2025年後半に、葛ランが運用する3つのファンドの内部保有状況は、明確に分岐することが起きました。 3月31日、中欧ファンドの投資総監でありスターのファンドマネジャーである葛ランが担当する3つの公募ファンドが2025年報を開示し、その隠れた大型保有株もそれに伴って明らかになりました。 具体的には、同じく医薬テーマの中欧医療ヘルスと中欧医療イノベーションはいずれも昭衍新薬を大幅に積み増しており、さらに中欧医療イノベーションはオープマイ、博腾股份、三生国健を再び買い戻し、初めて特宝生物を建てました。 中欧明睿新起点は一方で、工業富聯、華友コバルト業、天斉リチウム業を再び買い戻し、初めて中国国航、南方航空、洛陽モリブデンを建てました。 加えて、澎湃新聞の記者は、2025年上半期に開示されたファンド持分保有者データと比べて、中欧ファンドの社内の従業員が昨年下半期に、葛ランが運用する中欧医療ヘルス・中欧明睿新起点の両方で異なる比率で減持を実施したことに注目しました。このうち、中欧明睿新起点は会社の経営幹部および部門責任者が全量売却しました。これと対照的なのは、中欧ファンドの社内の従業員と葛ラン本人の双方が中欧医療イノベーションを増持したことです。 **中欧医療ヘルスが大型の増持：インコメディカル、昭衍新薬** 現在、葛ランが運用する公募ファンドは3本で、それぞれ中欧医療ヘルス、中欧医療イノベーション、中欧明睿新起点・ミックスです。このうち規模が最大の製品は中欧医療ヘルスで、当該ファンドは現在、葛ランと趙磊が共同で管理しています。 具体的には、2025年末時点で中欧医療ヘルスは合計130銘柄の株式を保有しています。これまでに開示された2025年の第4四半期レポートによれば、中欧医療ヘルスの上位10の大型保有株は、2025年の第3四半期の期間において入れ替わりはなく、順に：薬明康徳（603259.SH）、恒瑞医薬（600276.SH）、康龍化成（300759.SZ）、タイガー医薬（300347.SZ）、百利天恒（688506.SH）、ケリーイン（002821.SZ）、シンリータイ（002294.SZ）、ハイスコ（002653.SZ）、科倫医薬（002322.SZ）、百済神州-U（688235.SH）です。 最新開示の年報データから見ると、中欧医療ヘルスの“隠れた”大型保有株も個別銘柄の入れ替わりはなく、いずれも従来の保有銘柄に含まれていた銘柄です。具体的には、第11位から第20位までの大型保有株は順に、華東医薬（000963.SZ）、エイリス（688578.SH）、皓元医薬（688131.SH）、ゼー栄製薬-U（688266.SH）、昭衍新薬（603127.SH）、惠泰医療（688517.SH）、特宝生物（688278.SH）、百普賽斯（301080.SZ）、インコメディカル（300677.SZ）、九州薬業（603456.SH）です。 そのうち、中欧医療ヘルスはインコメディカルと昭衍新薬を大きく増持しており、増加比率はいずれもそれぞれ8270.10%、1629.99%に達しました。同時に、皓元医薬、特宝生物、百普賽斯、九州薬業も増持しています。 これに対して、華東医薬、エイリス、ゼー栄製薬-U、惠泰医療の4銘柄は、いずれも異なる程度で減持されました。 澎湃新聞の記者は、2025年上半期に開示されたファンド持分保有者データと比較すると、中欧ファンドの社内の従業員が昨年下半期に中欧医療ヘルスのミックスで58.47万口を減持したことに注意しました。同時に、中欧ファンドの上級管理者およびファンド投資・リサーチ部門の責任者による中欧医療ヘルスミックスAの保有口数の範囲も「10万-50万口」から「0-10万口」に減りました。葛ランと趙磊の保有口数の範囲は「50万-100万口」のままで変わっていません。 **中欧医療イノベーションは特宝生物を建て入れ** 同じく医薬テーマのファンドである中欧医療イノベーションを見てみると、このファンドは引き続き葛ランが単独で管理しています。 組み替えと銘柄入れ替えに関して、中欧医療イノベーションは2025年下半期に昭衍新薬のAH株、オープマイ（688293.SH）、博腾股份（300363.SZ）、三生国健（688336.SH）を再び買い戻し、初めて特宝生物（688278.SH）を建てました。 また、恒瑞医薬（600276.SH）とシンリータイ（002294.SZ）は、いずれも異なる程度で減持されました。 中欧医療ヘルス・ミックスとは異なり、2025年下半期の期間に、中欧ファンドの社内の従業員は中欧医療イノベーションを20.37万口増持しました。