多くの人はTVL（総ロックされた価値）がブロックチェーンプラットフォームのトークン価値の指標だと誤解しています。実際、Figure TechnologiesのCEOマイク・ケイニーは、重要な事実を指摘しています：TVLとは何か？それは単に資産がシステムに送られた量を示す数字に過ぎませんが、この数字はトークン保有者に料金やキャッシュフローを生み出さなければ全く意味がありません。## RWAに対する誤った期待とTVLの台頭公開ブロックチェーン上の実資産（RWA）への関心が高まるのは良い兆候のように見えます。Visa、Nasdaq、JPMorgan、DTCCなどの巨大金融企業がこの技術を探索し始めているからです。しかし、ケイニーは、TVLが何か、または人々がシステムの成功を測る方法が何かを理解することは、しばしば実際の価値を反映していないと強調します。市場はしばしば活動（activity）と価値（value）を混同し、TVLのような指標は、それがトークン保有者に利益をもたらす料金を生み出す場合にのみ意味を持ちます。## トークンの価値を決定する三つの本質的要素：利回り、ユーティリティ、ガバナンスケイニーは、TVLだけを見るのではなく、トークンの実際の価値を理解するための三次元フレームワークを提案します。**ネットワーク料金からの利回り**：これが最も重要です。TVLが増加しても、それに見合った料金がなければ、トークン保有者は利益を得られません。例えば、Visaがブロックチェーン上で取引を処理しているが、非常に低い料金しか支払われていない場合、高いTVLもコミュニティにとって価値をもたらしません。**実用性**：トークンは、取引手数料の削減、金融商品へのアクセス向上、または具体的な特典など、明確な利益を提供する必要があります。**ガバナンス**：トークン保有者は、ネットワークのルールや開発方針を決定する声を持つ必要があります。## 構造的な矛盾：ブロックチェーンは金融仲介を排除しつつ支援できるのかケイニーは、RWAに関する論理的な矛盾を指摘します。公開ブロックチェーンは、従来の金融仲介を置き換えるために構築されたものであり、彼らを内包するためではありません。しかし、もしブロックチェーンがVisaやDTCC、取引所を不要にするなら、これらの企業はそのネットワークを積極的に使う動機を失います。高い料金を徴収して競合を排除することは、むしろ彼らにとって不利益です。トークンの価値は、単に古い仲介者を不要にすることから生まれるものであり、彼らを存続させるための支援からは生まれません。## Stablecoinと決済：ブロックチェーンが真に差別化できる分野議論はまた、決済におけるブロックチェーンの実用例に焦点を当てています。ケイニーは、ステーブルコインと生体認証ウォレットの組み合わせが、従来の攻撃ポイント（集中したカード番号や識別データ）を排除し、不正を減らす可能性を指摘します。即時決済がデジタル現金のように完了し、返金や紛争がない場合、不正リスクは大幅に低減します。販売者も、低料金と高速取引の恩恵を直接受けることができます。しかし、反対派は、取り消し不能な取引、ウォレットの不正アクセス、スマートコントラクトのハッキング、消費者保護などの懸念を挙げています。これらの課題は、ステーブルコインが従来の決済システムに取って代わる前に解決すべき現実的な問題です。## 理論から実践へ：Provenanceと目的を持ったTVLモデル正しいアプローチの例として、ケイニーはProvenanceを挙げます。これは、TVLを無限に増やすのではなく、料金を生み出すことに焦点を当てたブロックチェーンです。このネットワークは新しいトークンの発行を制限し、ネットワーク料金がHASHトークン保有者に実際に分配されることを保証します。これは、目的を持ったTVLのアプローチです。数字は、単なる規模ではなく、実際のキャッシュフローを反映すべきです。Solanaのデータもこの傾向を支持しています。SolanaのRWAエコシステムは2025年までに8億7300万ドルに達し、成長率は325％と予測されており、市場はRWAの重要性を認識し始めています。ただし、この数字も、料金とキャッシュフローとともに存在して初めて意味を持ちます。空虚なTVLだけでは価値がありません。## 結論：ブロックチェーンの価値は置換から生まれるものであり、追加からは生まれないブロックチェーンの進歩は、従来の金融が単にシステムに参加することではなく、古い仲介を完全に置き換えるネットワークを構築することにあります。TVLは効果的に使われることもありますが、それは実際の料金、実用性、ガバナンスを生み出す場合に限ります。そうしたときに初めて、新たなトークンの価値が形成されるのです。
