多くの人がいま最も気にしているのは、「ビットコインが反発するかどうか」ではなく、こうです。今回のベア相場は本当にもう下げ尽くしたのか。
表面上の価格だけを見ると、BTC は 2025 年 10 月ごろの約 12.62 万ドルという過去最高値から現在の 6.8 万ドル前後まで下落しており、すでにかなり下がったように見えます。ですが、それを過去のサイクルの中に置き直して見ると、現在の位置は「ベア相場の後半」である可能性が高く、必ずしも「最終底」だとは限りません。
私の今回の市場に対する核心的な判断は、次のとおりです。
ビットコインにはおそらく最後の一押しの下落がまだ残っています。ただし、その「最後の一押し」は一度に暴落する形とは限らず、「もみ合い—反発—再度の底探り」という複合プロセスになるかもしれません。真の大底は、より可能性が高いのは 2026 年第4四半期あたりです。価格としては、5〜6 万ドルがより現実的なメインの底固めゾーンであり、4〜5 万ドルは極端な恐慌の局面で初めて出やすい深い下探りゾーンです。
なぜそう判断するのか？
一、4年サイクルの観点から見ると、今は「ベア相場の終盤前の中継ぎ」といった様相で、標準的な意味での究極の底ではない
Fidelity はビットコインのこれまでの4年サイクルを非常に分かりやすく整理しています。
2013 年 11 月に高値をつけ、2015 年 1 月に底をつけた；
2017 年 12 月に高値をつけ、2018 年 12 月に底をつけた；
2021 年 11 月に高値をつけ、2022 年 11 月に底をつけた。
つまり、過去では「天井から大底」まで通常およそ 12〜14 か月かかります。
今回も、CoinGlass と Reuters が示す記録では、BTC は 2025 年 10 月初旬にこのサイクルの過去最高値を付け、価格は約 12.5 万〜12.62 万ドルです。もしこのリズムを引き続き適用するなら、大底の時間ウィンドウは概ね 2026 年 10 月〜12 月に当たりそうです。
だからこそ、私は「今年 10 月ごろに底を打つ」という見方がそれほど不合理ではないと思っています。ただし、表現としては次のように言い換えるのがよいでしょう。
過去のリズムが大枠で延びるなら、本ラウンドは 2026 年第4四半期に最終的な底のウィンドウに入る可能性がより高い。
サイクルは参考にできますが、機械的に信奉してはいけません。ETF、機関投資家の資金、マクロの流動性、デリバティブ市場の影響がますます大きくなることで、ビットコインのサイクルは引き延ばされ、攪乱され、言い換えると「マクロ化」しています。したがって、4年サイクルでおおまかなレンジを探すことはできますが、それを正確な時計のように扱わないでください。
二、価格構造の観点から見ると、今は「すでに完全に下げ尽くした」とは違い、「あともう一段、感情の清算が必要」なように見える
2026 年 4 月 1 日時点で、CoinGecko によれば BTC はおよそ 6.9 万ドル付近にあります。この水準は高値に比べれば大きく下落していますが、過去のベア相場でのリトレース幅から見れば、あのような「十分に誇張され、十分に残酷な」深い水域にはまだ入っていません。
過去のいくつかの代表的なベア相場では、「天井から最終底」までの最大下落は概ね以下のとおりです。
2013〜2015：1150 ドルから 152 ドルへ、下落幅は約 86.8%
2017〜2018：19800 ドルから 3200 ドルへ、下落幅は約 83.8%
2021〜2022：69000 ドルから 15500 ドルへ、下落幅は約 77.5%
そして今回、高値の 126,198 ドルから 5 万ドルまで下げれば下落幅は約 60.4%；4.5 万ドルまで下げれば約 64.3% です。つまり、
もしあなたの目標である 4〜5 万ドルが成立するなら、今回のベア相場の下落幅は、過去の完全なベア相場よりも明らかに浅くなります。これは不可能ではありませんが、重要なのは一つの事実を意味することです。今回の相場を支える機関化・ETF 化の力は、過去よりも相当強くなければならないということです。