一方で、葛ラン本人の中欧医療イノベーション株Aの保有口数の範囲も「50万-100万口」から100万口以上へ引き上げられています。 **中欧明睿新起点は工業富聯を買い戻し** 上記の2つのファンドと比べて、中欧明睿新起点の保有上位10に属する業種は、医薬セクターに限定されるわけではありません。 最新開示の年報データによれば、中欧明睿新起点は2025年下半期に工業富聯（601138.SH）、華友コバルト業（603799.SH）、天斉リチウム業（002466.SZ）を再び買い戻し、初めて中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、洛陽モリブデン（603993.SH）を建てました。 加えて、中欧明睿新起点は贵州茅台（600519.SH）、沪電股份（002463.SZ）、寒武紀（688256.SH）も増持しました。このうち、葛ランによる沪電股份の増持比率は14482.71%にも達しています。 注目すべき点として、2025年下半期の期間に、中欧ファンドの上級管理者およびファンド投資・リサーチ部門の責任者が中欧明睿新起点を全量売却しました。昨年末時点では、葛ランの当該ファンドの保有持分も「10万-50万口」から「0-10万口」へ減少しており、中欧ファンドの社内の従業員による合計減持は162.87万口です。 **依然として革新薬の産業チェーンを見込む** 2026年を展望すると、葛ランは2025年報の中で、引き続き革新薬の産業チェーンを見込んでおり、同時に医療機器の国産化と海外展開、そして消費型医療の困難からの反転にも注目していると述べています。 葛ランは、革新薬セクターは今後も業界投資の中核となる主要なテーマである見込みだと指摘しました。産業のトレンドから見ると、国内の有力な革新薬企業は対外ライセンスの豊富な経験をすでに蓄積しており、コア資産は国際的な製薬企業から高い評価を得ています。BDでの海外展開は依然として年間を通じて貫く可能性が高いです。さらに、BD取引の定常化の後は、より重要なのは取引後の製品のグローバルな価値が段階的に検証されることです。これは、世界的な臨床推進のスピード、データ発表の品質、そして競争環境の変化に左右されます。 同時に葛ランは、医薬品研究開発のアウトソーシング業界が回復局面の勢いを継続できる可能性があると考えています。国内の革新薬の海外展開の熱気と一次市場の活性度が高まる中で、生物医薬の資金調達環境は継続的に改善され、業界の需要は引き続き伸びる見込みです。企業の手元受注は高い水準を保ち、受注価格も安定しつつあり、一部の領域では価格の修復の兆しが見られます。企業の決算書は改善が期待できます。 「医療機器セクターは2026年に業績の転換点を迎える見込みです。」葛ランは、国産化と海外展開の“二輪駆動”が競争環境を再形成する可能性があると述べました。医療機器の分野では、入札・入札のタイミングは安定しており、一部企業は在庫の解消を完了した後、業績は修復期に入る見通しです。整形外科用の消耗材、体外診断などの海外市場は、次の成長の成長曲線として段階的に成り立ちつつあります。海外展開先の分散化と、品目の高付加価値化への傾向は継続するでしょう。AI医療および脳機能インターフェースの分野では進展が速く、脳機能インターフェースは技術的ブレークスルーから商業化への跳躍の重要な局面に入っています。政策の布陣と標準の導入が追い風となり、産業化の進捗は加速する見込みです。 さらに葛ランは、消費型医療の分野は困難からの反転を迎える可能性があるとも述べています。長期の調整を経て、眼科、歯科、美容医療などの分野は、消費者の信頼が徐々に回復するに従って立ち直る見込みです。主要企業はブランドとサービスの優位性により回復が期待できます。シニア経済の背景のもとで、リハビリ看護、慢性疾患管理などの領域の消費成長ポテンシャルは非常に大きいです。 「総合的に見ると、中国の医薬産業におけるグローバルでの役割は、追随からリードへと変容しつつあります。革新薬の海外展開、研究開発のアウトソーシングの回復、医療機器の国産化と海外展開、そして消費型医療の持ち直しは、引き続き業界の中核的な原動力となるでしょう。私たちは長期のバリュー投資の枠組みを維持し、関連分野への重点的な配置を継続することで、投資家が長期の投資リターンを得られることを期待しています。」と葛ランは述べています。（出所：澎湃新聞）
