ゲスト：ブラックロックの共同創設者、会長兼CEOのラリー・フィンク司会者：シティグループのグローバルバンキングの会長レオン・カルバリアフィニッシング&コンピレーション: LenaXin, ChainCatcherChainCatcher編集部概要この記事は最新号の伝説的人物との対話@シティグループから整理されています。シティグループのグローバルバンキング会長レオン・カルバリアがブラックロックの共同創設者、会長兼CEOラリー・フィンクと対話しています。動画の公開時点で、ブラックロックの資産運用規模は12.5兆ドルに達しています。ラリーはどのようにしてこれを実現したのでしょうか？今期、ラリーはリーダーシップに関する独自の見解、彼のキャリアのテーマ、そして彼が輝かしい歴史を築いた経験を共有します。ChainCatcherを整理してコンパイルしました。素晴らしい見解の要約：本当にウォール街を変えたのはパソコンです。深い教訓：一つ目は、自分がトップチームと市場認識を持っていると考えながら、市場の進化した思考に追いついていないこと；二つ目は、ソロモンブラザーズとの競争の際に、市場シェアを奪われる野心に目がくらむこと。会社の基盤はリスクツールの開発であり、ブラックロックの文化はリスク技術に深く根ざしています。人工知能と金融資産のトークン化は、未来の投資と資産管理を再構築するでしょう。資産運用業界の性質は結果志向です。投資家は市場が十分に認識していない情報を探す必要があり、古いニュースでは超過収益を生み出すことは難しくなっています。もし能動的な投資が効果的であれば、ETFは決して台頭しない。アメリカ経済の成長率が3%を持続できない場合、赤字問題が国を圧迫する。資産負債がマッチし、デレバレッジが行われる限り、損失はシステム的危機に広がることはありません。ビットコインは不確実な未来へのヘッジです。全力で取り組むことでのみ、対話の資格と業界における発言権を持ち続けることができる。（一）成長の経験がラリーのリーダーシップをどのように形成したか？レオン・カルバリア：家庭の背景があなたの独自の世界観とリスク判断能力をどのように形成し、最終的にグローバルな視野での卓越性を達成するのか？ラリー・フィンク：私の両親は非常に優れています。彼らは社会主義者で、考え方が開かれており、特に2つのことを重視しています。1つは学業の成果、もう1つは個人の責任です。彼らは私によく言っていました。「大人になってうまくいかない場合は、両親を責めるのではなく、自分自身に責任がある。」この教えは私に小さい頃から独立の重要性を理解させてくれました。10歳から靴屋で働き始め、この経験は私に顧客とコミュニケーションを取り、関係を築く方法を教えてくれました。今では子供たちがこんなに早く働くことはほとんどありませんが、その時間は私を早く成熟させ、責任を持つことを学ばせてくれました。15歳になるまで、本当に目標のある人生を計画し始めることはありませんでした。レオン・カルバリア：西海岸の学術的背景が、老舗企業でのリーダーへの転身をどのように助けたのですか？ラリー・フィンク：1976年1月、私はニューヨークで面接を受ける際に初めて雪を見ました。当時、私は典型的な西海岸の若者で、ターコイズのアクセサリーを身につけ、長髪で、ブラウンのスーツをよく着ていました。ボストン第一銀行は多くの会社の中で最も私を引きつけました。彼らは個別のトレーニングプログラムを提供しており、取引部門のリーダーたちも私に親しみを感じさせてくれました。彼らは私を直接取引部門に配置してくれましたが、これは当時はあまり見られないことでした。その時のウォール街は現在とは全く異なっていました。1976年、ファースト・ボストンはわずか14人を採用しました。当時、ウォール街のすべての投資銀行の資本の合計は約2億ドルであり、ゴールドマン・サックス、ローブ・ルブ、クーン・ローブ、リーマン・ブラザーズ、ホワイトウェル、メリルリンチなどが含まれていました（商業銀行は含まれていません）。当時、投資銀行は家庭工房のように運営され、ほとんどリスクを負わなかった。バランスシートの拡大は1976年以降に始まった。入社して最初の月、私は自分がこの仕事に適任であると確信しました。研修が終わった後、会社は私をわずか3人のモーゲージおよび保証部門に加えました。これは私にとって非常に刺激的なことでした。(2)ラリーの起業の旅レオン・カルバリア：初期の証券化の実践を通じて、金融とリスクに対してどのような根本的な新たな認識を持つようになりましたか？ラリー・フィンク：本当にウォール街を変えたのはパーソナルコンピュータです。それ以前はモンロ計算機やHP-12Cのようなツールしかありませんでした。1983年、住宅ローン部門は数台のコンピュータを導入しましたが、今の基準から見ると簡素でしたが、私たちが住宅ローンプールを統合し、そのキャッシュフロー特性を計算する方法を再考することを可能にしました。リアルタイムデータの処理を通じてキャッシュフローを再構築し、証券化プロセスを開始しました。当時、多くの計算は手作業で行われていましたが、金利スワップなどのデリバティブ分野は取引層技術の応用によって誕生しました。これにより、ウォール街は完全に変わりました。ベイラードの設立における重要な契機は、売り手の技術が常に買い手に先行していることです。レオン・カルヴァリア：あなたが学んだ最も予想外の教訓は何ですか？そこから得た洞察は、ブラックロックでのあなたのリーダーシップにどのように影響を与えましたか？ラリー・フィンク：私のキャリアの軌跡について話しましょう。27歳で最年少の常務取締役になり、31歳で会社の執行委員会に入り、34歳の時には自負心のために耐え難い存在になってしまいました。当時、チーム重視の理念は利益が出ている時期にのみ適用されました。84-85年には私たちは会社で最も利益を上げている部門となり、四半期の記録すら樹立しましたが、86年の第2四半期には突然1億ドルの損失を出しました。