だからこそ私は次のように言っています。
4〜5 万ドルは残しておくことはできるが、それは「極限の下探りゾーン」に近く、私が最優先で賭ける主底区間ではない。
三、オンチェーン評価の観点から見ると、5 万ドル台ではすでに「バリューのアンカー」に接近している
Glassnode の最新データでは、BTC の Realized Price はおよそ 54,182 ドルです。実現価格（Realized Price）の意味は、全ネットワークの平均保有コストを概ね反映している点にあります。また、オンチェーン上の「実際の資金コスト」のコアとなるアンカーの一つとも解釈できます。歴史上、スポット価格が実現価格に近づく、あるいは実現価格を下回るようになった時点で、市場は通常、相対的に深いバリュー領域に入っています。
同時に、市場でよく使われる長期トレンド指標である 200 週移動平均は、現在およそ 5.9 万〜6.1 万ドルあたりです。過去の多くのベア相場では、BTC の最終大底はこの移動平均の周辺で形成されており、仮に下回ったとしても、通常は長期にわたって深く滞留することはありません。
この2つのアンカーを合わせると、重要な結論が得られます。
6 万ドル前後：長期のバリュー資金が高度に注目する領域にすでに入っている
5.4 万ドル前後：オンチェーン平均コストのコアアンカーにすでに接近している
4.5 万〜5 万ドル：実現価格を明確に下回り、かつ 200 週移動平均からより激しい下方向への乖離が生じることを意味し、これは通常、より強いマクロ悪材料、流動性へのショック、市場の恐慌の踏み崩しが連動して起きる必要がある
したがって、評価（バリュエーション）の観点から見ると、私は底部ゾーンを2層に分けます。
第一層は主底区間：5.2 万〜6 万ドル
第二層は極端な恐慌のニードル（突き刺し）区間：4.5 万〜5 万ドル
「底は 4〜5 万ドル」と直球で言うよりも、より完全で、取引面での実態にも合っています。
四、なぜ私は依然として「最後の一跌」がまだ完全に終わっていないと考えるのか
なぜなら、このラウンドで本当の圧力になっているのは、暗号ネイティブな問題ではなく、マクロの流動性とリスク選好の再評価だからです。
最近 Reuters の報道によると、米連邦準備制度（FRB）の当局者は 3 月末から 4 月初旬にかけても、インフレ・リスクがまだ解消されていないと継続して強調しています。原油価格へのショックや関税要因がインフレの道筋をより複雑にしている一方で、米国の労働市場にも弱さの兆しが出ています。3 月の消費者信頼感はわずかに回復したものの、求人の空きや採用は明確に減速しており、失業率は 4.4% まで上昇しています。これは、いまのマクロ環境がリスク資産にとって好ましくないことを意味します。
成長は減速しているのに、インフレはきれいに下がり切っていない。この「スタグフレーション味」が、ハイベータ資産のバリュエーションを押し下げます。
BTC にとって、これは次の2つの結果につながります。
第一に、市場が「素早い V 字反転」のような高い評価を簡単には出せないこと；
第二に、途中で反発があっても、区間もみ合いの後の二度目の下探りに変わりやすいこと。
もちろん、売り方（空頭）にも抵抗がないわけではありません。
2026 年 3 月、BTC ETF はついに明確な修復を見せました。単月の純流入は約 13.2 億ドルで、それまでの数か月にわたる資金流出に終止符を打ちました。また Coinbase Institutional も 3 月のレポートで、短期保有者 SOPR の改善、機関投資家の ETF 資金の回復が示され、市場に一定の構造的な粘りがあることを示唆しています。
これは何を意味するのでしょうか？
このベア相場が、過去のようにまっすぐ一直線で落ちていくとは限らない、ということです。可能性がより高いのは次のようなシナリオです。
まずは ETF 資金と長期の保有者（ロングの玉）が支えて、価格を 6 万ドルの上またはその近辺に保ちます。その後、マクロの圧力、利益確定、リスク資産の再評価などの要因が重なって、より殺傷力のある「最後の一跌」を完成させる。
五、今後の値動きに対する完全な推演
