米国の証券取引所に上場していた中国企業のリストは、2年間のブームの後、停滞しています。両国の規制当局が株式操作に対する懸念から監視を強化しているためです。FTの公開記録の分析によると、1月以降にニューヨークに上場した中国企業はわずか2社で、前年同期の19社と比べて大きく減少しています。2024年と2025年には、記録的な126件の中国の新規上場が行われました。この凍結は、中国証券監督管理委員会（CSRC）が国内企業の海外上場に対する監視を強化し、12月以降新たな承認を出していないことに続くものです。ナスダックも上場基準を引き上げ、資金調達の最低額を増やすとともに、操作の可能性があると判断したIPOを遅らせたり拒否したりする裁量を拡大しています。ワシントンの政治的圧力も高まっており、議員たちは投資家保護や国家安全保障の観点から、SECに対して中国企業の米国資本市場へのアクセス制限を求めています。ニューヨークでの中国のIPOの低迷は、世界最大の二つの経済圏の間の金融的な切り離しの兆候の一つです。これは、中国の著名な企業の多くが米国の証券取引所を選んで上場していた時代からの大きな逆転です。「これは、中国の金融システムと米国の金融システムの間の関わりが減少する長期的な傾向の一部です」と、ハーバード・ケネディスクールのモッサヴァール・ラフマニ・センターのシニアフェロー、アンドリュー・コリアーは述べています。昨年後半、中国証券監督管理委員会が国内企業の海外上場申請の審査を強化し、従業員のストックオプションがインサイダー取引に該当するかや、一部のグループが社会保険料を全額納付していない理由など、詳細な質問を行ったことで、その動きは一段と冷え込みました。上海を拠点とする弁護士は、「多くの企業は今やCSRCの審査過程で却下されるか、長期間待たされているため、申請を取り下げるケースも出てきています」と述べました。また、審査期間は約2ヶ月から「不明な期間」に伸びているとも付け加えました。一方、ナスダックは昨年9月に、中国企業の上場を難しくする措置を発表しました。これには、IPO資金調達額を少なくとも2500万ドルにする規則が含まれ、これは近年の中国の発行者が調達した金額を大きく上回るものでした。「これは、小規模な中国企業はナスダックに歓迎されていないという明確なメッセージです」と、カリフォルニアのブーステッド・セキュリティーズの中国担当責任者、ダニエル・マクローリーは述べています。同社は中国のIPOに関わってきました。両国の規制当局は、ニューヨークに上場している中国の小型株の操作に関する懸念に部分的に対応しています。これにより、米国の個人投資家が損失を被るケースもあります。「中国株のポンプ・アンド・ダンプ（買い煽り・売り抜き）スキームは非常に深刻です」と、SECの取引・市場部門のディレクター、ジェイミー・セルウェイは述べ、昨夏以降、大手リテールブローカーからこの問題に関する報告を受けていると付け加えました。株式操作に対する懸念は、CSRCが米国上場の監視を強化する一因となっています。これは、ワシントンからの新たな批判の火種となっています。「多くの小規模な中国企業は国内での上場ができず、ナスダックのような低閾値の市場に目を向けましたが、当初は北京の最優先事項ではありませんでした」と、中国の大手投資銀行の幹部は述べています。「しかし、米国の政治家たちが中国企業の米国市場への進出を米国投資家を騙すためだと非難し始めたことで、CSRCは批判を避けるために源泉での監視を強化せざるを得なくなったのです。」CSRCは、中国株の操作は米国の規制当局の管轄であり、「法に従って厳格に対処すべきだ」と述べ、SECのポンプ・アンド・ダンプ調査を支援していると付け加えました。この規制強化により、多くの中国企業は米国での上場計画を見合わせています。ニューヨークは依然として最も実用的なIPO先でしたが、多くは上海での上場が難しく、香港での評価も低いためです。中国企業が米国に上場するには、現地の証券規制当局の承認に加え、SECの承認も必要です。CSRCは、2023年10月以降、新たな米国IPO申請を受け付けていません。「私たちには待つしかありません。これにより上場のタイミングを逃す可能性もあります」と、上海の企業の幹部は述べています。同社は今年上半期にナスダックでの株式公開を計画していました。規制の締め付けにもかかわらず、米国の規制当局は、上場基準を満たす中国の発行体には門戸を開き続ける姿勢を示しています。SECのセルウェイは、「すべての中国企業が常に投資に適さないわけではないと断言するのは誤りです。中国企業は米国株式市場に引き続き歓迎されますが、有害な小型株の操作を行う企業は除きます」と述べています。
米国での中国企業のIPOが操作スキームの監視強化の中で低迷