これにより問題の本質が明らかになりました：利益が出ている時には英雄として称賛され、損失が出ると80%の人が支持を失い、いわゆるチームスピリットは完全に崩壊しました。私は二つの深い教訓を学びました。一つは、トップチームと市場認識を持っていると自負していても、市場の進化に思考が追いついていないこと。二つ目は、ソロモン兄弟と競争する際に、市場シェアを奪われるという野心に目がくらんでいたことです。Louは同様の過ちで私の一年早く解雇されましたが、私はそれを教訓としませんでした。私は常に会社が盲目的に資本を追加したときに強く阻止しなかったことを許すことができませんでした。私たちはリスク管理ツールが不足しており、誰も知らないリスクを引き受けていました。この失敗の経験は、最終的にブラックロックの成長を育む土壌となりました。レオン・カルヴァリア：一般的な疑問や個人的な挫折の二重のプレッシャーの中で、なぜあなたは起業が成功することを信じ続けているのですか？ラリー・フィンク：その経験は確かに私から多くの自信を奪いました。事業を再構築するのに1年半かかりましたが、その間に多くのウォール街の企業からパートナーシップのオファーを受けましたが、古い道を繰り返すのは適していないと感じました。そこで、バイサー市場への転向の可能性を研究し始めました。当時、二人の重要な顧客が私の起業を支援するために資金を提供する意向を示しましたが、私は一人での起業に自信がなかったため、主动的にスティーブ・シュワルツマンに連絡を取りました。第一波士顿はブラックストーンの初期ファンド（規模約5.45億ドル）を募集中でしたが、私たちと貯蓄機関との関係を活用して、部分的な資金調達を支援しました。ブルース・ワッサースタインの紹介を通じて、私はスティーブとピートに出会いました。彼らは私が提案した構想に非常に興味を持っており、実際、スティーブは私自身よりも私のことを信じてくれました。その結果、私はブラックストーンの4人目のパートナーになりました。辞職した週末、私は自宅でオープンデーを開催し、約60〜70人が新しい計画について話し合うために集まりました。私は一部の人に直接言いました：「私が離れた後、あなたたちは逆にもっと良く発展できる。」当時、会社は崩壊を経験しており、誰かが去り、誰かが残っていましたが、この率直さが双方にとってより適切な道を見つける手助けとなりました。(3)アラジンの技術の発展と重要性レオン・カルバリア：金融危機の際、ブラックロックがアメリカ政府に重要なコンサルティングを提供するために選ばれた主な要因は何ですか？アラディン技術は、その初期の展開によって決定的な利点を持つことになりましたか？ラリー・フィンク：会社の創業時、8人中2人が技術専門家でした。私たちは1988年に発売されたばかりのSunSparkワークステーションを25,000ドルで購入し、これによりブラックロックは独自のリスクツールを開発することができました。会社の基盤は初日からリスクツールの開発にあり、ブラックロックの文化はリスク技術に深く根ざしています。1994年、ゼネラル・エレクトリック（GE）傘下のキダー・ピーボディが破産した際、私たちはGEとの長期的な協力関係を活かし、CEOジャック・ウェルチとCFOデニス・ダメルマンに支援提案を積極的に行いました。外部ではゴールドマン・サックスが採用されると一般的に考えられていましたが、私たちはアラジンシステムを活用して委託を受け、不良資産の清算を担当しました。私はコンサルティング費用は必要ないと宣言します。成功した後に報酬を支払います。9ヶ月の運用を経て、最終的にその資産ポートフォリオは利益を上げ、最終的にGEは史上最高のコンサルティング費用を支払いました。私の投資チームが自身の成功と能力をもって立ち上がることを望んでおり、Aladdinが誰とでも競争し、勝利することを望んでいます。私たちは、すべての顧客および競合他社にAladdinシステムを開放することを決定しました。2003年、私たちは金融危機に直面しました。アメリカ政府と規制当局との信頼関係を活かし、同じ理念でいくつかの救済に参加しました。ベアー・スターンズは週末にモルガン・スタンレー（JP）に雇われ、その資産ポートフォリオを分析しました；金曜日と土曜日にJPのリスク評価を緊急に支援している際、私は財務省のHackや連邦準備制度のTimと同時にコミュニケーションを取ることを許可されました。日曜日の朝6時にTimから支援の要請があり、私は政府のサービスに転換するにはモルガン・スタンレーのCEO Jamieの許可が必要だと返答しました。プロセスを加速するために、私たちはアメリカ政府に直接雇用されました。財務大臣は「アメリカの納税者は資産の損失を引き受けることになるのか？」と尋ねました。私は元本と利息を計算に入れることを提案しました。なぜなら資産は大幅に減損されており、金利も非常に高いため、納税者は資金を回収する可能性が高いからです。その後、私たちはAIGの再編およびイギリス、オランダ、ドイツ、スイス、カナダ政府の危機対応を処理するために次々と採用されました。（注：アメリカン・インターナショナル・グループの略称は AIG です）（四）株主への年次信用の意義は何ですか？レオン・カルバリア：2012年から執筆している年次株主宛ての手紙の核心的な創作理念は何ですか？重要な転換点を記録することを目的としているのか、投資家に洞察を伝えるためなのか、それとも戦略的宣言を発表するためなのですか？ラリー・フィンク：少数の核心的なテーマを除いて、私はこれらの手紙を書くことで声明を発表しようとは決して思っていません。2009年にBGIを買収し、世界最大のインデックス機関にならなければ、私は筆を取ることはありませんでした。その時、私たちは大量の株式管理責任を負っていましたが、議決権しか持っておらず、処分権は持っていませんでした。これはウォーレンが議論した理念と一致しており、最初の数通の手紙の核心は「長期主義」の普及であり、長期投資家が長期的なトレンドを考えることを目的としています。