もし、より成熟したルートとして推演するなら、私は次のように書きます。
シナリオ1：穏やかなベア相場の底固め
時間：2026 年 Q3 〜 Q4
領域：5.5 万〜6.2 万ドル
特徴：価格が何度も底を試し、相場のセンチメントは徐々に冷める。ETF 資金による受け皿が下落の斜面を鈍化させるが、行情は長くトレンドの反転を欠く
私が最も確率が高いと考えるのはこのルートです。なぜなら、サイクルを尊重しつつ、機関資金がボラティリティを鈍らせる作用も織り込んでいるからです。
シナリオ2：極端な恐慌型の最後の一跌
時間：2026 年第4四半期
領域：4.5 万〜5 万ドル
トリガー条件：マクロのリスクが突然拡大する。たとえばインフレが再燃する、FRB がよりタカ派になる、リスク資産が共振して下落する、ETF が再び大規模に資金流出する
これは主シナリオではないと思いますが、完全に除外することもできません。なぜなら、実現価格と 200 週移動平均の両方が同時に失われた瞬間、感情が「ベア相場の後半」から「システミックな踏み倒し（システミックな投げ）」へ瞬時に切り替わるからです。
シナリオ3：ベア相場の前倒し終了
時間：2026 年第2四半期〜第3四半期
領域：6 万〜6.5 万ドルで底打ち済み
条件：マクロが大きく緩む、ETF 資金が継続して回帰する、市場が 2025 年 10 月以降の下落は十分だと確認する
この道もあり得ますが、私は現時点では証拠がまだ足りないと考えています。なぜなら、いま見えているのは「段階的な落ち着き」であって、大きなレベルでの反転を確認できる共振シグナルではないからです。
六、最終結論
私は BTC にはおそらく最後の一跌がまだ残っていると考えています。真の大底は 2026 年第4四半期付近に出現しやすい可能性が高いです。価格としては、5〜6 万ドルがより重点的に注目するべき主底区間であり、4〜5 万ドルはマクロのショック下での極端な恐慌区間です。
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BTCにはまだ最後の下げがあるのか？なぜ私は2026年の本当の底値はまだ後にあると考えているのか
多くの人がいま最も気にしているのは、「ビットコインが反発するかどうか」ではなく、こうです。今回のベア相場は本当にもう下げ尽くしたのか。
表面上の価格だけを見ると、BTC は 2025 年 10 月ごろの約 12.62 万ドルという過去最高値から現在の 6.8 万ドル前後まで下落しており、すでにかなり下がったように見えます。ですが、それを過去のサイクルの中に置き直して見ると、現在の位置は「ベア相場の後半」である可能性が高く、必ずしも「最終底」だとは限りません。
私の今回の市場に対する核心的な判断は、次のとおりです。
ビットコインにはおそらく最後の一押しの下落がまだ残っています。ただし、その「最後の一押し」は一度に暴落する形とは限らず、「もみ合い—反発—再度の底探り」という複合プロセスになるかもしれません。真の大底は、より可能性が高いのは 2026 年第4四半期あたりです。価格としては、5〜6 万ドルがより現実的なメインの底固めゾーンであり、4〜5 万ドルは極端な恐慌の局面で初めて出やすい深い下探りゾーンです。
なぜそう判断するのか？
一、4年サイクルの観点から見ると、今は「ベア相場の終盤前の中継ぎ」といった様相で、標準的な意味での究極の底ではない
Fidelity はビットコインのこれまでの4年サイクルを非常に分かりやすく整理しています。
2013 年 11 月に高値をつけ、2015 年 1 月に底をつけた；
2017 年 12 月に高値をつけ、2018 年 12 月に底をつけた；
2021 年 11 月に高値をつけ、2022 年 11 月に底をつけた。
つまり、過去では「天井から大底」まで通常およそ 12〜14 か月かかります。
今回も、CoinGlass と Reuters が示す記録では、BTC は 2025 年 10 月初旬にこのサイクルの過去最高値を付け、価格は約 12.5 万〜12.62 万ドルです。もしこのリズムを引き続き適用するなら、大底の時間ウィンドウは概ね 2026 年 10 月〜12 月に当たりそうです。
