利下げの期待が高まり、市場は転換点を迎える？

10月17日、米連邦準備制度は「利下げの進展、バランスシート縮小の終了」のシグナルを発表し、金は1950ドルを突破し、米国債の利回りは30ベーシスポイント低下し、市場の感情は一変した。

この時点は興味深い。アメリカ政府のシャットダウンと重要なデータの不在という真空の中で、なぜ連邦準備制度は急いで転換しようとしているのか？

流动性拉响警报
2019年の「リポ危機」を振り返ると、オーバーナイト金利は10%に急騰し、金融市場は崩壊寸前だった。今、同様の状況が再現されている——SOFR金利は1日で10ベーシスポイントも急上昇し、リポ市場の規模は4年前に比べて20%縮小している。銀行の準備金は2.8兆ドルに達しているが、GDPに占める割合はわずか10%を超え、モルガンスタンレーが警告した8%のシステミックリスクラインに迫っている。

経済の減速が転換を促進する
実体経済のデータがこの決定を支持しています：第3四半期のGDP成長率予想は1.2%に引き下げられ、臨時雇用の職が5ヶ月連続で減少し、製造業のPMIは11ヶ月連続で低下しています。経済の動きの鈍化は政策の転換に余地を与えています。

歴史は繰り返されるのか？
2019年にバランスシートの縮小を停止した後の半年間、S&Pは15%上昇し、金は18%上昇しました。しかし、今は昔とは違います:

· コアPCEは1.6%から3.9%に上昇しました
· 政府债务/GDP从107%涨至123%
· 地政学的リスクが著しくエスカレート

前景与隐忧
11月のFOMCが明確にバランスシートの縮小を停止し、12月のドットプロットが利下げを強化すれば、市場は楽観的な流れを維持する可能性があります。しかし、緩和策では構造的な問題は解決できません。企業の破産数は14年ぶりの高水準に達しており、高金利が債務に与える影響は依然として続いています。

流動性を緩めるのは簡単だが、回収するのは難しい。現在の資産の上昇はおそらく始まりに過ぎず、本当の試練は、この緩和の代償を最終的に誰が負うのかということだ。