これがすべての初志です。（注：ラリー・フィンクの株主への手紙は、レオン・カルバリアによってある程度ウォーレン・バフェットの手紙の姉妹編と揶揄されています）（五）資産管理を再構築する未来の大きなトレンドレオン・カルバリア：あなたの視点から見て、今後の投資と資産管理を再構築する大きなトレンドは何だと思いますか？ラリー・フィンク：人工知能と金融資産のトークン化。今日、元財務大臣および中央銀行総裁とランチをしながら、彼は私的に銀行業界が多くの分野で技術に置いて行かれていると率直に語った。ブラジルのNew Bankの革新的な実践はメキシコに拡大しており、ドイツのTrade Republicなどのデジタルプラットフォームも伝統を覆しています。これらの事例は、技術が再形成する力を証明しています。AIがビッグデータ分析をどのように変革するかを組み合わせることで、その破壊的な性質をより理解できます。例えば、ブラックロックは2017年にスタンフォードにAIラボを設立し、教授チームを雇って最適化アルゴリズムを開発しました。私たちは12.5兆ドルの資産を管理し、大量の取引を処理する必要がありますが、技術革新は私たちを責任の本源に戻す原動力となっています。レオン・カルバリア：これらのツールは一般向けですが、どのように透明性と説明責任を確保しつつ、ブラックロックの優位性を維持しますか？ラリー・フィンク：初期の大規模オペレーターがより有利になるため、私は社会全体に対して懸念を抱いています。AI技術のコストを負担できる大規模な機関が支配者となるでしょう。しかし、第二世代のAI普及が進むにつれて、競争上の優位性は挑戦に直面するでしょう。ブラックロックの現在の優位性は実際には1年前や5年前の水準をはるかに超えています。私たちの技術への投資は巨大な規模を形成しており、すべての運営は技術基盤に基づいています。これには、取引処理、プロセスの最適化、M&Aの統合、統一された技術プラットフォームが含まれ、その規模は外部の認識をはるかに超えています。レオン・カルバリア：プライベート・アセット分野における3つの買収（Prequin/HBS/Bio）が、プライベート市場における投資家の資産配分の枠組みをどのように再構築するのか？ラリー・フィンク：今日の決算会議で、継続的な変革の重要性を再確認しました。2009年にBGI（iSharesを含む）を買収した際には市場から疑問の声が上がりましたが、「パッシブ + アクティブの組み合わせ + 全体ポートフォリオに焦点を当てる」戦略は成功裏に検証されました——iSharesの規模は3400億ドルから近く5兆ドルに跳ね上がりました。2023年、ブラックロックのプライベートエクイティビジネスは著しく成長し、インフラ投資はゼロから500億ドルの突破を達成し、プライベートクレジットが急速に拡大しました。顧客の需要が予想を超えて増加したことが、私たちに革新的な取り組みを促しました。公募と私募の加速的な融合が進んでいます。技術の進歩は、公私の資産の自由な配置を促進し、この傾向はすべての機関投資家や401kプランにまで及ぶでしょう。Prequinの取得コストは同業の1/3に過ぎないが、重要な布石である：E-Frontのプライベートファンド分析プラットフォームとAladdinの公募システムを統合することで、公私の資産全体のリスク管理能力を構築し、ポートフォリオの統合と顧客との対話の深化を支援する。レオン・カルバリア：現在の退職資金の状況はどうなっていますか？ラリー・フィンク：もし30年以内に50ベーシスポイントを稼げるのであれば、プライベートマーケットは長期的に見てその数字を超える収益を得ることができます。そうでなければ、流動性リスクを負う価値はありません。計算すると、あなたのポートフォリオは18%増加します。4ヶ月前、ブラックロックはワシントンで退職サミットを開催し、50人の国会議員や下院議長などが晩餐会に参加しました。連邦政府の退職プランの管理者として、私たちは12.5兆ドルの資産の中で50%の退職関連資金を管理しています。（六）グローバルリーダーとの関係及び戦略的影響レオン・カルバリア：世界のリーダーが金融と地政学的な問題について個人的なアドバイスを求めてきたとき、どのように投資の専門的な洞察と地政学的リスク評価を組み合わせますか？ラリー・フィンク：信頼関係の構築が基本です。2008年以降、各国の中央銀行総裁や財務大臣は、私と深く対話することに慣れてきました。すべての対話はオフィス内に留まります。正式な秘密保持契約は結んでいませんが、信頼はCEOたちとのコミュニケーションのように、対話が絶対に漏れないことにあります。これらの対話は常に実質的な問題に焦点を当てており、私が常に正しいわけではありませんが、見解は歴史と事実に基づいています。レオン・カルバリア：あなたは長年にわたり多くのリーダーのメンターを務めており、この独特なコミュニケーションチャネルは非常に稀です。ラリー・フィンク：資産管理業界の本質は結果指向です。私たちは資金の回転や取引量で利益を上げるのではなく、実際の成果に基づいています。私たちは世界の年金システムに深く関与しており（メキシコの第3位の年金管理機関、日本最大の外国資本年金管理会社、イギリス最大の年金基金管理者）、常に長期的な課題に焦点を合わせています。この影響力は模倣できず、長年の信頼に基づいて築かれています。私はメキシコのクラウディアやドイツのキールなど、各国の新任リーダーと就任前に会って、情報の流通を確保します。これこそが私たちの独自の価値を示すものです。レオン・カルバリア：あなたが最近のキャリアを振り返るとき、誰があなたのメンターや影響を与えた人ですか？ラリー・フィンク：1999年の上場時、ブラックロックの時価総額はわずか70億ドルでした。私たちはメリルリンチのCEOデイブ・カマンスキーやゼネラル・エレクトリックのデニス・ダメルマンなどの経験豊富な取締役を引き寄せました。