TVLとは何か、そしてなぜそれは公開ブロックチェーン上でトークン価値を自動的に生成しないのか
多くの人はTVL（総ロックされた価値）がブロックチェーンプラットフォームのトークン価値の指標だと誤解しています。実際、Figure TechnologiesのCEOマイク・ケイニーは、重要な事実を指摘しています：TVLとは何か？それは単に資産がシステムに送られた量を示す数字に過ぎませんが、この数字はトークン保有者に料金やキャッシュフローを生み出さなければ全く意味がありません。
RWAに対する誤った期待とTVLの台頭
公開ブロックチェーン上の実資産（RWA）への関心が高まるのは良い兆候のように見えます。Visa、Nasdaq、JPMorgan、DTCCなどの巨大金融企業がこの技術を探索し始めているからです。しかし、ケイニーは、TVLが何か、または人々がシステムの成功を測る方法が何かを理解することは、しばしば実際の価値を反映していないと強調します。市場はしばしば活動（activity）と価値（value）を混同し、TVLのような指標は、それがトークン保有者に利益をもたらす料金を生み出す場合にのみ意味を持ちます。
トークンの価値を決定する三つの本質的要素：利回り、ユーティリティ、ガバナンス
ケイニーは、TVLだけを見るのではなく、トークンの実際の価値を理解するための三次元フレームワークを提案します。
ネットワーク料金からの利回り：これが最も重要です。TVLが増加しても、それに見合った料金がなければ、トークン保有者は利益を得られません。例えば、Visaがブロックチェーン上で取引を処理しているが、非常に低い料金しか支払われていない場合、高いTVLもコミュニティにとって価値をもたらしません。
実用性：トークンは、取引手数料の削減、金融商品へのアクセス向上、または具体的な特典など、明確な利益を提供する必要があります。
ガバナンス：トークン保有者は、ネットワークのルールや開発方針を決定する声を持つ必要があります。
構造的な矛盾：ブロックチェーンは金融仲介を排除しつつ支援できるのか
ケイニーは、RWAに関する論理的な矛盾を指摘します。公開ブロックチェーンは、従来の金融仲介を置き換えるために構築されたものであり、彼らを内包するためではありません。しかし、もしブロックチェーンがVisaやDTCC、取引所を不要にするなら、これらの企業はそのネットワークを積極的に使う動機を失います。高い料金を徴収して競合を排除することは、むしろ彼らにとって不利益です。トークンの価値は、単に古い仲介者を不要にすることから生まれるものであり、彼らを存続させるための支援からは生まれません。
Stablecoinと決済：ブロックチェーンが真に差別化できる分野
議論はまた、決済におけるブロックチェーンの実用例に焦点を当てています。ケイニーは、ステーブルコインと生体認証ウォレットの組み合わせが、従来の攻撃ポイント（集中したカード番号や識別データ）を排除し、不正を減らす可能性を指摘します。即時決済がデジタル現金のように完了し、返金や紛争がない場合、不正リスクは大幅に低減します。販売者も、低料金と高速取引の恩恵を直接受けることができます。
しかし、反対派は、取り消し不能な取引、ウォレットの不正アクセス、スマートコントラクトのハッキング、消費者保護などの懸念を挙げています。これらの課題は、ステーブルコインが従来の決済システムに取って代わる前に解決すべき現実的な問題です。
理論から実践へ：Provenanceと目的を持ったTVLモデル
正しいアプローチの例として、ケイニーはProvenanceを挙げます。これは、TVLを無限に増やすのではなく、料金を生み出すことに焦点を当てたブロックチェーンです。このネットワークは新しいトークンの発行を制限し、ネットワーク料金がHASHトークン保有者に実際に分配されることを保証します。これは、目的を持ったTVLのアプローチです。数字は、単なる規模ではなく、実際のキャッシュフローを反映すべきです。
Solanaのデータもこの傾向を支持しています。SolanaのRWAエコシステムは2025年までに8億7300万ドルに達し、成長率は325％と予測されており、市場はRWAの重要性を認識し始めています。ただし、この数字も、料金とキャッシュフローとともに存在して初めて意味を持ちます。空虚なTVLだけでは価値がありません。
結論：ブロックチェーンの価値は置換から生まれるものであり、追加からは生まれない
ブロックチェーンの進歩は、従来の金融が単にシステムに参加することではなく、古い仲介を完全に置き換えるネットワークを構築することにあります。TVLは効果的に使われることもありますが、それは実際の料金、実用性、ガバナンスを生み出す場合に限ります。そうしたときに初めて、新たなトークンの価値が形成されるのです。