当の意味で自社の復活を遂げているのかどうかは、まだ議論の余地があります。では、なぜ同社は突然またニュースになったのでしょうか。そして、投資家は（もし何かするべきなら）どうすべきでしょうか。
画像出典：Getty Images
多くの人が、コダックの没落はデジタルカメラの台頭、そしてスマートフォンによるものだと考えています。しかしそれは実際には誤解です。最初のデジタルカメラは、実は1975年にコダックの技術者によって作られました。同社はデジタルカメラの開発に何十億ドルも投資し、2001年に写真共有ウェブサイトを買収しました。残念ながらコダックとその投資家にとって、経営陣の戦略は、そのサイトを使って人々にデジタル写真をオンラインで共有させるのではなく、印刷させようとすることでした。
破産を宣言した後、同社はフィルムの現像に使われるものを含む化学薬品の製造を中心とする事業として継続しました。この化学製造能力は現在、工業、パーソナルケア、エレクトロニクス、農業、製薬の各分野に役立っています。コダックが灰の中から立ち上がるのに、そうした最後の産業である製薬が、これまでにない形で助けになっているように見えます。
今夏、COVID-19の感染者数、入院者数、死亡者数が増え続ける中、トランプ政権は医療物資の生産を迅速化したいと考えました。そのために彼らは、コダックに対し、特定の薬を作るのに必要な化学成分を製造するための7億6500万ドルの融資を提示しました。これは当初、同社が追加の精査を受ける前の“関心表明書”に過ぎませんでした。正式な取引は7月29日に発表されました。この日付は重要です。というのも、この発表にまつわって生じた疑問の検討に関わるからです。
株価は当初、1株あたり約$2から$60へと急騰し、アメリカの象徴的な企業が再び重要性を取り戻す道に乗っているように見えました。ドナルド・トランプ大統領はその気持ちをこう言い切りました。「考えてみれば、すごく良い名前です。とても良い名前です。世界でも屈指のブランドのひとつでした。」しかし、株価が大きく跳ね上がったにもかかわらず、ほぼ即座に疑問が湧き上がりました。
最もよくある質問――「なぜコダック？」――が、どうやらアナリストを一番混乱させたようです。コダックは、伝統的な融資では資金を得られなかったことは明らかでした。つい最近の2019年でも、コダックはプライベートエクイティ企業からわずか1億ドルではなく1億ドル……ではなく、100 millionドルしか調達できず、それを得るためにはより高い金利を受け入れ、会社の一部を差し出さなければなりませんでした。さらに生じた疑問は、その取引がどのように確保されたかという点でした。同社は、2019年の第1四半期においてロビー活動に5,000ドルしか使っていなかったにもかかわらず、4月から6月の間にロビー活動に870,000ドルを費やしたと報告しています。この費用は、前年度に事業が生み出した現金の約9%に相当しました。最後に、取引について誰がいつ通知されたのか、インサイダー取引の可能性、そして会社の幹部による不審な行動に関する詳細についての疑問がありました。
それらの疑問のいくつかは簡単に答えられました。まず同社は7月27日、NY州ロチェスターの地元記者に取引のニュースを出し、その後、記事を削除するよう依頼しました。次に、証券取引に関する提出書類によれば、コダックのCEOジェームズ・コンティネンツァは6月23日に46,700株を購入しましたが、それと同じ日に取締役会のメンバーが5,000株を購入しています。取引が発表される前日、同社はコンティネンツァに1.75 million株を付与しました。そのうち約29%は即時ベスティングされており、これは異例の慣行でした。
8月には、一部の政権関係者からの抗議があったにもかかわらず、政府が不正行為の申し立てを調査していたため、取引は遅れました。9月15日、コダックの取締役会は社内レビューを完了し、法律違反はないと判断しましたが、「プロセス上の欠陥」を認めました。連邦政府との取引はまだ宙に浮いたままですが、同社は薬の原料となる化学成分の製造を進める計画です。
取引が発表されたとき、ジム・コンティネンツァ単独で、株価の即時の上昇によって1億3500万ドルを得る見込みでした。CEOは、当初付与された時点では48時間前まで無価値だった、1億ドル超の価値があるストック・オプションを保有していました。事実が明らかになり、調査が結論づけられ、そして取引が成立しなかったため、株価は1株あたり$9未満へと後退しました。発表前の水準からの450%の上昇は、なおもコダックのCEOにとって大きな“ご褒美”になる可能性が高いでしょう。
あの、かつては象徴的だった同社が最近ヘッドラインを飾っているのも不思議ではありません。米国政府からの融資が実現すれば、株式とともに議論が再燃することを期待しましょう。株を保有している投資家たちは、この結果に確実に賭けています。願うのは、フェニックスが本当にターキーにならないことです。
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なぜ皆がイーストマン・コダック株について話しているのか？