取締役会は常に私たちの核となる柱です。メリルリンチ投資管理会社を買収する際、私たちはアメリカの固定収益機関から世界40カ国で展開する企業に転身し、その間、私は取締役と管理モデルについて繰り返し議論しました。現在、取締役会は依然として重要であり、シスコのCEOチャック・ロビンズが技術的洞察を提供し、エスティ・ローダーの前CEOファブリツィオ・フレダがマーケティングの知恵を貢献しています。これらの異分野の専門家たちが、私が取締役会に依存して成長を促進し続ける理由です。（七）観客質問セッションQ：人工知能は未来の投資パラダイムをどのように再構築するのでしょうか？個人投資家と機関投資家の異なる投資戦略はどのように進化すると考えますか？未来の発展傾向はどのような方向に進むのでしょうか？ラリー・フィンク：すべての投資家は、市場が十分に認識していない情報を探す必要があります。伝統的な情報（古いニュース）では、超過利益を生み出すことは難しくなっています。人工知能は差別化されたデータセットを分析することで独自の洞察を生み出します。私たちのシステマティックな株式チームは、12年間にわたって市場を上回っており、AIアルゴリズムとビッグデータに基づくテーマ投資戦略は、過去10年間で95％のファンダメンタル株選びを打ち負かしています。これは野球と同じで、30%の打率を維持することは非常に難しく、5年連続で基準を達成することは稀です。持続的に勝ち続けることができる投資家はごくわずかです。ほとんどのファンダメンタル投資家は手数料を差し引くと惨憺たるリターンを得ており、これがアクティブマネジメント業界が縮小している核心です。もしアクティブ投資が本当に効果的であれば、ETFは決して台頭しなかったでしょう。伝統的な資産運用会社の時価総額は低迷しており、2004年に上場した多くの同行の時価総額はわずか500億から2000億ドルであるのに対し、ブラックロックは1700億ドルに達しています。これは、技術のアップグレードに投資する力がないためです。私たちと伝統的な代理店とのギャップは今後も拡大し続けるでしょう。レオン・カルバリア：現在の市場で最も過小評価されているブラックスワンリスクは何ですか？アメリカ経済の成長率が3％を維持できない場合（たとえインフレが制御されていても）、どのようなシステミック危機を引き起こす可能性がありますか？ラリー・フィンク：アメリカ経済の成長率が3％を持続できない場合、赤字問題が国を圧倒するだろう。2000年の赤字は8兆ドルで、25年後には36兆ドルに急増し、悪化し続けています。3%の成長を維持することがなければ、債務/GDP比率をコントロールできません。しかし、市場はこれに疑念を抱いています。より深刻なリスクは次の通りです：1. 20%の米国債は外国によって保有されており、関税政策が孤立主義を引き起こす場合、ドルの保有量が減少する可能性があります。2. 多国が本土資本市場を発展させる（例えば、ブラックロックがインドで20億を調達し、サウジアラビアがMBS事業を開始する）ことにより、国内の貯蓄が自国に留まることになり、米国債の魅力が弱まる。3. ステーブルコインと通貨のデジタル化は、米ドルの世界的な役割を低下させる可能性があります。解決策は、民間資本の解放と承認プロセスの簡素化にあります。日本、イタリアなどの国々も、低成長によって引き起こされた赤字危機に直面しています。プライベートクレジット分野にはブラックスワン事件が存在する可能性がありますが、より高いマッチング率は現在の資本市場の系統的リスクが過去よりも低いことを決定づけています。資産と負債のマッチングが行われ、かつデレバレッジが進む限り、損失は系統的危機に広がることはありません。（八）なぜラリーはデジタル資産に対する態度が変わったのか？レオン・カルバリア：デジタル資産（特にステーブルコイン）に対するあなたの立場の進化にはどのような重要な要因がありますか？他の機関がこの分野を想像以上の速さで受け入れていることが、あなたの見解を変えましたか？ラリー・フィンク：私はかつてジェイミー・ダイモンと同じ場でビットコインを厳しく批判し、「マネーロンダリングと盗難の通貨」と呼びました。これは私の2017年の見解です。しかし、パンデミック中の考察と調査は私の認識を変えました：アフガニスタンの女性がビットコインを使ってタリバンに雇用を禁じられた女性労働者に給与を支払いました。銀行システムが制約される中で、暗号通貨が出口となったのです。私は次第にビットコインの背後にあるブロックチェーン技術が代替不可能な価値を持っていることを認識しました。それは通貨ではなく、システミックリスクに対処するための「恐怖資産」です。人々は国家安全保障や通貨の価値下落を懸念して保有しており、20%のビットコインは中国の違法保有者に属しています。未来の20-30年の資産価値の増加を信じないのであれば、なぜ投資するのですか？ビットコインは不確実な未来へのヘッジであり、高リスクで急速に変化する環境では私たちが継続的に学ぶことを要求します。（九）Larry のリーダーシップ原則Q：あなたの核心的なリーダーシップの原則は何ですか？特に、業界の劇的な変化に直面し、戦略を柔軟に調整する必要があるとき、どのようにリーダーシップの一貫性を保ちますか？ラリー・フィンク：毎日学び続けることが必要であり、停滞は後れを意味します。大企業のリーダーシップには「一時停止ボタン」がなく、全力で取り組むしかありません。トップになるためには、自分自身に絶えず挑戦し、同じ基準でチームを要求する必要があります。私は業界に50年携わっており、今も毎日が最善の状態であることを追求しています。結局のところ、全てを注ぎ込むことで、対話の資格と業界の発言権を持ち続けることができる。これは毎日実力で争い取らなければならない権利であり、当然のことではない。
対話ベイラード CEO ラリー・フィンク：AI と資産トークン化が投資の未来を再構築する
ゲスト：ブラックロックの共同創設者、会長兼CEOのラリー・フィンク