だからこそ、私は「今年 10 月ごろに底を打つ」という見方がそれほど不合理ではないと思っています。ただし、表現としては次のように言い換えるのがよいでしょう。
過去のリズムが大枠で延びるなら、本ラウンドは 2026 年第4四半期に最終的な底のウィンドウに入る可能性がより高い。
サイクルは参考にできますが、機械的に信奉してはいけません。ETF、機関投資家の資金、マクロの流動性、デリバティブ市場の影響がますます大きくなることで、ビットコインのサイクルは引き延ばされ、攪乱され、言い換えると「マクロ化」しています。したがって、4年サイクルでおおまかなレンジを探すことはできますが、それを正確な時計のように扱わないでください。
二、価格構造の観点から見ると、今は「すでに完全に下げ尽くした」とは違い、「あともう一段、感情の清算が必要」なように見える
2026 年 4 月 1 日時点で、CoinGecko によれば BTC はおよそ 6.9 万ドル付近にあります。この水準は高値に比べれば大きく下落していますが、過去のベア相場でのリトレース幅から見れば、あのような「十分に誇張され、十分に残酷な」深い水域にはまだ入っていません。
過去のいくつかの代表的なベア相場では、「天井から最終底」までの最大下落は概ね以下のとおりです。
2013〜2015：1150 ドルから 152 ドルへ、下落幅は約 86.8%
2017〜2018：19800 ドルから 3200 ドルへ、下落幅は約 83.8%
2021〜2022：69000 ドルから 15500 ドルへ、下落幅は約 77.5%
そして今回、高値の 126,198 ドルから 5 万ドルまで下げれば下落幅は約 60.4%；4.5 万ドルまで下げれば約 64.3% です。つまり、
もしあなたの目標である 4〜5 万ドルが成立するなら、今回のベア相場の下落幅は、過去の完全なベア相場よりも明らかに浅くなります。これは不可能ではありませんが、重要なのは一つの事実を意味することです。今回の相場を支える機関化・ETF 化の力は、過去よりも相当強くなければならないということです。
だからこそ私は次のように言っています。
4〜5 万ドルは残しておくことはできるが、それは「極限の下探りゾーン」に近く、私が最優先で賭ける主底区間ではない。
三、オンチェーン評価の観点から見ると、5 万ドル台ではすでに「バリューのアンカー」に接近している
Glassnode の最新データでは、BTC の Realized Price はおよそ 54,182 ドルです。実現価格（Realized Price）の意味は、全ネットワークの平均保有コストを概ね反映している点にあります。また、オンチェーン上の「実際の資金コスト」のコアとなるアンカーの一つとも解釈できます。歴史上、スポット価格が実現価格に近づく、あるいは実現価格を下回るようになった時点で、市場は通常、相対的に深いバリュー領域に入っています。
同時に、市場でよく使われる長期トレンド指標である 200 週移動平均は、現在およそ 5.9 万〜6.1 万ドルあたりです。過去の多くのベア相場では、BTC の最終大底はこの移動平均の周辺で形成されており、仮に下回ったとしても、通常は長期にわたって深く滞留することはありません。
この2つのアンカーを合わせると、重要な結論が得られます。
6 万ドル前後：長期のバリュー資金が高度に注目する領域にすでに入っている
5.4 万ドル前後：オンチェーン平均コストのコアアンカーにすでに接近している
4.5 万〜5 万ドル：実現価格を明確に下回り、かつ 200 週移動平均からより激しい下方向への乖離が生じることを意味し、これは通常、より強いマクロ悪材料、流動性へのショック、市場の恐慌の踏み崩しが連動して起きる必要がある
したがって、評価（バリュエーション）の観点から見ると、私は底部ゾーンを2層に分けます。
第一層は主底区間：5.2 万〜6 万ドル
第二層は極端な恐慌のニードル（突き刺し）区間：4.5 万〜5 万ドル
「底は 4〜5 万ドル」と直球で言うよりも、より完全で、取引面での実態にも合っています。