去年下半年増持昭衍新薬、建玉特宝生物 中欧基金葛兰自ら購入した医薬品ファンドを管理
2025年後半に、葛ランが運用する3つのファンドの内部保有状況は、明確に分岐することが起きました。
3月31日、中欧ファンドの投資総監でありスターのファンドマネジャーである葛ランが担当する3つの公募ファンドが2025年報を開示し、その隠れた大型保有株もそれに伴って明らかになりました。
具体的には、同じく医薬テーマの中欧医療ヘルスと中欧医療イノベーションはいずれも昭衍新薬を大幅に積み増しており、さらに中欧医療イノベーションはオープマイ、博腾股份、三生国健を再び買い戻し、初めて特宝生物を建てました。
中欧明睿新起点は一方で、工業富聯、華友コバルト業、天斉リチウム業を再び買い戻し、初めて中国国航、南方航空、洛陽モリブデンを建てました。
加えて、澎湃新聞の記者は、2025年上半期に開示されたファンド持分保有者データと比べて、中欧ファンドの社内の従業員が昨年下半期に、葛ランが運用する中欧医療ヘルス・中欧明睿新起点の両方で異なる比率で減持を実施したことに注目しました。このうち、中欧明睿新起点は会社の経営幹部および部門責任者が全量売却しました。これと対照的なのは、中欧ファンドの社内の従業員と葛ラン本人の双方が中欧医療イノベーションを増持したことです。
中欧医療ヘルスが大型の増持：インコメディカル、昭衍新薬
現在、葛ランが運用する公募ファンドは3本で、それぞれ中欧医療ヘルス、中欧医療イノベーション、中欧明睿新起点・ミックスです。このうち規模が最大の製品は中欧医療ヘルスで、当該ファンドは現在、葛ランと趙磊が共同で管理しています。
具体的には、2025年末時点で中欧医療ヘルスは合計130銘柄の株式を保有しています。これまでに開示された2025年の第4四半期レポートによれば、中欧医療ヘルスの上位10の大型保有株は、2025年の第3四半期の期間において入れ替わりはなく、順に：薬明康徳（603259.SH）、恒瑞医薬（600276.SH）、康龍化成（300759.SZ）、タイガー医薬（300347.SZ）、百利天恒（688506.SH）、ケリーイン（002821.SZ）、シンリータイ（002294.SZ）、ハイスコ（002653.SZ）、科倫医薬（002322.SZ）、百済神州-U（688235.SH）です。
最新開示の年報データから見ると、中欧医療ヘルスの“隠れた”大型保有株も個別銘柄の入れ替わりはなく、いずれも従来の保有銘柄に含まれていた銘柄です。具体的には、第11位から第20位までの大型保有株は順に、華東医薬（000963.SZ）、エイリス（688578.SH）、皓元医薬（688131.SH）、ゼー栄製薬-U（688266.SH）、昭衍新薬（603127.SH）、惠泰医療（688517.SH）、特宝生物（688278.SH）、百普賽斯（301080.SZ）、インコメディカル（300677.SZ）、九州薬業（603456.SH）です。
そのうち、中欧医療ヘルスはインコメディカルと昭衍新薬を大きく増持しており、増加比率はいずれもそれぞれ8270.10%、1629.99%に達しました。同時に、皓元医薬、特宝生物、百普賽斯、九州薬業も増持しています。
これに対して、華東医薬、エイリス、ゼー栄製薬-U、惠泰医療の4銘柄は、いずれも異なる程度で減持されました。
澎湃新聞の記者は、2025年上半期に開示されたファンド持分保有者データと比較すると、中欧ファンドの社内の従業員が昨年下半期に中欧医療ヘルスのミックスで58.47万口を減持したことに注意しました。同時に、中欧ファンドの上級管理者およびファンド投資・リサーチ部門の責任者による中欧医療ヘルスミックスAの保有口数の範囲も「10万-50万口」から「0-10万口」に減りました。葛ランと趙磊の保有口数の範囲は「50万-100万口」のままで変わっていません。
中欧医療イノベーションは特宝生物を建て入れ
同じく医薬テーマのファンドである中欧医療イノベーションを見てみると、このファンドは引き続き葛ランが単独で管理しています。
組み替えと銘柄入れ替えに関して、中欧医療イノベーションは2025年下半期に昭衍新薬のAH株、オープマイ（688293.SH）、博腾股份（300363.SZ）、三生国健（688336.SH）を再び買い戻し、初めて特宝生物（688278.SH）を建てました。
また、恒瑞医薬（600276.SH）とシンリータイ（002294.SZ）は、いずれも異なる程度で減持されました。