司会者：シティグループのグローバルバンキングの会長レオン・カルバリア
フィニッシング&コンピレーション: LenaXin, ChainCatcher
ChainCatcher編集部概要
この記事は最新号の伝説的人物との対話@シティグループから整理されています。シティグループのグローバルバンキング会長レオン・カルバリアがブラックロックの共同創設者、会長兼CEOラリー・フィンクと対話しています。動画の公開時点で、ブラックロックの資産運用規模は12.5兆ドルに達しています。ラリーはどのようにしてこれを実現したのでしょうか？
今期、ラリーはリーダーシップに関する独自の見解、彼のキャリアのテーマ、そして彼が輝かしい歴史を築いた経験を共有します。
ChainCatcherを整理してコンパイルしました。
素晴らしい見解の要約：
本当にウォール街を変えたのはパソコンです。
深い教訓：一つ目は、自分がトップチームと市場認識を持っていると考えながら、市場の進化した思考に追いついていないこと；二つ目は、ソロモンブラザーズとの競争の際に、市場シェアを奪われる野心に目がくらむこと。
会社の基盤はリスクツールの開発であり、ブラックロックの文化はリスク技術に深く根ざしています。
人工知能と金融資産のトークン化は、未来の投資と資産管理を再構築するでしょう。
資産運用業界の性質は結果志向です。
投資家は市場が十分に認識していない情報を探す必要があり、古いニュースでは超過収益を生み出すことは難しくなっています。
もし能動的な投資が効果的であれば、ETFは決して台頭しない。
アメリカ経済の成長率が3%を持続できない場合、赤字問題が国を圧迫する。
資産負債がマッチし、デレバレッジが行われる限り、損失はシステム的危機に広がることはありません。
ビットコインは不確実な未来へのヘッジです。
全力で取り組むことでのみ、対話の資格と業界における発言権を持ち続けることができる。
（一）成長の経験がラリーのリーダーシップをどのように形成したか？
レオン・カルバリア：家庭の背景があなたの独自の世界観とリスク判断能力をどのように形成し、最終的にグローバルな視野での卓越性を達成するのか？
ラリー・フィンク：私の両親は非常に優れています。彼らは社会主義者で、考え方が開かれており、特に2つのことを重視しています。1つは学業の成果、もう1つは個人の責任です。彼らは私によく言っていました。「大人になってうまくいかない場合は、両親を責めるのではなく、自分自身に責任がある。」
この教えは私に小さい頃から独立の重要性を理解させてくれました。10歳から靴屋で働き始め、この経験は私に顧客とコミュニケーションを取り、関係を築く方法を教えてくれました。今では子供たちがこんなに早く働くことはほとんどありませんが、その時間は私を早く成熟させ、責任を持つことを学ばせてくれました。15歳になるまで、本当に目標のある人生を計画し始めることはありませんでした。
レオン・カルバリア：西海岸の学術的背景が、老舗企業でのリーダーへの転身をどのように助けたのですか？
ラリー・フィンク：1976年1月、私はニューヨークで面接を受ける際に初めて雪を見ました。当時、私は典型的な西海岸の若者で、ターコイズのアクセサリーを身につけ、長髪で、ブラウンのスーツをよく着ていました。ボストン第一銀行は多くの会社の中で最も私を引きつけました。彼らは個別のトレーニングプログラムを提供しており、取引部門のリーダーたちも私に親しみを感じさせてくれました。彼らは私を直接取引部門に配置してくれましたが、これは当時はあまり見られないことでした。
その時のウォール街は現在とは全く異なっていました。1976年、ファースト・ボストンはわずか14人を採用しました。当時、ウォール街のすべての投資銀行の資本の合計は約2億ドルであり、ゴールドマン・サックス、ローブ・ルブ、クーン・ローブ、リーマン・ブラザーズ、ホワイトウェル、メリルリンチなどが含まれていました（商業銀行は含まれていません）。
当時、投資銀行は家庭工房のように運営され、ほとんどリスクを負わなかった。バランスシートの拡大は1976年以降に始まった。
入社して最初の月、私は自分がこの仕事に適任であると確信しました。研修が終わった後、会社は私をわずか3人のモーゲージおよび保証部門に加えました。これは私にとって非常に刺激的なことでした。
(2)ラリーの起業の旅
レオン・カルバリア：初期の証券化の実践を通じて、金融とリスクに対してどのような根本的な新たな認識を持つようになりましたか？
ラリー・フィンク：本当にウォール街を変えたのはパーソナルコンピュータです。それ以前はモンロ計算機やHP-12Cのようなツールしかありませんでした。1983年、住宅ローン部門は数台のコンピュータを導入しましたが、今の基準から見ると簡素でしたが、私たちが住宅ローンプールを統合し、そのキャッシュフロー特性を計算する方法を再考することを可能にしました。
リアルタイムデータの処理を通じてキャッシュフローを再構築し、証券化プロセスを開始しました。当時、多くの計算は手作業で行われていましたが、金利スワップなどのデリバティブ分野は取引層技術の応用によって誕生しました。これにより、ウォール街は完全に変わりました。
ベイラードの設立における重要な契機は、売り手の技術が常に買い手に先行していることです。
レオン・カルヴァリア：あなたが学んだ最も予想外の教訓は何ですか？そこから得た洞察は、ブラックロックでのあなたのリーダーシップにどのように影響を与えましたか？
ラリー・フィンク：私のキャリアの軌跡について話しましょう。27歳で最年少の常務取締役になり、31歳で会社の執行委員会に入り、34歳の時には自負心のために耐え難い存在になってしまいました。
当時、チーム重視の理念は利益が出ている時期にのみ適用されました。84-85年には私たちは会社で最も利益を上げている部門となり、四半期の記録すら樹立しましたが、86年の第2四半期には突然1億ドルの損失を出しました。これにより問題の本質が明らかになりました：利益が出ている時には英雄として称賛され、損失が出ると80%の人が支持を失い、いわゆるチームスピリットは完全に崩壊しました。