四、なぜ私は依然として「最後の一跌」がまだ完全に終わっていないと考えるのか
なぜなら、このラウンドで本当の圧力になっているのは、暗号ネイティブな問題ではなく、マクロの流動性とリスク選好の再評価だからです。
最近 Reuters の報道によると、米連邦準備制度（FRB）の当局者は 3 月末から 4 月初旬にかけても、インフレ・リスクがまだ解消されていないと継続して強調しています。原油価格へのショックや関税要因がインフレの道筋をより複雑にしている一方で、米国の労働市場にも弱さの兆しが出ています。3 月の消費者信頼感はわずかに回復したものの、求人の空きや採用は明確に減速しており、失業率は 4.4% まで上昇しています。これは、いまのマクロ環境がリスク資産にとって好ましくないことを意味します。
成長は減速しているのに、インフレはきれいに下がり切っていない。この「スタグフレーション味」が、ハイベータ資産のバリュエーションを押し下げます。
BTC にとって、これは次の2つの結果につながります。
第一に、市場が「素早い V 字反転」のような高い評価を簡単には出せないこと；
第二に、途中で反発があっても、区間もみ合いの後の二度目の下探りに変わりやすいこと。
もちろん、売り方（空頭）にも抵抗がないわけではありません。
2026 年 3 月、BTC ETF はついに明確な修復を見せました。単月の純流入は約 13.2 億ドルで、それまでの数か月にわたる資金流出に終止符を打ちました。また Coinbase Institutional も 3 月のレポートで、短期保有者 SOPR の改善、機関投資家の ETF 資金の回復が示され、市場に一定の構造的な粘りがあることを示唆しています。
これは何を意味するのでしょうか？
このベア相場が、過去のようにまっすぐ一直線で落ちていくとは限らない、ということです。可能性がより高いのは次のようなシナリオです。
まずは ETF 資金と長期の保有者（ロングの玉）が支えて、価格を 6 万ドルの上またはその近辺に保ちます。その後、マクロの圧力、利益確定、リスク資産の再評価などの要因が重なって、より殺傷力のある「最後の一跌」を完成させる。
五、今後の値動きに対する完全な推演
もし、より成熟したルートとして推演するなら、私は次のように書きます。
シナリオ1：穏やかなベア相場の底固め
時間：2026 年 Q3 〜 Q4
領域：5.5 万〜6.2 万ドル
特徴：価格が何度も底を試し、相場のセンチメントは徐々に冷める。ETF 資金による受け皿が下落の斜面を鈍化させるが、行情は長くトレンドの反転を欠く
私が最も確率が高いと考えるのはこのルートです。なぜなら、サイクルを尊重しつつ、機関資金がボラティリティを鈍らせる作用も織り込んでいるからです。
シナリオ2：極端な恐慌型の最後の一跌
時間：2026 年第4四半期
領域：4.5 万〜5 万ドル
トリガー条件：マクロのリスクが突然拡大する。たとえばインフレが再燃する、FRB がよりタカ派になる、リスク資産が共振して下落する、ETF が再び大規模に資金流出する
これは主シナリオではないと思いますが、完全に除外することもできません。なぜなら、実現価格と 200 週移動平均の両方が同時に失われた瞬間、感情が「ベア相場の後半」から「システミックな踏み倒し（システミックな投げ）」へ瞬時に切り替わるからです。
シナリオ3：ベア相場の前倒し終了
時間：2026 年第2四半期〜第3四半期
領域：6 万〜6.5 万ドルで底打ち済み
条件：マクロが大きく緩む、ETF 資金が継続して回帰する、市場が 2025 年 10 月以降の下落は十分だと確認する
この道もあり得ますが、私は現時点では証拠がまだ足りないと考えています。なぜなら、いま見えているのは「段階的な落ち着き」であって、大きなレベルでの反転を確認できる共振シグナルではないからです。
六、最終結論
私は BTC にはおそらく最後の一跌がまだ残っていると考えています。真の大底は 2026 年第4四半期付近に出現しやすい可能性が高いです。価格としては、5〜6 万ドルがより重点的に注目するべき主底区間であり、4〜5 万ドルはマクロのショック下での極端な恐慌区間です。