中欧医療ヘルス・ミックスとは異なり、2025年下半期の期間に、中欧ファンドの社内の従業員は中欧医療イノベーションを20.37万口増持しました。一方で、葛ラン本人の中欧医療イノベーション株Aの保有口数の範囲も「50万-100万口」から100万口以上へ引き上げられています。
中欧明睿新起点は工業富聯を買い戻し
上記の2つのファンドと比べて、中欧明睿新起点の保有上位10に属する業種は、医薬セクターに限定されるわけではありません。
最新開示の年報データによれば、中欧明睿新起点は2025年下半期に工業富聯（601138.SH）、華友コバルト業（603799.SH）、天斉リチウム業（002466.SZ）を再び買い戻し、初めて中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、洛陽モリブデン（603993.SH）を建てました。
加えて、中欧明睿新起点は贵州茅台（600519.SH）、沪電股份（002463.SZ）、寒武紀（688256.SH）も増持しました。このうち、葛ランによる沪電股份の増持比率は14482.71%にも達しています。
注目すべき点として、2025年下半期の期間に、中欧ファンドの上級管理者およびファンド投資・リサーチ部門の責任者が中欧明睿新起点を全量売却しました。昨年末時点では、葛ランの当該ファンドの保有持分も「10万-50万口」から「0-10万口」へ減少しており、中欧ファンドの社内の従業員による合計減持は162.87万口です。
依然として革新薬の産業チェーンを見込む
2026年を展望すると、葛ランは2025年報の中で、引き続き革新薬の産業チェーンを見込んでおり、同時に医療機器の国産化と海外展開、そして消費型医療の困難からの反転にも注目していると述べています。
葛ランは、革新薬セクターは今後も業界投資の中核となる主要なテーマである見込みだと指摘しました。産業のトレンドから見ると、国内の有力な革新薬企業は対外ライセンスの豊富な経験をすでに蓄積しており、コア資産は国際的な製薬企業から高い評価を得ています。BDでの海外展開は依然として年間を通じて貫く可能性が高いです。さらに、BD取引の定常化の後は、より重要なのは取引後の製品のグローバルな価値が段階的に検証されることです。これは、世界的な臨床推進のスピード、データ発表の品質、そして競争環境の変化に左右されます。
同時に葛ランは、医薬品研究開発のアウトソーシング業界が回復局面の勢いを継続できる可能性があると考えています。国内の革新薬の海外展開の熱気と一次市場の活性度が高まる中で、生物医薬の資金調達環境は継続的に改善され、業界の需要は引き続き伸びる見込みです。企業の手元受注は高い水準を保ち、受注価格も安定しつつあり、一部の領域では価格の修復の兆しが見られます。企業の決算書は改善が期待できます。
「医療機器セクターは2026年に業績の転換点を迎える見込みです。」葛ランは、国産化と海外展開の“二輪駆動”が競争環境を再形成する可能性があると述べました。医療機器の分野では、入札・入札のタイミングは安定しており、一部企業は在庫の解消を完了した後、業績は修復期に入る見通しです。整形外科用の消耗材、体外診断などの海外市場は、次の成長の成長曲線として段階的に成り立ちつつあります。海外展開先の分散化と、品目の高付加価値化への傾向は継続するでしょう。AI医療および脳機能インターフェースの分野では進展が速く、脳機能インターフェースは技術的ブレークスルーから商業化への跳躍の重要な局面に入っています。政策の布陣と標準の導入が追い風となり、産業化の進捗は加速する見込みです。
さらに葛ランは、消費型医療の分野は困難からの反転を迎える可能性があるとも述べています。長期の調整を経て、眼科、歯科、美容医療などの分野は、消費者の信頼が徐々に回復するに従って立ち直る見込みです。主要企業はブランドとサービスの優位性により回復が期待できます。シニア経済の背景のもとで、リハビリ看護、慢性疾患管理などの領域の消費成長ポテンシャルは非常に大きいです。
「総合的に見ると、中国の医薬産業におけるグローバルでの役割は、追随からリードへと変容しつつあります。革新薬の海外展開、研究開発のアウトソーシングの回復、医療機器の国産化と海外展開、そして消費型医療の持ち直しは、引き続き業界の中核的な原動力となるでしょう。私たちは長期のバリュー投資の枠組みを維持し、関連分野への重点的な配置を継続することで、投資家が長期の投資リターンを得られることを期待しています。」と葛ランは述べています。
（出所：澎湃新聞）