私は二つの深い教訓を学びました。一つは、トップチームと市場認識を持っていると自負していても、市場の進化に思考が追いついていないこと。二つ目は、ソロモン兄弟と競争する際に、市場シェアを奪われるという野心に目がくらんでいたことです。Louは同様の過ちで私の一年早く解雇されましたが、私はそれを教訓としませんでした。
私は常に会社が盲目的に資本を追加したときに強く阻止しなかったことを許すことができませんでした。私たちはリスク管理ツールが不足しており、誰も知らないリスクを引き受けていました。この失敗の経験は、最終的にブラックロックの成長を育む土壌となりました。
レオン・カルヴァリア：一般的な疑問や個人的な挫折の二重のプレッシャーの中で、なぜあなたは起業が成功することを信じ続けているのですか？
ラリー・フィンク：その経験は確かに私から多くの自信を奪いました。事業を再構築するのに1年半かかりましたが、その間に多くのウォール街の企業からパートナーシップのオファーを受けましたが、古い道を繰り返すのは適していないと感じました。そこで、バイサー市場への転向の可能性を研究し始めました。
当時、二人の重要な顧客が私の起業を支援するために資金を提供する意向を示しましたが、私は一人での起業に自信がなかったため、主动的にスティーブ・シュワルツマンに連絡を取りました。第一波士顿はブラックストーンの初期ファンド（規模約5.45億ドル）を募集中でしたが、私たちと貯蓄機関との関係を活用して、部分的な資金調達を支援しました。
ブルース・ワッサースタインの紹介を通じて、私はスティーブとピートに出会いました。彼らは私が提案した構想に非常に興味を持っており、実際、スティーブは私自身よりも私のことを信じてくれました。その結果、私はブラックストーンの4人目のパートナーになりました。
辞職した週末、私は自宅でオープンデーを開催し、約60〜70人が新しい計画について話し合うために集まりました。私は一部の人に直接言いました：「私が離れた後、あなたたちは逆にもっと良く発展できる。」当時、会社は崩壊を経験しており、誰かが去り、誰かが残っていましたが、この率直さが双方にとってより適切な道を見つける手助けとなりました。
(3)アラジンの技術の発展と重要性
レオン・カルバリア：金融危機の際、ブラックロックがアメリカ政府に重要なコンサルティングを提供するために選ばれた主な要因は何ですか？アラディン技術は、その初期の展開によって決定的な利点を持つことになりましたか？
ラリー・フィンク：会社の創業時、8人中2人が技術専門家でした。私たちは1988年に発売されたばかりのSunSparkワークステーションを25,000ドルで購入し、これによりブラックロックは独自のリスクツールを開発することができました。
会社の基盤は初日からリスクツールの開発にあり、ブラックロックの文化はリスク技術に深く根ざしています。
1994年、ゼネラル・エレクトリック（GE）傘下のキダー・ピーボディが破産した際、私たちはGEとの長期的な協力関係を活かし、CEOジャック・ウェルチとCFOデニス・ダメルマンに支援提案を積極的に行いました。外部ではゴールドマン・サックスが採用されると一般的に考えられていましたが、私たちはアラジンシステムを活用して委託を受け、不良資産の清算を担当しました。
私はコンサルティング費用は必要ないと宣言します。成功した後に報酬を支払います。9ヶ月の運用を経て、最終的にその資産ポートフォリオは利益を上げ、最終的にGEは史上最高のコンサルティング費用を支払いました。
私の投資チームが自身の成功と能力をもって立ち上がることを望んでおり、Aladdinが誰とでも競争し、勝利することを望んでいます。私たちは、すべての顧客および競合他社にAladdinシステムを開放することを決定しました。
2003年、私たちは金融危機に直面しました。アメリカ政府と規制当局との信頼関係を活かし、同じ理念でいくつかの救済に参加しました。ベアー・スターンズは週末にモルガン・スタンレー（JP）に雇われ、その資産ポートフォリオを分析しました；金曜日と土曜日にJPのリスク評価を緊急に支援している際、私は財務省のHackや連邦準備制度のTimと同時にコミュニケーションを取ることを許可されました。
日曜日の朝6時にTimから支援の要請があり、私は政府のサービスに転換するにはモルガン・スタンレーのCEO Jamieの許可が必要だと返答しました。プロセスを加速するために、私たちはアメリカ政府に直接雇用されました。
財務大臣は「アメリカの納税者は資産の損失を引き受けることになるのか？」と尋ねました。私は元本と利息を計算に入れることを提案しました。なぜなら資産は大幅に減損されており、金利も非常に高いため、納税者は資金を回収する可能性が高いからです。
その後、私たちはAIGの再編およびイギリス、オランダ、ドイツ、スイス、カナダ政府の危機対応を処理するために次々と採用されました。
（注：アメリカン・インターナショナル・グループの略称は AIG です）
（四）株主への年次信用の意義は何ですか？
レオン・カルバリア：2012年から執筆している年次株主宛ての手紙の核心的な創作理念は何ですか？重要な転換点を記録することを目的としているのか、投資家に洞察を伝えるためなのか、それとも戦略的宣言を発表するためなのですか？
ラリー・フィンク：少数の核心的なテーマを除いて、私はこれらの手紙を書くことで声明を発表しようとは決して思っていません。2009年にBGIを買収し、世界最大のインデックス機関にならなければ、私は筆を取ることはありませんでした。その時、私たちは大量の株式管理責任を負っていましたが、議決権しか持っておらず、処分権は持っていませんでした。
