Polymarket LP 流動性提供者のインセンティブの背後にある4つの真実と費用の罠

_原文作者：shtanga0x&_securezer0

编译 | Odaily 星球日报_ Wenser_

編者注：近期、Xプラットフォームのタイムライン上で、PolymarketがNCAA「マッドマーチ」のLPインセンティブに関する投稿がほぼ連続して流れている。同時に、Polymarket公式メンバーから来週月曜日に重要な発表があるとの情報が漏れ、コミュニティでは資金調達やトークン発行の可能性が推測されている。

米SECとCFTCが五分法を通じて暗号プラットフォームのエアドロップ障壁を取り除いた後、POLYは多くの人の「最後の稼ぎの希望」となり、LPマーケットメイキングがエアドロップの重要指標の一つになる可能性が出てきた。

これを踏まえ、Odaily星球日报は2人のアナリストによるLPマーケットメイキングの正反対の意見を紹介し、Polymarketユーザーにより多角的な視点を提供する。以下は翻訳内容の一部修正を含む。

正面意見：PolymarketのLPインセンティブ計画の4つの主要分類

最近、Polymarketのインセンティブメカニズムは控えめにアップグレードされ、その焦点は**流動性提供者（LP）**に移った。過去数年間、このプラットフォームは「取引手数料ゼロ」戦略を採用していたが、今年初めから特定のベットイベントに対する手数料を導入し、二つのマーケットメイカー報酬プログラムを開始した。

表面上は、取引手数料の徴収は取引ユーザーにとって不利に見えるが、実際には、予測市場の最も根本的な課題——流動性の不足を解決するための措置である。

新しい料金体系は、制限注文を提供し、注文の深さを維持するユーザーに報酬を与えるためのインセンティブ資金を調達することを目的としている。したがって、Polymarketとそのユーザーは次のような恩恵を受ける：より狭いスプレッド、より豊富な注文簿、そして特に高頻度暗号市場においてより良い取引体験だ。

その推進路線も非常に明確で、単一から多元へと進む傾向を示している。

• 2026年1月：15分Crypto市場
• 2026年2月：5分Crypto市場 + NCAAバスケットボール + セリエAサッカー
• 2026年3月6日：すべてのCrypto市場（1H、4H、日足、週足などのイベントを含む）に拡大

これらの情報に基づき、この記事では新しい手数料と報酬システムの仕組みを詳しく解説し、なぜ支払う手数料と得られる報酬がPOLYのエアドロップにおける潜在的な逆女巫指標となり得るのかを説明する。これは単なる貨幣化操作ではなく、Polymarketが行動を通じて示していること——それは流動性を本当に望んでいることであり、ボットによる不正な取引量の水増しではない。

Part I. 新しい吃単料（Taker Fee）メカニズムの全解説

ほとんどのPolymarketの市場は依然として完全無料である。預金、出金、取引（ほとんどのイベント市場）もプラットフォーム手数料はゼロだ。

取引手数料は現在、吃単（taker）側のみに適用され、対象は三つの市場タイプ：

• すべてのCryptoの値動き市場（15分、5分、1H、4H、日、週など）
• NCAAバスケットボール（NCAAB）
• セリエA（イタリアサッカー）

ポイントは、吃単料は手数料が有効になった日付以降に作成された市場にのみ適用され、それ以前のベットイベントには影響しない。

手数料の計算式は以下の通り（C=取引量、p=価格/市場確率、四捨五入は小数点以下4位、最低手数料は0.0001 USDC）：

（計算式は原文に準じて記載）

有効な手数料率は対称確率曲線に従う：

• 確率が50%（結果の不確実性が最も高い）に近いほど、手数料は高くなる；
• 確率が0または1に近いほど（結果の確定性が高い）、手数料は低くなる。

例として、100ドルのCrypto市場の取引を考えると、

• p=0.50 → 手数料約0.44ドル；
• p=0.10または0.90 → 手数料約0.02ドル。

スポーツイベントの確率曲線も似ているが、中央値（約50%の確率）の場合、手数料はやや高くなる。徴収の方向は次の通り：

• 買い：手数料はコインのシェアから差し引かれる；
• 売り：手数料はUSDC資金から差し引かれる；
• マーケットメイカーのインセンティブはUSDCで支払われる。

ちなみに、Polymarketプラットフォームはすべての手数料プールを保持しない。固定比率の手数料（Crypto市場の20%、スポーツベットの25%）は直接LPに還元される。（注：米国準拠のPolymarketはシンプルな0.01%固定手数料を採用。本分析はグローバルCLOBプラットフォームに関するものであり、2026年の新しい料金体系を導入している。）

Part II. マーケットメイカー報酬プログラム（制限注文執行報酬）

このインセンティブは、すでに吃単料を徴収している市場にのみ適用される。つまり、トレーダーに吃単された制限注文だけが報酬を得られ、単に注文を出して未成立の場合は対象外。

報酬額の計算方法は吃単者の手数料と同じ。各参加者の報酬は取引量に比例し、報酬総額は一部徴収された手数料から構成される（Crypto市場の20%、スポーツベットの25%）。