「to rise like a phoenix out of the ashes」というフレーズは、ギリシャ神話に由来します。前任者の遺骸の灰から再生する鳥によるものです。業務上の失敗に直面したとき、勢いよく向きを変えて、まったく新しいビジネスモデルや戦略を追い求めるという“魔法”のような能力を持つ企業は多くありません。しかし、投資家の注目を多く集めている潜在的な「フェニックス」のひとつが Eastman Kodak（KODK +17.86%）です。
2012年に破産申請した、カメラおよびフィルム現像の事業が、本当の意味で自社の復活を遂げているのかどうかは、まだ議論の余地があります。では、なぜ同社は突然またニュースになったのでしょうか。そして、投資家は（もし何かするべきなら）どうすべきでしょうか。
画像出典：Getty Images
過去と現在
多くの人が、コダックの没落はデジタルカメラの台頭、そしてスマートフォンによるものだと考えています。しかしそれは実際には誤解です。最初のデジタルカメラは、実は1975年にコダックの技術者によって作られました。同社はデジタルカメラの開発に何十億ドルも投資し、2001年に写真共有ウェブサイトを買収しました。残念ながらコダックとその投資家にとって、経営陣の戦略は、そのサイトを使って人々にデジタル写真をオンラインで共有させるのではなく、印刷させようとすることでした。
破産を宣言した後、同社はフィルムの現像に使われるものを含む化学薬品の製造を中心とする事業として継続しました。この化学製造能力は現在、工業、パーソナルケア、エレクトロニクス、農業、製薬の各分野に役立っています。コダックが灰の中から立ち上がるのに、そうした最後の産業である製薬が、これまでにない形で助けになっているように見えます。
取引の妙
今夏、COVID-19の感染者数、入院者数、死亡者数が増え続ける中、トランプ政権は医療物資の生産を迅速化したいと考えました。そのために彼らは、コダックに対し、特定の薬を作るのに必要な化学成分を製造するための7億6500万ドルの融資を提示しました。これは当初、同社が追加の精査を受ける前の“関心表明書”に過ぎませんでした。正式な取引は7月29日に発表されました。この日付は重要です。というのも、この発表にまつわって生じた疑問の検討に関わるからです。
株価は当初、1株あたり約$2から$60へと急騰し、アメリカの象徴的な企業が再び重要性を取り戻す道に乗っているように見えました。ドナルド・トランプ大統領はその気持ちをこう言い切りました。「考えてみれば、すごく良い名前です。とても良い名前です。世界でも屈指のブランドのひとつでした。」しかし、株価が大きく跳ね上がったにもかかわらず、ほぼ即座に疑問が湧き上がりました。
聞かれて答えられる
最もよくある質問――「なぜコダック？」――が、どうやらアナリストを一番混乱させたようです。コダックは、伝統的な融資では資金を得られなかったことは明らかでした。つい最近の2019年でも、コダックはプライベートエクイティ企業からわずか1億ドルではなく1億ドル……ではなく、100 millionドルしか調達できず、それを得るためにはより高い金利を受け入れ、会社の一部を差し出さなければなりませんでした。さらに生じた疑問は、その取引がどのように確保されたかという点でした。同社は、2019年の第1四半期においてロビー活動に5,000ドルしか使っていなかったにもかかわらず、4月から6月の間にロビー活動に870,000ドルを費やしたと報告しています。この費用は、前年度に事業が生み出した現金の約9%に相当しました。最後に、取引について誰がいつ通知されたのか、インサイダー取引の可能性、そして会社の幹部による不審な行動に関する詳細についての疑問がありました。
それらの疑問のいくつかは簡単に答えられました。まず同社は7月27日、NY州ロチェスターの地元記者に取引のニュースを出し、その後、記事を削除するよう依頼しました。次に、証券取引に関する提出書類によれば、コダックのCEOジェームズ・コンティネンツァは6月23日に46,700株を購入しましたが、それと同じ日に取締役会のメンバーが5,000株を購入しています。取引が発表される前日、同社はコンティネンツァに1.75 million株を付与しました。そのうち約29%は即時ベスティングされており、これは異例の慣行でした。
待ちのゲーム
8月には、一部の政権関係者からの抗議があったにもかかわらず、政府が不正行為の申し立てを調査していたため、取引は遅れました。9月15日、コダックの取締役会は社内レビューを完了し、法律違反はないと判断しましたが、「プロセス上の欠陥」を認めました。連邦政府との取引はまだ宙に浮いたままですが、同社は薬の原料となる化学成分の製造を進める計画です。
取引が発表されたとき、ジム・コンティネンツァ単独で、株価の即時の上昇によって1億3500万ドルを得る見込みでした。CEOは、当初付与された時点では48時間前まで無価値だった、1億ドル超の価値があるストック・オプションを保有していました。事実が明らかになり、調査が結論づけられ、そして取引が成立しなかったため、株価は1株あたり$9未満へと後退しました。発表前の水準からの450%の上昇は、なおもコダックのCEOにとって大きな“ご褒美”になる可能性が高いでしょう。
あの、かつては象徴的だった同社が最近ヘッドラインを飾っているのも不思議ではありません。米国政府からの融資が実現すれば、株式とともに議論が再燃することを期待しましょう。株を保有している投資家たちは、この結果に確実に賭けています。願うのは、フェニックスが本当にターキーにならないことです。