米国の証券取引所に上場していた中国企業のリストは、2年間のブームの後、停滞しています。両国の規制当局が株式操作に対する懸念から監視を強化しているためです。
FTの公開記録の分析によると、1月以降にニューヨークに上場した中国企業はわずか2社で、前年同期の19社と比べて大きく減少しています。2024年と2025年には、記録的な126件の中国の新規上場が行われました。
この凍結は、中国証券監督管理委員会（CSRC）が国内企業の海外上場に対する監視を強化し、12月以降新たな承認を出していないことに続くものです。ナスダックも上場基準を引き上げ、資金調達の最低額を増やすとともに、操作の可能性があると判断したIPOを遅らせたり拒否したりする裁量を拡大しています。
ワシントンの政治的圧力も高まっており、議員たちは投資家保護や国家安全保障の観点から、SECに対して中国企業の米国資本市場へのアクセス制限を求めています。
ニューヨークでの中国のIPOの低迷は、世界最大の二つの経済圏の間の金融的な切り離しの兆候の一つです。これは、中国の著名な企業の多くが米国の証券取引所を選んで上場していた時代からの大きな逆転です。
「これは、中国の金融システムと米国の金融システムの間の関わりが減少する長期的な傾向の一部です」と、ハーバード・ケネディスクールのモッサヴァール・ラフマニ・センターのシニアフェロー、アンドリュー・コリアーは述べています。
昨年後半、中国証券監督管理委員会が国内企業の海外上場申請の審査を強化し、従業員のストックオプションがインサイダー取引に該当するかや、一部のグループが社会保険料を全額納付していない理由など、詳細な質問を行ったことで、その動きは一段と冷え込みました。
上海を拠点とする弁護士は、「多くの企業は今やCSRCの審査過程で却下されるか、長期間待たされているため、申請を取り下げるケースも出てきています」と述べました。
また、審査期間は約2ヶ月から「不明な期間」に伸びているとも付け加えました。
一方、ナスダックは昨年9月に、中国企業の上場を難しくする措置を発表しました。これには、IPO資金調達額を少なくとも2500万ドルにする規則が含まれ、これは近年の中国の発行者が調達した金額を大きく上回るものでした。
「これは、小規模な中国企業はナスダックに歓迎されていないという明確なメッセージです」と、カリフォルニアのブーステッド・セキュリティーズの中国担当責任者、ダニエル・マクローリーは述べています。同社は中国のIPOに関わってきました。
両国の規制当局は、ニューヨークに上場している中国の小型株の操作に関する懸念に部分的に対応しています。これにより、米国の個人投資家が損失を被るケースもあります。
「中国株のポンプ・アンド・ダンプ（買い煽り・売り抜き）スキームは非常に深刻です」と、SECの取引・市場部門のディレクター、ジェイミー・セルウェイは述べ、昨夏以降、大手リテールブローカーからこの問題に関する報告を受けていると付け加えました。
株式操作に対する懸念は、CSRCが米国上場の監視を強化する一因となっています。これは、ワシントンからの新たな批判の火種となっています。
「多くの小規模な中国企業は国内での上場ができず、ナスダックのような低閾値の市場に目を向けましたが、当初は北京の最優先事項ではありませんでした」と、中国の大手投資銀行の幹部は述べています。「しかし、米国の政治家たちが中国企業の米国市場への進出を米国投資家を騙すためだと非難し始めたことで、CSRCは批判を避けるために源泉での監視を強化せざるを得なくなったのです。」
CSRCは、中国株の操作は米国の規制当局の管轄であり、「法に従って厳格に対処すべきだ」と述べ、SECのポンプ・アンド・ダンプ調査を支援していると付け加えました。
この規制強化により、多くの中国企業は米国での上場計画を見合わせています。ニューヨークは依然として最も実用的なIPO先でしたが、多くは上海での上場が難しく、香港での評価も低いためです。
中国企業が米国に上場するには、現地の証券規制当局の承認に加え、SECの承認も必要です。CSRCは、2023年10月以降、新たな米国IPO申請を受け付けていません。
「私たちには待つしかありません。これにより上場のタイミングを逃す可能性もあります」と、上海の企業の幹部は述べています。同社は今年上半期にナスダックでの株式公開を計画していました。
規制の締め付けにもかかわらず、米国の規制当局は、上場基準を満たす中国の発行体には門戸を開き続ける姿勢を示しています。
SECのセルウェイは、「すべての中国企業が常に投資に適さないわけではないと断言するのは誤りです。中国企業は米国株式市場に引き続き歓迎されますが、有害な小型株の操作を行う企業は除きます」と述べています。