競争は特定のベットイベント内だけで行われ、LPの注文は同じ流動性プール内の他のLPと競合する。

毎日、報酬はUSDCで直接ウォレットに送付される。

Part III. 流動性インセンティブ（未使用注文の報酬）

二つ目のインセンティブシステムはPolymarketが提供し、すべてのベットイベントに適用される（手数料を徴収しないイベントも含む）。

核心は：注文成立を待たずに、注文簿に流動性を提供しているだけで報酬を得られること。

各ベットイベントには、次のようなパラメータが設定されている：

• 最大インセンティブスプレッド（例：±4セント）
• 最小注文量
• 一日の総報酬プール

プラットフォームは毎分注文簿をサンプリングし、一週間で10,080回のスナップショットを記録。

報酬計算の詳細式は非常に複雑：

1. 距離スコア（二次方程式）

（式の詳細は原文に準じる）

V - 最大インセンティブスプレッド

s - 中心点からの距離

中点に近い注文ほど指数関数的にスコアが高くなる。

2. 両側スコア（YES/NOの補完構造）

買い注文（bid）と売り注文（ask）のスコアも計算され、Yes/No市場の補完性を考慮。

3. Q値の最適化調整

注文簿の両端に流動性を提供するベットは高スコア。

単側の見積もりは、確率が0または1に近い場合を除き、ペナルティを受ける。

4. 最終スコア

すべてのLPのスコアは正規化され、時間とともに集計され、市場の報酬プールにおける各参加者の比率を決定。

報酬はUTC深夜にUSDCで支払われ、最低1ドルから。

現在、polymarket.com/rewardsでリアルタイムにアクティブな報酬対象イベントと個人の収益を見ることができる。インセンティブスプレッドは注文簿画面で青色でハイライトされ、公式ドキュメントも参照可能。

現状、片側注文でもポイント獲得可能（ただし大幅に割引）、両側見積もりは優先的にインセンティブポイントを獲得できる。報酬は各ベットイベントごとに個別に計算され、イベント間での連動はない。実際、このシステムは市場の中心付近で密接なスプレッドと流動性を維持するトレーダーを評価し、すべてのユーザーの取引体験を向上させる。

Part IV. LPインセンティブのスポンサーシップ

三つ目の仕組みは、誰でもUSDCを使って特定の市場に直接LPインセンティブを提供できるもので、流動性を引きつける。スポンサーはいつでも資金を投入・撤収でき、未使用の資金は自動的に返還される。

この仕組みのルールと流動性インセンティブ計画は完全に一致し、注文を出すだけで取引成立は不要。

例として、「イエス・キリストは2027年前に復活するか？」というベットイベントがあり、あるプラットフォームのユーザーが2月に7万ドルをLPインセンティブとして投入し、現在も毎日約57ドルの流動性インセンティブを得ている。これにより、そのイベントはプラットフォーム内で最も深い流動性を持つベットの一つとなった。この仕組みは、コミュニティ自身が任意のベットイベントの市場流動性を深めることを可能にし、Polymarket公式の介入を待つ必要がない。

Part V. POLYエアドロップの最強逆女巫指標

一見、Polymarketは単にトレーダーを増やしたいだけのように見える。

しかし、多くのユーザーが市価注文だけに依存すると、プラットフォームはすぐに流動性問題に直面する。

Polymarketは中央集権的なマーケットメイカーに頼らず、制限注文が不足すると注文簿は希薄になる。

この場合、大きな買い・売り注文を執行する際にスリッページが過剰になり、手数料も急増する。

Polymarketは不正なボットを必要としない。真に価値を提供するLPが必要だ。

以前は取引量の水増しが重要と考えられていたが、新しい料金体系と報酬プランは異なるインセンティブモデルを示唆している——重要なのは、取引量だけでなく、手数料を生み出し流動性を必要とするベットイベントへの参加だ。言い換えれば、プラットフォームが報酬を与えるのは、ターゲットを絞ったLPであり、単なる受動的な制限注文ではない。

報酬分配式は、Polymarketが最も重視する流動性のタイプを明確に示している。評価システムは次の通り：

• 注文と中点の近さ
• 注文規模
• 買いと売りのバランス

したがって、報酬はトレーダーの流動性がプラットフォームの価値にどれだけ貢献しているかの直接的な指標となる。継続的に報酬を得るトレーダーは、市場の流動性と執行品質を積極的に向上させている証拠だ。以下は、潜在的なインセンティブを得る参加者の例：

• 「北極海の氷面積は今年冬に最大値に達するか？」——既に3ヶ月経過、取引量は2万ドル未満、流動性報酬は9ドルのみ；
• 「ビットコインは3月に75,000ドルに達するか？」——2週間経過、取引量は3百万ドル、流動性報酬は142ドル；
• 「ビットコインの値動き（15分）」——数百のベットイベントをカバーし、日次取引高は数百万ドル、日次手数料は約1万ドル、流動性報酬は2000ドル。

具体的なベットイベントよりも、データが示す真実の方が重要——単純な取引量指標よりも、吃単料と得られる流動性報酬の方が人為的操作が難しい。システム的にマーケットメイキングのインセンティブを獲得するには資金、リスク管理、継続的な参加が必要であり、これにより不正行為者の優位性は大きく削がれ、真の市場参加者にとって有利になる。