これはウォーレンが議論した理念と一致しており、最初の数通の手紙の核心は「長期主義」の普及であり、長期投資家が長期的なトレンドを考えることを目的としています。これがすべての初志です。
（注：ラリー・フィンクの株主への手紙は、レオン・カルバリアによってある程度ウォーレン・バフェットの手紙の姉妹編と揶揄されています）
（五）資産管理を再構築する未来の大きなトレンド
レオン・カルバリア：あなたの視点から見て、今後の投資と資産管理を再構築する大きなトレンドは何だと思いますか？
ラリー・フィンク：人工知能と金融資産のトークン化。今日、元財務大臣および中央銀行総裁とランチをしながら、彼は私的に銀行業界が多くの分野で技術に置いて行かれていると率直に語った。
ブラジルのNew Bankの革新的な実践はメキシコに拡大しており、ドイツのTrade Republicなどのデジタルプラットフォームも伝統を覆しています。これらの事例は、技術が再形成する力を証明しています。AIがビッグデータ分析をどのように変革するかを組み合わせることで、その破壊的な性質をより理解できます。例えば、ブラックロックは2017年にスタンフォードにAIラボを設立し、教授チームを雇って最適化アルゴリズムを開発しました。私たちは12.5兆ドルの資産を管理し、大量の取引を処理する必要がありますが、技術革新は私たちを責任の本源に戻す原動力となっています。
レオン・カルバリア：これらのツールは一般向けですが、どのように透明性と説明責任を確保しつつ、ブラックロックの優位性を維持しますか？
ラリー・フィンク：初期の大規模オペレーターがより有利になるため、私は社会全体に対して懸念を抱いています。AI技術のコストを負担できる大規模な機関が支配者となるでしょう。
しかし、第二世代のAI普及が進むにつれて、競争上の優位性は挑戦に直面するでしょう。ブラックロックの現在の優位性は実際には1年前や5年前の水準をはるかに超えています。私たちの技術への投資は巨大な規模を形成しており、すべての運営は技術基盤に基づいています。これには、取引処理、プロセスの最適化、M&Aの統合、統一された技術プラットフォームが含まれ、その規模は外部の認識をはるかに超えています。
レオン・カルバリア：プライベート・アセット分野における3つの買収（Prequin/HBS/Bio）が、プライベート市場における投資家の資産配分の枠組みをどのように再構築するのか？
ラリー・フィンク：今日の決算会議で、継続的な変革の重要性を再確認しました。2009年にBGI（iSharesを含む）を買収した際には市場から疑問の声が上がりましたが、「パッシブ + アクティブの組み合わせ + 全体ポートフォリオに焦点を当てる」戦略は成功裏に検証されました——iSharesの規模は3400億ドルから近く5兆ドルに跳ね上がりました。
2023年、ブラックロックのプライベートエクイティビジネスは著しく成長し、インフラ投資はゼロから500億ドルの突破を達成し、プライベートクレジットが急速に拡大しました。顧客の需要が予想を超えて増加したことが、私たちに革新的な取り組みを促しました。公募と私募の加速的な融合が進んでいます。技術の進歩は、公私の資産の自由な配置を促進し、この傾向はすべての機関投資家や401kプランにまで及ぶでしょう。
Prequinの取得コストは同業の1/3に過ぎないが、重要な布石である：E-Frontのプライベートファンド分析プラットフォームとAladdinの公募システムを統合することで、公私の資産全体のリスク管理能力を構築し、ポートフォリオの統合と顧客との対話の深化を支援する。
レオン・カルバリア：現在の退職資金の状況はどうなっていますか？
ラリー・フィンク：もし30年以内に50ベーシスポイントを稼げるのであれば、プライベートマーケットは長期的に見てその数字を超える収益を得ることができます。そうでなければ、流動性リスクを負う価値はありません。計算すると、あなたのポートフォリオは18%増加します。
4ヶ月前、ブラックロックはワシントンで退職サミットを開催し、50人の国会議員や下院議長などが晩餐会に参加しました。連邦政府の退職プランの管理者として、私たちは12.5兆ドルの資産の中で50%の退職関連資金を管理しています。
（六）グローバルリーダーとの関係及び戦略的影響
レオン・カルバリア：世界のリーダーが金融と地政学的な問題について個人的なアドバイスを求めてきたとき、どのように投資の専門的な洞察と地政学的リスク評価を組み合わせますか？
ラリー・フィンク：信頼関係の構築が基本です。2008年以降、各国の中央銀行総裁や財務大臣は、私と深く対話することに慣れてきました。すべての対話はオフィス内に留まります。正式な秘密保持契約は結んでいませんが、信頼はCEOたちとのコミュニケーションのように、対話が絶対に漏れないことにあります。これらの対話は常に実質的な問題に焦点を当てており、私が常に正しいわけではありませんが、見解は歴史と事実に基づいています。
レオン・カルバリア：あなたは長年にわたり多くのリーダーのメンターを務めており、この独特なコミュニケーションチャネルは非常に稀です。
ラリー・フィンク：資産管理業界の本質は結果指向です。私たちは資金の回転や取引量で利益を上げるのではなく、実際の成果に基づいています。私たちは世界の年金システムに深く関与しており（メキシコの第3位の年金管理機関、日本最大の外国資本年金管理会社、イギリス最大の年金基金管理者）、常に長期的な課題に焦点を合わせています。
この影響力は模倣できず、長年の信頼に基づいて築かれています。私はメキシコのクラウディアやドイツのキールなど、各国の新任リーダーと就任前に会って、情報の流通を確保します。これこそが私たちの独自の価値を示すものです。
レオン・カルバリア：あなたが最近のキャリアを振り返るとき、誰があなたのメンターや影響を与えた人ですか？