結論：吃単料とLPインセンティブはPOLYのエアドロップの重要指標となる可能性

今後のPOLYトークン配布は、取引量だけでなく、支払った吃単料や得たLP報酬にも依存する可能性が高い。これらの指標は透明で測定可能であり、プラットフォームの需要とも高い親和性を持つ。このモデルでは、報酬は取引量の水増しではなく、プラットフォームの取引体験を最適化する貢献——すなわち流動性、安定性、効率的な価格発見に基づいている。

言い換えれば、最も優れたLPは最も価値のあるユーザーとなる。最もコアなPolymarketプレイヤーは、取引量が最大の者ではなく、注文簿の流動性を最も深く育てたLPだ。

さらに、PolymarketのLPマーケットメイキング攻略法も付記：『今こそPolymarketとインタラクションする絶好のタイミング（独自チュートリアル付き）』

もちろん、市場には異なる意見も存在し、PolymarketのLPインセンティブ計画は「資金をばらまいて流動性を確保しているだけ」との見方や、「実はLPユーザーを罠にかけているのでは」との指摘もある。反対意見も紹介しよう。

反対意見：PolymarketのLPインセンティブはプラットフォームの詐欺か？LPは「損して金を取られる」罠か？

Polymarketの最近のLPインセンティブ計画について、アービトラージトレーダーやPolymarket/Kalshiのボットプレイヤー_securezer0_は、現在の多くのKOLが絶賛している**「Polymarket Rewards Farming」**を、巨大な心理戦と呼び、これはプラットフォームが直接買い支えたり、KOLを激励したりする集団的な仕掛けだと指摘している。

LPの真実：別の形の「金を払って損をする」？

複数のLPは、「現状のPolymarketのLPメカニズムは本質的に『金を払って損をする』仕組みだ」と直言する。

問題は何か？ランキングにLP報酬を純利益に含めて表示している一方で、重要な概念——LPの**損耗（スリップ損失）**について一切触れていない。

あなたのポジションが一方的に約定した場合、合理的な価格で売却できない、あるいはベットイベントの決済前に売れないことも多く、その損失はプラットフォームのシステム的な隠蔽により見えなくなっている。実際のROIは帳簿上の数字よりもはるかに低く、多くのLP参加者にとっては、実質的に損失を抱えているだけだ。彼らはPOLYエアドロップが損失を補填してくれると信じているだけで、これはアービトラージのインセンティブではなく、プラットフォームの信仰取引だ。

なぜプロのマーケットメイカーは参入しないのか？

プロのマーケットメイカーは、PolymarketのLPマーケットメイキングには一般的に消極的だ。その核心的理由は：インサイダー取引リスクが実在するから。

PolymarketとKalshiは、流動性を引き出すために株式を交換せざるを得ず、これが問題の根源だ。

効果的なLP運営は、非常に複雑な自動リスク管理システムを必要とする。「低ハードル・高リターン」のLP神話は、Polymarketが継続的に巨額の流動性インセンティブを補助金として投入している場合にのみ成立し、長期的には持続不可能だ。

プラットフォームの実情：毎日数百万ドルを「空から」作り出す必要性

流動性不足は、Polymarketが段階的に手数料を導入し始める第一の動機だ。

各種ベットイベントの流動性報酬を維持し、より多くのUSDCをプラットフォームに留めるために、Polymarketは毎日数百万ドルを消費して取引深度を維持している。より良い解決策が見つからなければ、プラットフォームはやむなく各取引に手数料を徴収し、その収益を投資家やマーケットメイカーに還元するしかない。

一旦全面的に手数料を導入すれば、一般ユーザーの立場は非常に厳しくなる——なぜなら、従来のスポーツベッティングプラットフォームの方が割安になる可能性があるからだ：

• 総合的なレート後のオッズはほぼ同じ；
• 伝統的なプラットフォームにはキャッシュバックやインセンティブもある；
• ルールは明確で規制の保護もある；
• インサイダー取引者はアカウント停止や逮捕リスクも。

実現可能な3つの解決策：固定手数料、POLY流動性プール、拡張商品への課金

毒を飲むよりも、根本的に対処すべきだ：吸血鬼を倒し、ユーザーから搾取しない。

具体的には、以下の方法が考えられる：

• 利益に対して1%の固定手数料を徴収：売却価格から元本の純利益部分だけを課金し、元本は動かさず、ユーザートレードの体験を損なわない。
• POLYトークンを用いたネイティブ流動性プールの構築：プロトコルレベルで各ベットイベントに流動性を自動的に供給し、トークン経済と流動性供給の深さを連動させる。
• 拡張商品に課金：串刺し、デリバティブ、レバレッジなどは自然な課金対象であり、これらに手を出してもユーザ体験を根本的に傷つけない。

現状、Polymarketのビジネスの競争優位性は、ゼロ手数料とより良いオッズにある。これを放棄すれば、短期的な収益は得られるかもしれないが、長期的には自滅の道となる。