ラリー・フィンク：1999年の上場時、ブラックロックの時価総額はわずか70億ドルでした。私たちはメリルリンチのCEOデイブ・カマンスキーやゼネラル・エレクトリックのデニス・ダメルマンなどの経験豊富な取締役を引き寄せました。取締役会は常に私たちの核となる柱です。メリルリンチ投資管理会社を買収する際、私たちはアメリカの固定収益機関から世界40カ国で展開する企業に転身し、その間、私は取締役と管理モデルについて繰り返し議論しました。
現在、取締役会は依然として重要であり、シスコのCEOチャック・ロビンズが技術的洞察を提供し、エスティ・ローダーの前CEOファブリツィオ・フレダがマーケティングの知恵を貢献しています。これらの異分野の専門家たちが、私が取締役会に依存して成長を促進し続ける理由です。
（七）観客質問セッション
Q：人工知能は未来の投資パラダイムをどのように再構築するのでしょうか？個人投資家と機関投資家の異なる投資戦略はどのように進化すると考えますか？未来の発展傾向はどのような方向に進むのでしょうか？
ラリー・フィンク：すべての投資家は、市場が十分に認識していない情報を探す必要があります。伝統的な情報（古いニュース）では、超過利益を生み出すことは難しくなっています。人工知能は差別化されたデータセットを分析することで独自の洞察を生み出します。私たちのシステマティックな株式チームは、12年間にわたって市場を上回っており、AIアルゴリズムとビッグデータに基づくテーマ投資戦略は、過去10年間で95％のファンダメンタル株選びを打ち負かしています。
これは野球と同じで、30%の打率を維持することは非常に難しく、5年連続で基準を達成することは稀です。持続的に勝ち続けることができる投資家はごくわずかです。ほとんどのファンダメンタル投資家は手数料を差し引くと惨憺たるリターンを得ており、これがアクティブマネジメント業界が縮小している核心です。もしアクティブ投資が本当に効果的であれば、ETFは決して台頭しなかったでしょう。
伝統的な資産運用会社の時価総額は低迷しており、2004年に上場した多くの同行の時価総額はわずか500億から2000億ドルであるのに対し、ブラックロックは1700億ドルに達しています。これは、技術のアップグレードに投資する力がないためです。私たちと伝統的な代理店とのギャップは今後も拡大し続けるでしょう。
レオン・カルバリア：現在の市場で最も過小評価されているブラックスワンリスクは何ですか？アメリカ経済の成長率が3％を維持できない場合（たとえインフレが制御されていても）、どのようなシステミック危機を引き起こす可能性がありますか？
ラリー・フィンク：アメリカ経済の成長率が3％を持続できない場合、赤字問題が国を圧倒するだろう。
2000年の赤字は8兆ドルで、25年後には36兆ドルに急増し、悪化し続けています。3%の成長を維持することがなければ、債務/GDP比率をコントロールできません。しかし、市場はこれに疑念を抱いています。より深刻なリスクは次の通りです：
20%の米国債は外国によって保有されており、関税政策が孤立主義を引き起こす場合、ドルの保有量が減少する可能性があります。
多国が本土資本市場を発展させる（例えば、ブラックロックがインドで20億を調達し、サウジアラビアがMBS事業を開始する）ことにより、国内の貯蓄が自国に留まることになり、米国債の魅力が弱まる。
ステーブルコインと通貨のデジタル化は、米ドルの世界的な役割を低下させる可能性があります。
解決策は、民間資本の解放と承認プロセスの簡素化にあります。日本、イタリアなどの国々も、低成長によって引き起こされた赤字危機に直面しています。
プライベートクレジット分野にはブラックスワン事件が存在する可能性がありますが、より高いマッチング率は現在の資本市場の系統的リスクが過去よりも低いことを決定づけています。資産と負債のマッチングが行われ、かつデレバレッジが進む限り、損失は系統的危機に広がることはありません。
（八）なぜラリーはデジタル資産に対する態度が変わったのか？
レオン・カルバリア：デジタル資産（特にステーブルコイン）に対するあなたの立場の進化にはどのような重要な要因がありますか？他の機関がこの分野を想像以上の速さで受け入れていることが、あなたの見解を変えましたか？
ラリー・フィンク：私はかつてジェイミー・ダイモンと同じ場でビットコインを厳しく批判し、「マネーロンダリングと盗難の通貨」と呼びました。これは私の2017年の見解です。
しかし、パンデミック中の考察と調査は私の認識を変えました：アフガニスタンの女性がビットコインを使ってタリバンに雇用を禁じられた女性労働者に給与を支払いました。銀行システムが制約される中で、暗号通貨が出口となったのです。
私は次第にビットコインの背後にあるブロックチェーン技術が代替不可能な価値を持っていることを認識しました。それは通貨ではなく、システミックリスクに対処するための「恐怖資産」です。人々は国家安全保障や通貨の価値下落を懸念して保有しており、20%のビットコインは中国の違法保有者に属しています。
未来の20-30年の資産価値の増加を信じないのであれば、なぜ投資するのですか？
ビットコインは不確実な未来へのヘッジであり、高リスクで急速に変化する環境では私たちが継続的に学ぶことを要求します。
（九）Larry のリーダーシップ原則
Q：あなたの核心的なリーダーシップの原則は何ですか？特に、業界の劇的な変化に直面し、戦略を柔軟に調整する必要があるとき、どのようにリーダーシップの一貫性を保ちますか？
ラリー・フィンク：毎日学び続けることが必要であり、停滞は後れを意味します。大企業のリーダーシップには「一時停止ボタン」がなく、全力で取り組むしかありません。トップになるためには、自分自身に絶えず挑戦し、同じ基準でチームを要求する必要があります。私は業界に50年携わっており、今も毎日が最善の状態であることを追求しています。
結局のところ、全てを注ぎ込むことで、対話の資格と業界の発言権を持ち続けることができる。これは毎日実力で争い取らなければならない権利であり、当然のことではない。